宏观量化经济指数周报：“抢出口”或对四季度出口形成支撑

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20261101 “抢出口”或对四季度出口形成支撑 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 何青 执业证书：S0600526080004 heqing@dwzq.com.cn 相关研究 《全球 AI 信用重定价，政策维稳下持续磨底》 2026-11-01 《10 月 FOMC：静待中期选举结果——2026 年 10 月 FOMC 会议点评》 2026-10-29 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2026 年 11 月 1 日，本周 ECI 供给指数为 50.19%，较上周环比持平；ECI 需求指数为 49.93%，较上周环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.97%，较上周环比回升 0.02个百分点；ECI 消费指数为 49.74%，较上周环比回落 0.01 个百分点；ECI 出口指数为 50.14%，较上周环比回落 0.01 个百分点。 ◼ 月度 ECI 指数：从 10 月整月的高频数据来看，ECI 供给指数为 50.19%，较 9 月回升 0.03 个百分点；ECI 需求指数为 49.94%，较 9 月环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.97%，较 9 月回落 0.01 个百分点；ECI消费指数为 49.76%，较 9 月回落 0.01 个百分点；ECI 出口指数为 50.16%，较 9 月回落 0.01 个百分点。 ◼ 经济高频数据： ➢ 生产：10 月工业生产保持平稳运行。受到长假期节后复工较慢的影响，10 月 PMI 生产指数回落至荣枯线以下，但主要行业开工率保持平稳运行态势。结构上仍旧呈现上游行业景气度较高，而下游行业偏弱的特征，汽车轮胎开工率和 PTA 开工率均低于去年同期水平。 ➢ 消费：人均旅游支出较去年同期有所放缓。文化和旅游部发布数据显示，2026 年前三季度，国内居民出游人次 53.07 亿，比上年同期增加 3.09亿，同比增长 6.2%。国内居民出游总花费 4.95 万亿元，比上年增加 0.11万亿元，同比增长 2.2%。据此测算，2026 年前三季度人均出游支出约为 932.7 元，同比回落 3.7%，但边际来看服务消费仍保持较高景气度。 ➢ 地产：10 月二手房销售明显改善。本周（10 月 24 日至 10 月 30 日）主要城市新房销售有所改善、二手房销售有所回落，其中三十大中城市商品房成交面积录得 164.6 万平方米，环比回升 6.3%，而 18 城二手房商品房成交面积录得 254.9 万平方米，环比回落 7.5%。从 10 月整体来看，二手房销售景气度明显优于新房，10 月 30 大中城市商品房成交面积同比录得-18.8%，而 18 城二手房成交面积同比录得 11.7%。 ➢ 出口：“抢出口”或对四季度出口形成支撑。受中秋国庆连假的影响，9月出现了出口前置特征，即 10 月份出口或因此受到部分扰动。而展望整个四季度来看，在 2027 年电池出口退税取消、新能源汽车出口退税率降低、欧盟对我国混动车出口设置限额等因素的影响下，四季度或出现一定的“抢出口”特征。 ➢ 物价：10 月 PPI 同比增速或延续回升。国内方面，10 月猪肉和蔬菜价格延续季节性回落，其中本周蔬菜价格录得 2022 年 6 月以来当周新低；国际方面，10 月份油价环比继续上行，且去年同期油价基数较低，预计10 月 PPI 同比读数将较 9 月进一步上行。 ➢ 整体来看，尽管 10 月份 PMI 数据受到中秋国庆连假影响有所回落，但经济修复的结构性特征仍旧明显，工业生产和出口仍保持较高景气度，二手房销售也受政策提振明显回暖，四季度经济增速有望较三季度进一步回升。而从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。 ◼ 风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 本周双指数概览 .................................................................................................................................. 5 1.1. ECI 指数：供给端仍是带动经济回暖的主要部分 .................................................................. 5 1.2. ELI 指数：本周 ELI 指数较上周回落 0.08 个百分点 ............................................................. 6 2. 本周高频数据概览 .............................................................................................................................. 7 2.1. 工业生产：10 月份工业生产仍保持较高景气度.................................................................... 7 2.2. 消费：服务消费景气度与去年同期基本持平......................................................................... 8 2.3. 投资：水泥发运率优于去年同期............................................................................................. 9 2.4. 出口：“抢出口”或对四季度出口形成支撑 ........................................................................... 10 2.5. 通胀：黄金价格跌破 4000 美元/盎司关口 ........................................................................... 11 2.6. 流动性：本周货币净投放 14110 亿元 .............................................................