高密度连接需求旺盛，产品持续升级

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 10 月 30 日公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 20.08 亿元，同比+65.37%；实现归母净利润 2.95 亿元，同比+13.34%。26Q3 单季度实现营业收入 10.07 亿元，同比+161.06%；实现归母净利润 1.19 亿元，同比+36.54%。 无源互连需求带动收入加速，海外客户拓展提供增长支撑。26Q3收入同比增长 161.06%，交付规模持续扩大。MPO/MTP 光纤连接器是公司核心产品之一，原有优质客户业务增长，其他海外客户拓展亦取得进展；当前高密度连接器需求旺盛，公司有序排产、统筹交付。AI 集群扩容及网络互连密度提升推动高密度连接需求增长，公司既有客户合作基础有利于承接增量需求，新客户开拓则有望进一步拓宽收入来源。 产能爬坡初期盈利能力受影响，后续有望逐步修复。26Q3 毛利率26.9%，同比下降 9.2pct；净利率为 12.26%，同比下降 10.57pct。新产品与新增产能效率目前尚未充分释放，叠加原材料涨价、紧急交付成本及美元贬值等因素，利润增速低于收入。Q3 期间费用率8.2%，环比下降 4.1pct，规模增长带来一定摊薄效应，但归母净利润环比仅增长 7.4%。前三季度经营现金流净额-0.14 亿元，其中 Q3 净流入 0.59 亿元；期末应收账款、存货较年初分别增长111.4%、106.5%，伴随信用及资产减值增加。公司将持续优化生产工艺与自动化水平，推动制造成本改善与盈利修复。 产品升级拓宽高密互连空间，扩产与自动化决定盈利兑现节奏。公司在多芯连接、MMC 及光纤柔性线路板等方向已有产品与技术积累。目前公司已签署新增项目土地出让合同，计划总投资约 7.2 亿元，着力增加产能并提升生产装备自动化水平。短期扩产受到设备到货和招聘进度制约，公司正通过自研设备与自动化建设改善交付。我们认为，随着 MMC、Shuffle 等高密度互连产品应用拓展，叠加人员熟练度提高及制造流程优化，公司有望逐步改善产品结构与单位成本，带动收入增长向利润增长转化；新增项目则为中长期需求承接提供支撑。 我们预计 2026/2027/2028 年公司营业收入分别为 29.83/44.25/ 60.09 亿元，归母净利润为 5.18/8.59/12.01 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 51.64/31.17/22.29 倍，维持“买入”评级。 海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。 02,0004,0006,0008,00010,00012,00085.00117.00149.00181.00213.00245.00277.00309.00251031260131260430260731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额太辰光沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 885 1,378 1,547 2,983 4,425 6,009 货币资金 370 473 473 486 709 952 增长率 55.7% 12.3% 92.9% 48.3% 35.8% 应收款项 417 504 673 1,093 1,744 2,452 主营业务成本 -625 -887 -959 -1,957 -2,838 -3,787 存货 205 307 292 624 905 1,208 %销售收入 70.6% 64.4% 62.0% 65.6% 64.1% 63.0% 其他流动资产 320 404 269 344 346 324 毛利 260 491 588 1,026 1,587 2,222 流动资产 1,312 1,689 1,707 2,546 3,703 4,935 %销售收入 29.4% 35.6% 38.0% 34.4% 35.9% 37.0% %总资产 78.2% 84.7% 81.1% 85.5% 89.4% 91.2% 营业税金及附加 -7 -12 -13 -25 -37 -50 长期投资 0 0 60 60 60 60 %销售收入 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 195 199 224 234 258 298 销售费用 -14 -23 -29 -51 -75 -102 %总资产 11.6% 10.0% 10.6% 7.9% 6.2% 5.5% %销售收入 1.6% 1.7% 1.9% 1.7% 1.7% 1.7% 无形资产 48 47 54 52 51 50 管理费用 -50 -95 -114 -219 -303 -410 非流动资产 365 305 397 431 438 478 %销售收入 5.7% 6.9% 7.3% 7.3% 6.9% 6.8% %总资产 21.8% 15.3% 18.9% 14.5% 10.6% 8.8% 研发费用 -55 -71 -77 -148 -219 -298 资产总计 1,677 1,994 2,104 2,978 4,141 5,413 %销售收入 6.3% 5.1% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 短期借款 0 0 2 63 214 166 息税前利润（EBIT） 134 290 355 584 953 1,362 应付款项 199 290 191 532 741 884 %销售收入 15.1% 21.1% 23.0% 19.6% 21.5% 22.7% 其他流动负债 88 128 149 269 392 536 财务费用 26 32 5 30 44 30 流动负债 288 418 342 865 1,347 1,586 %销售收入 -2.9% -2.3% -0.3% -1.0% -1.0% -0.5% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -23 -37 -38 -28 -18 -21 其他长期负债 17 16 19 16 15 13 公允价值变动收益 5 5 3 0 0 0 负债 304 434 360 881 1,361 1,599 投资收益 6 4 15 8 9 11 普通股股东权益 1,364 1,543 1,707 2,043 2,698 3,695 %税前利润 3.9% 1.2% 4.3% 1.4% 0.9% 0.8% 其中：股本 230 227 227 227 227 227 营业利润 161 300 347 601 995 1,389 未分配利润 578 725 843 1,179 1,834 2,830 营业利润率 18.2% 21.8% 22.4% 20.1% 22.5% 23.1% 少数股东权益 9 18 36 54 82 119 营业外收支 3 3 2 3 3 3 负债股东权益合计 1,67