2026年三季报深度分析：全A业绩维持双位数增长，ROE延续反弹——A股财报深度分析系列（十二）

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20261101 2026 年三季报深度分析：全 A 业绩维持双位数增长，ROE 延续反弹——A 股财报深度分析系列（十二） 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 林煜辉 执业证书：S0600526070001 linyh@dwzq.com.cn 相关研究 《拥挤之后，再平衡启幕——2026Q3公募基金持仓分析》 2026-10-27 《迷雾未散——港股周观点》 2026-10-26 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 整体分析：2026Q1-3 全 A 两非盈利实现双位数增长，ROE 低位延续反弹 全 A 两非 2026 年前三季度归母净利润累计同比增速延续实现双位数增长，受保险业绩拖累，全 A 归母净利润累计同比增速有一定下滑。全部 A 股2026 前三季度归母净利润累计同比增速为 8.42%，较 2026H1（19.45%）有一定下滑；全 A 两非 2026 年前三季度归母净利润累计同比增速为17.50%，延续实现双位数增长，较 2026H1（21.52%）小幅回落。 两非利润表拆解：2026Q1-3 毛利润累计同比延续实现双位数增长、但增速较 2026H1 有所下滑，毛利率较去年同期改善、但低于 2026H1。费用率持平前期，财务费用依然较高。其他科目方面，非经常性损益对净利润形成较大贡献。 板块和风格方面，当前 A 股依然呈现出 K 型分化的格局。一方面结构转型取得成效，以 AI 为代表的新经济成为核心景气主线，相关赛道业绩持续兑现，但在基数效应扰动以及 CSP 厂商资本开支增速见顶的背景下，业绩增速也开始回落；另一方面传统板块依然处于修复爬坡阶段，复苏斜率偏缓。 全 A 非金融石油石化 ROE（TTM）低位反弹。2026Q3 全 A 两非 ROE（TTM）为 6.61%，相较 2026Q2 的 6.45%延续出现反弹。杜邦三因素中，净利率和资产周转率改善，资产负债率小幅降低。 ◼ 行业分析：上游业绩增速放缓，下游消费必选优于可选，TMT 延续景气 总体来看，2026Q1-3 归母净利润同比增长靠前的行业是电子（+183.92%，剔除长鑫科技口径为+85.8%）、有色金属（+88.01%）、商贸零售（+52.41%）、计算机（+33.39%）、石油石化（+32.94%）、国防军工（31.66%）。 2026Q1-3 较 2026H1 归母净利润累计同比增速改善幅度居前的行业分别是房地产、商贸零售、医药生物、通信、纺织服饰。 2026Q1-3、2026H1 归母净利润累计同比增速均为正值，且 2026Q1-3 增速较 2026H1 改善的行业是商贸零售、房地产、医药生物、通信、银行。 2026Q3ROE（TTM）环比改善集中在三条线索，一是周期品受益于供需格局改善盈利延续回升；二是必选消费回暖，三是 TMT 中电子延续高景气。2026Q3ROE（TTM）环比 2026Q2 改善幅度较大的行业是：电子（环比+2.90pct，下同）、有色金属（+1.13pct）、煤炭（+0.76pct）、石油石化（+0.65pct）、商贸零售（+0.41pct）、食品饮料（+0.40pct）、医药生物（+0.40pct）。 ◼ 风险提示：数据统计不全带来的计算误差；经济复苏不及预期；地缘政治事件黑天鹅。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 东吴证券研究所 2 / 22 内容目录 1. 整体分析：2026Q1-3 全 A 两非盈利实现双位数增长，ROE 低位延续反弹 .............................. 4 1.1. 业绩增速：全 A 两非盈利同比实现双位数增长，但较前期回落 ........................................ 4 1.1.1. 2026Q1-3 全 A 两非盈利延续双位数增长 ..................................................................... 4 1.1.2. 拆解全 A 两非利润表：毛利率较前期下滑，财务费用对净利润拖累仍较为显著 .. 5 1.1.3. 大类板块和风格：科创归母净利润同比增速延续领先，主要板块/风格业绩增速均有不同程度下滑.......................................................................................................................... 6 1.2. 盈利能力：ROE（TTM）低位延续反弹，盈利改善幅度仍偏弱 ........................................ 7 1.2.1. 2026Q3 全 A 两非 ROE 低位反弹，利润率仍是主要驱动 ........................................... 7 1.2.2. 利润率：毛利率、净利率均延续出现改善................................................................... 9 1.2.3. 资产周转率：内需相关行业资产周转率仍在下行..................................................... 11 1.2.4. 资产负债率：低位反弹................................................................................................. 11 2. 行业分析：上游业绩增速放缓，下游消费必选优于可选，TMT 延续景气 .............................. 13 2.1. 上游资源：资源品业绩依然亮眼，但增速出现下滑........................................................... 13 2.2. 中游材料：中游利润增速均有不同程度回落....................................................................... 14 2.3. 中游制造：中游利润受到挤压，机械设备业绩维持韧性................................................... 15 2.4. 下游消费：必选消费景气相对韧性，可选消费仍待改善................................................... 16 2.5. 金融地产：银行稳健增长，地产业绩明显改善，非银业绩分化.................................