兴业证券2026年三季报点评：单季利润相对承压，经纪、资管稳健增长

非银金融/证券Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 兴业证券（601377.SH） 2026 年 10 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 5.32 一年最高最低(元) 7.92/5.31 总市值(亿元) 459.43 流通市值(亿元) 459.43 总股本(亿股) 86.36 流通股本(亿股) 86.36 近 3 个月换手率(%) 40.06 股价走势图 数据来源：聚源 《净利润同比+60%，估值具有安全边际—兴业证券 2026 年中报点评》-2026.8.21 《净利润同比+52%，经纪、资管同比高增—兴业证券 2026 年一季报点评》-2026.5.5 《财富管理、机构业务双轮联动，ROE同比改善—兴业证券 2025 年报点评》-2026.3.30 单季利润相对承压，经纪、资管稳健增长 ——兴业证券 2026 年三季报点评 高超（分析师） 印梓铭（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 yinziming@kysec.cn 证书编号：S0790126070027 ⚫ 单季利润相对承压，经纪、资管稳健增长 前三季度公司总营收/归母净利润为 93.1/28.0 亿元，同比+0.4%/+11%，单三季度归母净利润为 6.7 亿元，环比-50%，同比-44%，低于我们预期。前三季度年化加权平均 ROE 6.3%，同比+0.47pct，权益乘数（扣客户保证金）4.36 倍，同比+0.52倍 。 经 纪 / 投 行 / 资 管 / 利 息 净 收 入 / 投 资 （ 含 公 允 价 值 变 动 损 益 ） 同 比+44%/-6%/+22%/-16%/-37%。考虑市场波动，我们下修市场假设及盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 32/34/40 亿元，同比+11%、+7%、+16%。当前股价对应 PB 分别为 0.7/0.7/0.7 倍，公司大财富管理+机构业务双轮联动、优势突出，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。 ⚫ 经纪业务优于市场，资管业务相对稳健 （1）前三季度经纪业务净收入 31.0 亿元，同比+44%，单 Q3 经纪业务净收入10.2 亿元，同比+11%，环比-11%，收入表现优于市场。2026Q3 市场日均股基成交额 2.8 万亿元，同比+10%、环比-18%。公司期末保证金规模 861 亿元，同比+9%，环比-21%。 （2）前三季度投行业务净收入 3.9 亿元，同比-6%，单 Q3 投行业务净收入 1.8亿元，同比-10%，环比+24%。公司三季度 IPO 项目 1 单，IPO 规模 1.59 亿。 （3）前三季度资管及基金管理业务净收入 19.5 亿元，同比+22%，单 Q3 净收入6.4 亿元，同比+11%，环比-3%。截至期末，兴证全球基金非货/偏股 AUM 3679/1197 亿元，同比+24%/-10%，环比-2%/-17%，偏股规模有所下降。 ⚫ 三季度自营投资有所拖累，利息净收入同比下降 （1）前三季度利息净收入 10.4 亿元，同比-16%，单 Q3 利息净收入 3.6 亿元，同比-15%，环比-3%。期末融出资金余额 465 亿，同比+12%，环比-13%，两融市占率 1.83%，环比+0.04pct。 （2）前三季度自营投资收益 22.4 亿元，同比-35%，单 Q3 投资收益 2.6 亿元，同比-84%，环比-83%，预计受权益市场下跌影响。期末自营金融资产规模 1091亿，同比+9%，环比-4%，规模环比微降。 （3）前三季度管理费用 50.7 亿元，同比-10%。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动；自营投资收益不及预期；监管政策不确定性。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,354 11,841 11,436 11,866 13,820 YOY(%) 16.2 -4.1 -3.4 3.8 16.5 归母净利润(百万元) 2,164 2,870 3,200 3,434 3,977 YOY(%) 10.2 32.6 11.5 7.3 15.8 毛利率(%) 24.9 35.4 43.0 44.0 44.0 净利率(%) 17.5 24.2 28.0 28.9 28.8 ROE(%) 3.8 4.8 5.1 5.3 5.9 EPS(摊薄/元) 0.25 0.33 0.37 0.40 0.46 P/E(倍) 21.2 16.0 14.4 13.4 11.6 P/B(倍) 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2025-102026-022026-06兴业证券沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 213,833 256,895 262,204 271,407 292,729 营业收入 12354 11841 11436 11866 13820 现金 77,404 84,077 105,755 106,468 110,792 营业成本 9272 7653 6521 6645 7734 应收票据及应收账款 1,328 1,300 1,500 1,700 1,900 营业税金及附加 65 77 80 83 97 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 0 0 0 0 1 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 6585 7489 6396 6520 7594 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 135,101 171,518 154,950 163,239 180,038 财务费用 0 0 0 0 0 非流动资产 87,183 88,094 96,481 103,066 110,339 资产减值损失 2 -4 30 30 30 长期投资 1,814 1,594 1,871 2,243 2,686 其他收益 0 0 0 0 1 固定资产 762 791 841 891 941 公允价值变动收益 545 -124 0 0 0 无形资产 439 395 395 395 395 投资净收益 2299 3861 2495 2753 3842 其他非流动资产 84,168 85,313 93,374 99,537 106,317 资产处置收益 0 0 0 0 1 资产总计 301,016 344,989 358,686 374,473 403,068 营业利润 3082 4189 4916 5221 6087 流动负债 176,434 215,009 220,233 230,089 247,812 营业外收