2026Q3业绩符合预期，全球化布局持续深化

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026Q3业绩符合预期，全球化布局持续深化 事件 10 月 30 日，长城汽车发布 2026 年三季报，2026Q3 实现营业收入577.7 亿元、同比-6%、环比+1%，实现归母净利润 13.6 亿元、同比-41%、环比-10%，实现扣非净利润 9.8 亿元、同比-48%、环比-13%。 点评 1、出口持续高增：1）量：2026Q3 总销量 33.6 万台，同比-4.9%、环比+6.8%；其中 Q3 出口销量 18.5 万台、同比+35%、环比+14%、销量占比提升至 55%，同比提升 20pct；分品牌看，哈弗/坦克/魏牌/欧拉 Q3 销量分别为 18.8/5.0/2.2/3.3 万台，同比分别-9%/-18%/-24%/+109%；2）价：Q3 单车 ASP17.2 万元、同比-0.2 万元，ASP 下滑预计主要来自产品结构变化，高价值车型占比有所下降，Q3 坦克销量占比 14.9%，同比-2.4pct。 2、盈利能力短暂承压：1）毛利率：26Q3 毛利率 17.3%、同比-1.1pct、环比-1.0pct，盈利能力走弱预计与车型折扣以及欧拉等低价车型占比提高有关；2）费用端：Q3 销售/管理/研发费用率分别 4.9%/2.0%/4.0%，同比+0.2/+0.4/+0.1pct，环比-1.0/+0.1/-0.1pct；销售费用率环比降幅较大预计主要由于公司主动控制营销费用所致；3）净利润：还原汇兑影响后 26Q3 扣非归母净利润为12.8 亿，同比-35%，预计主要由于销量下降、高端车型占比下降所致，同口径下单车净利润为 0.38 万元，同/环比分别-0.18/-0.05万元。 3、展望：1）中高端车型有望贡献销量与业绩增量：长城 H10、全新坦克 500、魏牌高山 8 HEV 等已陆续上市，后续仍有魏牌 V9X HEV&纯电版、坦克 700 六座版、全新坦克 400 等车型上市；2）出口销量有望持续高增长：在全动力谱系布局、欧拉 5 等新车导出放量、欧洲等区域渠道加速扩张，以及巴西等海外工厂产能爬坡、保加利亚工厂推进本地化生产下，公司出口销量有望持续高增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 52/79/106 亿元，公司股票现价对应 PE 估值分别为 23/15/11 倍，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。 汽车组 分析师：徐慧雄（执业 S1130525110005） xuhuixiong ＠gjzq.com.cn 联系人：孙奥 sunao ＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：14.02 元 相关报告： 1.《长城汽车公司点评： 2026Q2业绩符合预告中值，出口& 新车周...》，2026.8.26 2.《长城汽车：受报废税及汇兑影响 2026H1业绩承压，出口& 新车...》，2026.7.15 3.《长城汽车公司深度研究：中高端产品大年，差异化打开长期出海空间》，2026.6.3 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 202,195 222,824 227,737 310,370 326,938 营业收入增长率 16.73% 10.20% 2.20% 36.28% 5.34% 归母净利润(百万元) 12,692 9,865 5,249 7,942 10,611 归母净利润增长率 80.76% -22.27% -46.80% 51.30% 33.61% 摊薄每股收益(元) 1.483 1.153 0.612 0.926 1.237 每股经营性现金流净额 3.28 4.75 0.53 2.36 2.69 ROE( 归属母公司)(摊薄) 16.07% 11.22% 5.76% 8.21% 10.19% P/E 17.75 19.63 22.91 15.14 11.33 P/B 2.85 2.20 1.31 1.24 1.15 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.00251031260131260430260731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额长城汽车沪深300 长城汽车（601633.SH） 2026 年 10 月 31 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 173,212 202,195 222,824 227,737 310,370 326,938 货币资金 38,337 30,741 28,846 28,320 38,803 49,823 增长率 16.7% 10.2% 2.2% 36.3% 5.3% 应收款项 41,183 54,123 39,550 36,678 56,194 59,194 主营业务成本 -140,773 -162,747 -182,622 -188,582 -256,858 -269,623 存货 26,628 25,408 26,148 27,383 38,705 40,628 %销售收入 81.3% 80.5% 82.0% 82.8% 82.8% 82.5% 其他流动资产 12,436 23,164 43,103 43,402 44,101 44,232 毛利 32,439 39,449 40,202 39,155 53,512 57,314 流动资产 118,584 133,435 137,647 135,783 177,803 193,877 %销售收入 18.7% 19.5% 18.0% 17.2% 17.2% 17.5% %总资产 58.9% 61.4% 61.1% 59.8% 65.5% 67.2% 营业税金及附加 -5,986 -7,409 -8,483 -8,223 -11,173 -11,770 长期投资 15,121 15,509 15,868 15,868 15,868 15,868 %销售收入 3.5% 3.7% 3.8% 3.6% 3.6% 3.6% 固定资产 36,712 33,974 35,042 36,092 36,367 35,868 销售费用 -8,285 -7,830 -11,273 -12,57