2026年三季报点评：主业阶段性承压，减值损失扩大压制利润

证券研究报告·军工公司点评报告·军工电子Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 振华科技（000733） 2026 年三季报点评：主业阶段性承压，减值损失扩大压制利润 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 王贺嘉 执业证书：S0600526090001 wanghj@dwzq.com.cn 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 34.09 一年最低/最高价 34.09/62.30 市净率(倍) 1.18 流通A股市值(百万元) 18,888.73 总市值(百万元) 18,891.64 基础数据 每股净资产(元,LF) 28.80 资产负债率(%,LF) 15.08 总股本(百万股) 554.17 流通 A 股(百万股) 554.08 相关研究 《振华科技(000733)：2026 年中报点评：主业收入阶段性承压，二季度利润端边际改善》 2026-08-27 《振华科技(000733)：2025 年三季报点评：军品高端元器件升级放量、民品底部磨底蓄力》 2025-10-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,219 5,755 5,720 6,550 7,210 同比（%） (32.99) 10.26 (0.61) 14.51 10.07 归母净利润（百万元） 970.18 1,025.42 979.17 1,218.69 1,377.13 同比（%） (63.83) 5.69 (4.51) 24.46 13.00 EPS-最新摊薄（元/股） 1.75 1.85 1.77 2.20 2.49 P/E（现价&最新摊薄） 19.47 18.42 19.29 15.50 13.72 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入 35.04亿元，同比下降 10.74%；实现归母净利润 4.24 亿元，同比下降 32.02%。公司第三季度实现营业收入 12.63 亿元，同比下降 16.74%；实现归母净利润 1.77 亿元，同比下降 43.08%。 投资要点 ◼ 新型电子元器件收入承压，减值影响利润释放：2026 年前三季度，受新研及批产项目放量不足、产品降价压力传导影响，公司收入端持续承压；公司前三季度销售费用、管理费用分别同比下降 9.14%、3.85%，财务费用降至-0.15 亿元，但同期确认资产减值损失 1.35 亿元（主要为存货跌价损失）、信用减值损失 1.38 亿元（主要为应收账款减值损失），两项损失均较上年同期明显扩大，对利润形成压制。 ◼ 航天配套基础稳固，高端民用领域持续拓展：公司是国内卫星制造与火箭发射核心元器件的重要供应商，产品已稳定配套高、中、低轨各型卫星。其中，片式钽电容器产品通过欧洲航天局 A 级供应商认证，LTCC产品性能指标处于国内领先水平，被动元件及机电组件应用于卫星配套领域。在高端民用领域，公司与多家头部企业开展战略合作，多款产品已应用于商业火箭配套；民用航空领域，多家子公司已通过 AS9100D 航空质量管理体系认证，并成为大飞机电子元器件产业联盟成员单位，高端民用业务布局持续推进。 ◼ 新兴应用拓展增量空间，国防建设与国产替代支撑长期发展：公司深耕电子元器件专业化供应与解决方案服务。1）短期来看，航空航天被列为“新兴支柱产业”，航空航天及低轨卫星星座建设持续推进，有望带动星载电子系统需求增长；低空经济政策框架落地催生安防电子产品增量市场，为军工电子打开广阔发展空间。2）长期来看，国防投入持续增长，为军工电子行业发展提供支撑；“十五五”规划纲要明确提出加快发展新质战斗力，推动各领域电子系统向更高技术水平演进，形成结构性增长驱动力。同时，国产替代有望由元器件层面向系统级、架构级进一步延伸，持续拓展国产军工电子产品的市场空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司航天配套基础稳固，民用航空、低空经济等新兴应用持续拓展，有望打开增量空间。我们维持公司 2026—2028 年归母净利润预测为 9.8/12.2/13.8 亿元，对应 PE 分别约为 19/16/14 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：批产项目放量不及预期；产品价格下降风险；应收账款回收风险。 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%9%15%21%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29振华科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 军工公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 振华科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,295 16,092 17,003 17,911 营业总收入 5,755 5,720 6,550 7,210 货币资金及交易性金融资产 5,894 6,572 6,631 6,973 营业成本(含金融类) 3,111 3,399 3,815 4,201 经营性应收款项 7,191 7,130 7,851 8,337 税金及附加 74 74 84 93 存货 2,182 2,361 2,490 2,567 销售费用 273 263 295 317 合同资产 0 0 0 0 管理费用 699 658 714 743 其他流动资产 29 29 32 34 研发费用 327 320 373 411 非流动资产 3,985 4,073 4,371 4,757 财务费用 (5) (16) (24) (30) 长期股权投资 309 321 335 351 加:其他收益 68 63 66 65 固定资产及使用权资产 2,146 2,150 2,293 2,496 投资净收益 33 29 29 29 在建工程 127 226 370 534 公允价值变动 15 10 10 10 无形资产 161 150 143 140 减值损失 (215) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 93 93 93 93 营业利润 1,177 1,123 1,398 1,579 其他非流动资产 1,148 1,133 1,138 1,143 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 19,280 20,165 21,375 22,667 利润总额 1,176 1,123 1,398 1,579 流动负债 2,823 2,967 3,239 3,467 减:所得税 150 144 179 202 短期借款及一年内到期的非流动负债 966 962 962 962 净利润 1,026 979 1,219 1,377 经营性应付款项