交通运输产业行业研究：油运快递高增、航空承压，前三季度板块净利润+2.3%

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 整体：2026 年前三季度营收盈利双增，2026Q3 营收增长、盈利微增。2026 年前三季度交运板块实现营业收入 27,863亿元，同比+3.5%，航运、航空、港口等板块收入增量大；受快递、航运、机场业绩增长影响，2026 年前三季度交运板块实现归母净利润 1,636 亿元，同比+2.3%。2026Q3，航运、港口、快递业绩增长抵消了航空、铁路、公路业绩下降，2026Q3 交运板块实现归母净利润 660 亿元，同比+1.8%。 快递物流板块：快递单票价格受反内卷影响回升，Q1-Q3 快递板块利润兑现高增。快递：快递业务量同比稳定增长，价格同比转正。2026 年前三季度快递业务收入为 11634.4 亿元，同比+7.2%，其中快递业务量为 1512.9 亿件，同比+4.3%；快递单票价格为 7.69 元，同比+2.8%。2026Q3 快递业务收入为 3920.4 亿元，同比+6.8%，其中快递业务量为 509.1 亿件，同比+3.0%；快递单票价格为 7.70 元，同比+3.7%。物流：2026 年前三季度物流综合营收同比降低 1%，归母净利润同比-9%；2026Q3 物流综合营收同比-1%，归母净利润同比-9%。 航空机场板块：2026 年前三季度客运低增、高油价压制航司利润，机场及空运净利保持增长。2026 年前三季度全国民航客运量为 5.9 亿人次，同比+2.0%，其中国内客运量同比+1.6%，国际地区客运量同比+4.8%，较 2019 年+7.2%。2026Q3 全国民航客运量为 2.2 亿人次，同比+3.7%，其中国内客运量同比+3.8%，国际地区客运量同比+3.1%，较2019 年+8.1%。货邮运输量同比+4%。航空：7 家客运航司合计营收同比+8%，归母净利润由盈转亏，亏损 53 亿元；其中三大航营收同比+8%，归母净利润由盈转亏，亏损 84 亿元，航油成本大幅上涨是利润承压主因。机场：机场板块营收同比+11%，客流增长及部分资产处置收益推动归母净利润同比+5%。空运：货运需求强于客运，东航物流营收前三季度同比+23%，归母净利润同比+7%，AI 硬件、高端制造出海及冷链需求支撑业务增长。 航运板块：2026 年前三季度盈利高增，油运进入超级景气周期。2026Q3 板块营收 1519 亿元，同比+28%，归母净利润294 亿元，同比+101%。油运方面，中东局势紧张导致霍尔木兹海峡通行受阻，贸易重构导致运距拉长，同时波斯湾出货效率下降且风险溢价提升，油运市场进入超级景气周期，带动招商轮船与中远海能Q3归母净利润分别同比+327.5%、+171.9%。外贸集运方面，红海航线受中东地缘局势影响，各种附加费显著抬升了运价，Q3 SCFI-红海航线平均运价5397.00 美元/TEU，环比+26.0%，同比+302.1%；美东航线受巴拿马水位下降影响通行效率降低，Q3 SCFI-美东航线平均 9398.38 美元/TEU，环比+157.3%，同比+382.6%；中谷物流 Q3 归母净利润同比+149.4%。干散货方面，Q3 BDI 均值2973.56 点，环比+7.9%，同比+55.9%，受益于此，海通发展 Q3 营收 21.26 亿元，同比+75.9%；归母净利润 2.95 亿元，同比+78.1%；考虑到西芒杜铁矿正在加速放量以及超级厄尔尼诺风险，Q4 及明年干散货景气度或将进一步提升。 港口公路铁路板块：港口吞吐量增长，业绩同比提升。2026 年前三季度沿海主要港口吞吐量为 87.69 亿吨，同比+1.3%；外贸货物吞吐量为 40.12 亿吨，同比+2.7%。2026Q3 沿海主要港口货物吞吐量为 29.02 亿吨，同比-1.8%，外贸货物吞吐量为 14.44 亿吨，同比-0.3%。公路基本面稳健。2026 年前三季度公路板块营收 909 亿元，同比+7%，归母净利润222 亿元，同比-5%。2026Q3 公路板块实现营收 333 亿元，同比+17%，实现归母净利润 82 亿元，同比-4%。2026 年前三季度公路旅客周转量 3832.6 亿人公里，同比-0.4%，货物周转量 60314.6 亿吨公里，同比+2.9%;其中 2026Q3,公路旅客周转量 1325.7 亿人公里，同比+1.5%，货物周转量 21,299.39 亿吨公里，同比+2.6%。铁路客运稳健增长。2026年前三季度铁路板块营收 1322.5 亿元，同比+1.7%，归母净利润 189.0 亿元，同比-2.0%。2026Q3 铁路板块实现营收444.9 亿元，同比-2.4%，实现归母净利润 60.2 亿元，同比-10.8%。2026 年前三季度铁路客运持续恢复，旅客周转量增长，铁路旅客周转量 13134.57 亿人公里，同比+1.7%，货物周转量 28,540.6 亿吨公里，同比+5.7%。 投资建议： 建议关注航运、空运、快递、航空、红利板块。（1）航运：地缘扰动导致油运运价暴涨，西芒杜加速放量推动干散货需求，出口旺盛引发集运外贸景气，全年利润有望大幅上修，持续推荐；（2）快递：反内卷制度化、常态化，价格持续修复，件量增速换档，行业资本开支过峰后，股东回报能力将迅速提升；（3）航空/空运：航空货运受 AI 等高价值货物带动需求，后续景气度有望维持，推荐空运板块；航空客运方面，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，油价成短期制约板块利润因素，但我们认为该因素已经充分定价，看好后续供需改善，推荐航空板块。（4）红利：当前主要公路、铁路、港口公司股息率多在 3%-5%，铁路客货运量保持增长、公路港口维持稳健，推荐红利板块。 风险提示 需求恢复不及预期风险，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、交运：2026 年前三季度营收盈利双增，2026Q3 营收增长、盈利微增 ................................ 5 1.1 整体：2026 年前三季度营收盈利小幅增长 ................................................... 5 1.2 分板块：2026 年前三季度业绩增长来自航运、快递、港口等板块 ............................... 6 二、快递物流：快递业绩表现分化，危化品物流盈利多数增长 ......................................... 8 2.1 快递：价格修复，件量增速换挡 ........................................................... 8 2.2 物流：危化品物流盈利多数增长，公司间分化明显 .......................................... 10 三、航空机场：民航客运量增长，机场盈利改善 ...............................................