2026年三季报点评：经营稳健，Q3营收利润正增

证券研究报告·公司点评报告·旅游及景区 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 九华旅游（603199） 2026 年三季报点评：经营稳健，Q3 营收利润正增 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.15 一年最低/最高价 30.00/45.68 市净率(倍) 2.09 流通 A股市值(百万元) 3,669.04 总市值(百万元) 3,669.04 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.89 资产负债率(%,LF) 18.97 总股本(百万股) 110.68 流通 A 股(百万股) 110.68 相关研究 《九华旅游(603199)：2026 年半年报点评：Q2 归母净利同增 13%，新项目稳步推进》 2026-08-21 《九华旅游(603199)：2025 年报点评：客流稳健增长，关注新项目进展》 2026-03-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 764.44 878.56 912.14 958.68 1,011.78 同比（%） 5.64 14.93 3.82 5.10 5.54 归母净利润（百万元） 186.01 212.83 224.25 235.96 248.46 同比（%） 6.50 14.42 5.37 5.22 5.30 EPS-最新摊薄（元/股） 1.68 1.92 2.03 2.13 2.24 P/E（现价&最新摊薄） 19.73 17.24 16.36 15.55 14.77 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年 Q1-Q3，公司累计实现营业收入 6.97 亿元/同比+4.31%，归母净利润 1.92 亿元/同比+6.10%，扣非归母净利润 1.86 亿元/同比+6.21%；2026Q3 公司实现营业收入 1.97 亿元/同比+6.58%，归母净利润 0.40 亿元/同比+1.88%，扣非归母净利润 0.38 亿元/同比+1.39%。 ◼ 经营稳健，Q3 营收利润正增。2026Q3，我们预计公司业务相关客流同比正增，且旅行社业务同比增长，报告期内，公司实现营收 1.97 亿元/同比+6.58%。2026Q3，公司毛利率 42.93%/同比-1.86pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 4.80%/9.98%/0.42%，同比-0.74pct/-1.63pct/+0.45pct。受益于客流/收入增长，公司经营稳健，2026Q3 实现归母净利润 0.40 亿元/同比+1.88%，扣非归母净利润 0.38 亿元/同比+1.39%。 ◼ 稳步推进在建项目，支撑未来成长。2026 年 H1 公司完成聚龙白鹭湾100%股权收购并增资，加强池州酒店布局。公司持续推进新项目建设，截至 2026H1，狮子峰索道建设项目项目进度 40%；百岁宫缆车升级改造项目处在可行性研究等前期筹备阶段，聚龙酒店等酒店改造提升项目推进前期工作。 ◼ 盈利预测与投资建议：公司依托九华山风景区优质旅游资源，围绕酒店、索道缆车、旅游客运和旅行社四大业务板块，形成覆盖“食、住、行、游、娱”等环节的综合旅游服务体系，在九华山及池州区域旅游市场具备较强竞争优势。我们根据 2026Q1-Q3 经营情况，暂时不考虑新项目收入贡献，调整预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 9.1/9.6/10.1 亿元（前值分别为 9.5/10.4/11.5 亿元），调整预计归母净利润 2.2/2.4/2.5 亿元（ 前 值 分 别 为 2.3/2.6/2.9 亿 元 ）， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为16.4X/15.5X/14.8X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）重大疫情、自然灾害等不可抗力风险使营业收入不及预期；2）新项目推进严重不及预期。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29九华旅游沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 九华旅游三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 670 753 822 912 营业总收入 879 912 959 1,012 货币资金及交易性金融资产 227 462 520 599 营业成本(含金融类) 440 445 465 486 经营性应收款项 7 7 8 8 税金及附加 17 18 19 20 存货 6 7 8 8 销售费用 42 48 51 55 合同资产 0 0 0 0 管理费用 108 117 127 139 其他流动资产 431 277 287 297 研发费用 0 0 0 0 非流动资产 1,282 1,411 1,498 1,572 财务费用 (1) 1 (3) (3) 长期股权投资 74 74 74 74 加:其他收益 3 3 4 5 固定资产及使用权资产 828 879 915 937 投资净收益 10 12 12 12 在建工程 99 199 249 299 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 217 209 201 193 减值损失 0 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 9 15 21 27 营业利润 284 299 314 331 其他非流动资产 55 35 38 41 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 1,952 2,164 2,321 2,484 利润总额 284 299 315 331 流动负债 269 339 354 368 减:所得税 71 75 79 83 短期借款及一年内到期的非流动负债 1 17 17 17 净利润 213 224 236 248 经营性应付款项 72 130 136 142 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 17 12 12 12 归属母公司净利润 213 224 236 248 其他流动负债 180 180 189 198 非流动负债 31 39 38 38 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.92 2.03 2.13 2.24 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 273 300 312 329 租赁负债 13 13 13 13 EBITDA 362 409 435 466 其他非流动负债 17 25 25 25 负债合