2026年三季报点评：收入降幅收窄，毛利率下滑致利润承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月27日优于大市格力电器（000651.SZ）2026 年三季报点评：收入降幅收窄，毛利率下滑致利润承压核心观点公司研究·财报点评家用电器·白色家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价37.18 元总市值/流通市值208260/204969 百万元52 周最高价/最低价42.48/36.27 元近 3 个月日均成交额1681.55 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《格力电器（000651.SZ）-2026 年中报点评：高基数下收入承压，盈利能力维持稳定》 ——2026-09-23《格力电器（000651.SZ）-2025 年中报点评：行业竞争加剧短暂承压，盈利能力表现稳健》 ——2025-09-02《格力电器（000651.SZ）-2024 年报&2025 年一季报点评：一季度收入好转，盈利能力进一步提升》 ——2025-04-28收入降幅收窄，单季度利润降幅较大。2026Q1-3 公司实现营业收入 1260.75亿元，同比下降 8.10%；归母净利润 172.74 亿元，同比下降 19.51%；扣非归母净利润 164.03 亿元，同比下降 20.32%。2026Q3 单季营业收入 366.78亿元，同比下降 7.97%，降幅较 Q2 单季的 16.82%收窄；归母净利润 39.96亿元，同比下降 43.31%。公司披露 2026 年中期利润分配预案，拟每 10 股派发现金红利 10 元（含税），合计派现 55.53 亿元，占前三季度归母净利润的 32.15%。行业承压影响收入。参考产业在线数据，2026 年前三季度中国家用空调行业总销量 1.50 亿台，同比下降 8.4%，其中 Q1、Q2、Q3 单季分别下降 2.8%、9.3%、15.1%，行业下滑背景下公司消费电器业务同样受到影响，但公司 Q3收入降幅小于行业仍体现出龙头的韧性。毛利率降幅较大，主要受原材料影响。2026Q1-3 毛利率 27.03%，同比下降1.41pct；Q3 单季毛利率 22.69%，同比下降 5.62pct、环比下降 7.41pct。毛利率下降一方面受到原材料成本涨价影响，另一方面公司产品销售价格相对稳定导致毛利率降幅较大。费用端相对稳定，财务收益有所收窄。Q3 单季销售费用率 4.35%（同比+0.87pct）、管理费用率 2.57%（-0.34pct）、研发费用率 4.91%（+0.63pct）、财务费用率-2.05%（+0.45pct）。Q3 财务费用为净收益 7.51 亿元，上年同期 9.97 亿元。去库存推进或导致重点科目余额下降。2026Q3 末合同负债 77.91 亿元，同比下降 43%、较年初下降 48.76%；其他流动负债（销售返利等）592 亿元，同比-3.4%，负债类科目余额下降或与渠道整体去库存、降低大规模季节性压货有关；存货 Q3 余额 264 亿元，同比+4.3%。2026Q1-3 经营净现金流 240.63亿元，同比下降 47.38%，其中 Q3 单季 52.54 亿元，上年同期 174.00 亿元。主要为票据、保函保证金等受限资金变动，剔除后 Q1-Q3 减少 80.48 亿元、降幅 24.71%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；空调内外销需求不及预期盈利预测及投资建议：下调盈利预测。考虑到原材料成本提升、竞争加剧和外销业务下滑，下调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 243/260/283亿（前值为 283/297/316 亿），同比-16%/+7.1%/+8.6%，对应 PE=8.6/8.0/7.4倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)190,038171,118159,825164,055170,761(+/-%)-7.3%-10.0%-6.6%2.6%4.1%净利润(百万元)3218529003242922601928254(+/-%)10.9%-9.9%-16.2%7.1%8.6%每股收益（元）5.755.184.344.655.04EBITMargin16.9%17.2%15.4%16.7%17.4%净资产收益率（ROE）23.4%19.9%15.4%15.4%15.6%市盈率（PE）6.57.28.68.07.4EV/EBITDA11.713.014.913.312.6市净率（PB）1.521.431.321.231.15资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年10月30日2026年11月01日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E（25E）000651.SZ格力电器37.182,0835.184.344.655.0479871.1优于大市600690.SH海尔智家19.561,8192.092.072.242.4499981.1优于大市000333.SZ美的集团85.506,5245.786.346.597.12151313122.3优于大市000921.SZ海信家电22.543122.301.471.832.18101512100.7优于大市002668.SZTCL 智家8.54931.040.981.101.2189870.8优于大市资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物1139001105531032571079