利润受权益市场波动拖累，NBV保持正增

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 10 月 30 日公司发布 2026 年三季度报告，归母净利润同比-32.2%至 222.8 亿元。 经营分析 整体业绩：利润受市场影响，阶段性承压。Q1-3 归母净利润同比-32.2%至 222.8 亿元，其中 Q3 单季度亏损 5.1 亿（去年同期盈利181 亿），主要受 TPL 权益资产公允价值变动影响，单季度总投资收益为-108 亿元（去年同期盈利 544 亿），且其中包括了出售 AC债券实现浮盈 83 亿；投资业绩为亏损 53 亿（去年同期盈利 166亿）。归母净资产较 H1、年初分别+12.4%、+24.5%，若剔除 7 月新发行 100 亿永续债的影响，归母净资产较 H1、年初分别+4.3%、+15.5%。 负债端：NBV 延续正增长，表现较好。前三季度 NBV 同比正增长至88.73 亿（已达成 2025 年全年的 90%）超预期，预计主要受益于预定利率下调、报行合一、缴别改善带来的 Margin 改善驱动，新单保费同比-14.8%，其中个险、银保渠道分别+13.3%、-31.1%，主要受银保趸交压降影响，银保期缴同比+1.3%延续正增长；Q3 单季新单保费在高基数下同比-46.3%，其中个险、银保渠道分别同比-24.2%、-56.0%。公司银保渠道着力提升业务品质与价值贡献，月均期交举绩网点同比增长 4.6%；月均期交举绩人力同比增长 13.0%。 资产端：市场波动拖累投资收益，投资收益率同比下降。前三季度投资资产较年初+6.6%，年化总投资收益率 3.5%，同比-5.1pct，年化综合投资收益率 5.0%（包括 FVOCI 债权公允价值变动），同比-1.7pct。 盈利预测、估值与评级 目前公司 A/H 股 2026 年 PEV 为 0.52X、0.34X，当前估值已较充分反应资产端悲观预期，待市场预期平稳后，有望迎来估值反弹。 风险提示 前端销售不及预期；权益市场波动；长端利率大幅下行。 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 归母净利润(百万元) 26,229 36,284 23,994 34,745 40,093 归母净利润增长率 201.1% 38.3% -33.9% 44.8% 15.4% 新业务价值（百万元） 6,253 9,842 10,059 11,094 12,279 新业务价值增长率 106.8% 57.4% 2.2% 10.3% 10.7% 每股内含价值（元） 82.84 92.26 97.06 108.29 120.25 P/EV（A 股） 0.61 0.54 0.52 0.46 0.42 P/EV（H 股） 0.40 0.36 0.34 0.31 0.28 每股净资产（元） 30.85 35.75 44.31 49.68 56.37 P/B（A 股） 1.63 1.41 1.13 1.01 0.89 P/B（H 股） 1.08 0.93 0.75 0.67 0.59 来源：公司年报、wind，国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50049.0055.0061.0067.0073.0079.0085.00251031260131260430260731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额新华保险沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（百万元） 主要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 每股指标（元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 保险服务收入 47,812 50,297 52,910 55,286 58,611 每股收益 8.41 11.63 7.69 11.14 12.85 利息收入 31,917 32,515 61,865 82,938 91,232 每股净资产 30.85 35.75 44.31 49.68 56.37 投资收益 16,306 52,900 每股内含价值 82.84 92.26 97.06 108.29 120.25 公允价值变动损益 35,437 21,422 每股新业务价值 2.00 3.15 3.22 3.56 3.94 其他收益 1,083 611 1,118 1,166 1,232 营业收入 132,555 157,745 115,893 139,390 151,075 价值评估（倍） 保险服务费用 -31,575 -31,748 -32,339 -32,409 -32,893 P/E 5.98 4.32 6.53 4.51 3.91 营业费用 -104,338 -120,544 -94,089 -100,638 -106,381 P/B 1.63 1.41 1.13 1.01 0.89 营业利润 28,217 37,201 21,805 38,752 44,695 P/EV 0.61 0.54 0.52 0.46 0.42 税前利润 28,141 40,525 26,664 38,611 44,554 所得税 -1,908 -4,236 -2,666 -3,861 -4,455 盈利能力指标 归属于母公司股东的净利润 26,229 36,284 23,994 34,745 40,093 净资产收益率 26.1% 34.9% 19.2% 23.7% 24.2% 少数股东损益 4 5 3 5 6 总资产收益率 1.7% 2.0% 1.2% 1.6% 1.7% 资产负债表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 定期存款 282,458 293,964 313,234 323,043 330,841 长期股权投资 30,245 65,633 74,938 82,432 90,675 盈利增长 存出资本保证金 1,807 1,770 1,734 1,698 1,663 净利润增长率 201.1% 38.3% -33.9% 44.8% 15.4% 投资性房地产 9,055 11,424 11,995 12,595 13,225 集团内含价值增长率 3.2% 11.4% 5.2% 11.6% 11.0% 固定资产 15,651 15,222 14,805 14,399 14,004 新业务价值增长率 106.8% 57.4% 2.2% 10.3% 10.7% 其他资产 1,353,081 1,511,471 1,665,142 1,849,787 2,055,717 资产总计 1,692,297 1,899,484 2,081,847 2,283,955 2