毛利率环比回升，高速互联布局深化

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 10 月 27 日公司披露 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入 44.20 亿元，同比-10.9%；实现归母净利润 1.50 亿元，同比-44.4%。26Q3 单季度实现营业收入 15.57 亿元，同/环比分别-18.8%/-0.9%；实现归母净利润 0.50 亿元，同/环比分别-54.0%/-17.4%。 经营分析 整体收入仍承压，连接器业务构成结构改善的重要方向。26Q3 收入同比降幅较上半年的 6.0%扩大。从已披露的上半年业务结构看，连接器收入 14.74 亿元，同比+21.4%，占收入比重提升至 51.5%；其中通讯连接器收入 8.22 亿元，同比+36.8%。同期太阳能支架收入 12.23 亿元，同比-30.5%，抵消了连接器增长的贡献。后续整体收入恢复仍需高速连接器持续交付与支架业务修复共同支撑。 毛利率改善，经营现金流量净额同比明显改善。26Q3 毛利率19.60%，同/环比分别+0.27/+0.83pct；期间费用率 14.35%，同比+2.92pct，收入下降放大了费用负担。前三季度经营现金流净额2.99 亿元，同比明显改善；期末存货 20.22 亿元，较年初+19.1%，仍需关注库存消化及回款。 高速互联产品持续升级，精密制造与客户积累支撑新业务拓展。公司 800G 高速连接器及 NPC 模组已批量交付，QSFP/OSFP 等 800G、1.6T 高速模块壳体亦已大批量交付。基于 224G 单通道的新一代1.6T 连接器、OSFP 液冷屏蔽组件，以及 3.2T ELSFP、CPO 端口和CPC 电模组处于开发阶段，有望拓展连接与散热配套价值，后续仍需客户验证和量产转化。 盈利预测、估值与评级 我 们 预 计2026/2027/2028年 公 司 营 业 收 入 分 别 为65.02/81.56/104.26 亿元，归母净利润分别为 4.22/6.10/7.46 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 19.2/13.2/10.8 倍，维持“买入”评级。 风险提示 高速连接器及 AI 相关产品放量不及预期；光伏支架业务需求及海外市场波动风险；市场竞争加剧导致产品盈利能力承压。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,097 6,401 6,502 8,156 10,426 营业收入增长率 20.51% 4.99% 1.59% 25.44% 27.83% 归母净利润(百万元) 124 318 422 610 746 归母净利润增长率 1.63% 156.34% 32.47% 44.69% 22.27% 摊薄每股收益(元) 0.640 1.642 2.175 3.147 3.848 每股经营性现金流净额 2.93 1.45 5.38 1.53 2.86 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.11% 11.42% 13.23% 16.49% 17.16% P/E 64.62 32.94 19.16 13.24 10.83 P/B 3.30 3.76 2.54 2.18 1.86 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00038.0048.0058.0068.0078.0088.0098.00108.00251031260131260430260731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额意华股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 5,059 6,097 6,401 6,502 8,156 10,426 货币资金 523 704 782 691 1,000 1,381 增长率 20.5% 5.0% 1.6% 25.4% 27.8% 应收款项 1,576 1,609 2,064 1,728 2,136 2,621 主营业务成本 -4,169 -4,953 -5,144 -5,090 -6,314 -8,055 存货 1,500 1,593 1,697 1,381 1,564 1,723 %销售收入 82.4% 81.2% 80.4% 78.3% 77.4% 77.3% 其他流动资产 249 495 212 227 278 342 毛利 890 1,144 1,257 1,412 1,843 2,372 流动资产 3,848 4,401 4,756 4,027 4,978 6,068 %销售收入 17.6% 18.8% 19.6% 21.7% 22.6% 22.7% %总资产 69.7% 69.7% 69.2% 65.0% 68.4% 71.2% 营业税金及附加 -20 -28 -32 -29 -33 -42 长期投资 9 15 20 21 22 23 %销售收入 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.4% 0.4% 固定资产 1,001 1,142 1,440 1,431 1,532 1,681 销售费用 -125 -154 -129 -165 -171 -219 %总资产 18.1% 18.1% 20.9% 23.1% 21.0% 19.7% %销售收入 2.5% 2.5% 2.0% 2.5% 2.1% 2.1% 无形资产 430 474 468 502 533 553 管理费用 -225 -261 -257 -325 -359 -459 非流动资产 1,671 1,918 2,120 2,168 2,305 2,455 %销售收入 4.4% 4.3% 4.0% 5.0% 4.4% 4.4% %总资产 30.3% 30.3% 30.8% 35.0% 31.6% 28.8% 研发费用 -192 -198 -215 -260 -326 -417 资产总计 5,519 6,318 6,876 6,195 7,282 8,523 %销售收入 3.8% 3.2% 3.4% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 1,479 1,572 1,849 951 1,299 1,446 息税前利润（EBIT） 329 503 624 633 954 1,235 应付款项 863 965 1,244 902 949 1,156 %销售收入 6.5% 8.2% 9.7% 9.7% 11.7% 11.8% 其他流动负债 444 613 447 623 783 991 财务费用 -75 -48 -101 -36 -70 -94 流动负债 2,786 3,150 3,540 2,477 3,030 3,593 %销售收入 1.5% 0.8% 1.6% 0.6% 0.9% 0.9% 长期贷款 880 587 420