26Q3营收稳健，保持经营韧性

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 26Q3 营收稳健，保持经营韧性 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2026 年第三季度报告 公司发布 2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 180.1亿元，同比增长 3.94%；实现归母净利润 9.52 亿元，同比增长 0.36%。单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入 66.9 亿元，同比增长 2.63%；实现归母净利润 3.66 亿元，同比下降 6.44%。 ⚫ 业务稳健发展，凸显经营韧性 分产品看，2026 年前三季度，公司书写工具/学生文具/办公文具/办公直销分别实现营业收入 20.86/25.77/22.99/102.37 亿元，同比+4.75%/ -0.03%/-0.05%/+5.63%；毛利率分别为 45.95%/34.62%/26.73%/6.48%，同比+1.83/-0.95/+0.19/-0.31pct。从各子公司业务看，科力普集团实现营业收入 102.37 亿元，同比增长 5.63%；晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入 13.36 亿元，同比增长 11.90%，其中九木杂物社实现营业收入 13.11 亿元，同比增长 13.54%；晨光科技实现营业收入 10.35 亿元，同比增长 6.97%。面对宏观经济环境的复杂变化与全球市场的跌宕波动，公司始终坚持长期主义，保持经营韧性和发展定力。传统核心业务聚焦产品力提升和全渠道布局，满足消费者多元化需求，持续提升品牌力和中后台能力，不断提升组织效能和执行力。同时，积极发展企业通用物资数智化采购服务业务及零售大店业务，深入落实提质增效举措，经营质量持续改善，整体经营呈现企稳向好的发展态势，综合竞争力进一步提升。 ⚫ 深入落实提质增效举措，费用率保持稳定 2026 年前三季度公司毛利率为 19.51%，同比-0.11pct；销售/管理/研发/财 务 费 用 率 为 8.41%/3.95%/0.82%/0.19% ， 同 比 +0.26/-0.25/-0.02/ +0.26pct；归母净利率为 5.28%，同比-0.19pct。2026 年第三季度公司毛利率为 19.4%，同比-0.49pct；销售/管理/研发 /财务费用率为8.06%/3.78%/0.76%/0.25%，同比-0.04/-0.21/+0.0006/+0.2pct；归母净利率为 5.47%，同比-0.53pct。 ⚫ 投资建议 我们看好公司作为国内文具文创头部公司，新五年战略改革效果显著。传统核心业务品牌、产品、渠道端优势明显，零售大店业务已跑通商业模式，办公直销业务渠道端壁垒深厚，一体两翼业务发展逻辑清晰。基于需求下滑，公司前三季度业绩承压，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为262.03/279.14/293.07 亿元（前值为 271.19/288.96/303.42 亿元），分别同比增长 4.5%/6.5%/5%；归母净利润分别为 13.42/14.71/16.1 亿元（前值为 14.5/15.91/17.41 亿元），分别同比增长 2.4%/9.6%/9.5%；EPS 分别为 1.47/1.61/1.76 元，对应 PE 分别为 15.52/14.16/12.94 倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 经营管理风险，市场风险，财税政策风险，宏观政策风险。 [Table_StockNameRptType] 晨光股份（603899） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2026-10-31 [Table_BaseData] 收盘价（元） 22.75 近 12 个月最高/最低（元） 29.07/20.63 总股本（百万股） 916 流通股本（百万股） 916 流通股比例（%） 100 总市值（亿元） 208 流通市值（亿元） 208 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.26H1 业绩稳健增长，聚焦产品力提升 2026-08-31 2.26Q1 业绩稳健，零售大店业务较快增长 2026-04-29 3.25Q3 业绩环比改善，科力普业务稳 步复苏 2025-10-30 [Table_CompanyRptType1] 晨光股份（603899） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 25064 26203 27914 29307 收入同比（%） 3.4% 4.5% 6.5% 5.0% 归属母公司净利润 1310 1342 1471 1610 净利润同比（%） -6.1% 2.4% 9.6% 9.5% 毛利率（%） 18.4% 18.4% 18.8% 19.2% ROE（%） 14.1% 14.4% 15.1% 15.7% 每股收益（元） 1.43 1.47 1.61 1.76 P/E 18.92 15.52 14.16 12.94 P/B 2.68 2.23 2.13 2.03 EV/EBITDA 9.96 7.72 7.43 7.10 资料来源： wind，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 30 日收盘价计算） [Table_CompanyRptType1] 晨光股份（603899） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14926 15096 15821 16620 营业收入 25064 26203 27914 29307 现金 3982 3526 2857 2322 营业成本 20463 21386 22672 2