2026年三季报点评报告：业绩稳健增长，新兴业务动能增强

请认真阅读文后免责条款有色金属报告日期：2026 年 10 月 29 日业绩稳健增长，新兴业务动能增强——斯瑞新材（688102.SH）2026 年三季报点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势市场数据2026 年 10 月 28 日当前价格（元）26.4752 周价格区间（元）18.68-56.17总市值（百万元）20,684.38流通市值（百万元）20,624.36总股本（万股）78,142.74流通股（万股）77,915.97近一月换手（%）21.68分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com相关阅读《主业协同发力，核心下游高景气有望维持—斯瑞新材（688102.SH）2026 年半年报点评报告》2026.08.29《新兴业务开始兑现，迈入高速成长新阶段—斯瑞新材（688102.SH）2025 年报 及 2026 年 一 季 报 点 评 报 告 》2026.05.08《商业航天落地加快，公司业绩维持高增—斯瑞新材（688102.SH）2025 年三季报点评报告》2025.11.04事件：10 月 29 日，公司披露 2026 年第三季度报告：前三季度实现营业收入 17.27 亿元，同比增长 47.09%；归母净利润 1.47 亿元，同比增长 36.45%。观点：新兴业务放量与出口增长共振，收入利润较快增长。前三季度，公司各细分产业业务持续增长，产品销售结构优化，出口业务较快增长，叠加募投项目产能有序释放，实现营业收入 17.27 亿元，同比增长47.09%；其中第三季度收入6.41亿元，同比增长59.57%。中高压电接触材料及制品受益于电网固定资产投资稳定增长，光模块芯片基座/壳体等新兴业务效益贡献增加，带动前三季度归母净利润 1.47 亿元，同比增长 36.45%，扣非归母净利润 1.37 亿元，同比增长 34.20%；第三季度归母净利润 0.51 亿元，同比增长54.34%。前三季度营业成本同比增长 48.21%，略高于收入增速，测算毛利率 23.46%，同比下降 0.57 个百分点；管理、研发和财务费用分别同比增长 35.37%、29.81%和 210.71%，信用及资产减值损失合计同比增亏，导致利润增速低于收入增速。产能建设持续推进，新业务放量与营运资金变化值得跟踪。报告期内，公司募投项目产能有序释放，光模块芯片基座/壳体等新兴业务稳步发展并增加效益贡献，中高压电接触材料及制品受电网投资支撑稳步提升。前三季度研发投入 0.86 亿元，同比显著增长；期末固定资产较年初有所增长，显示产能建设及转固持续推进，后续需关注新增产能爬坡和盈利兑现节奏。另一方面，业务扩张带来营运资金占用：期末应收账款 6.58 亿元、存货 5.27 亿元，分别较年初增长 57.04%和 60.67%；经营活动现金流量净额由上年同期 0.03 亿元转为-0.65 亿元，主要系业务增长、经营用资金增加。后续建议关注出口及新兴业务能否延续高增长、产能释放能否带来规模效应，并重点跟踪回款、库存与现金流改善情况。盈利预测及投资评级：公司中高压电接触材料及制品业务稳步增长，光模块芯片基座/壳体等新兴业务逐步贡献效益，募投产能释放有望继续支撑业绩；同时需关注毛利率、费用及营运资金压力。我们维持前次盈利预测，预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 2.1/2.61/3.15 亿元，对应 PE 分别为 98.5/77.9/64.6 倍。维持“增持”评级。证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2风险提示：下游电网投资及光模块需求不及预期；募投项目产能释放不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；应收账款回收及存货减值风险；数据引用风险。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1,3301,5721,9042,2392,600增长率（%）12.7318.1921.1317.6016.14归母净利润（百万元）114148210261315增长率（%）16.1729.2042.3124.2920.83ROE（%）10.277.7910.0011.2912.12每股收益/EPS（摊薄/元）0.160.190.270.340.41市盈率（P/E）65.2262.398.577.964.6市净率（P/B）6.016.59.88.87.8数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产8081,5241,3841,8462,017营业收入1,3301,5721,9042,2392,600现金164457389492714营业成本1,0231,1891,4281,6441,890应收票据及应收账款321499399668579税金及附加910141618其他应收款9234318销售费用2226323844预付账款51271511管理费用647993109128存货258328377433499研发费用6994102120142其他流动资产51205207206206财务费用1913243137非流动资产1,3251,6341,7861,9342,089资产和信用减值损失-6-13-5-6-7长期股权投资00-0-0-0其他收益1920242221固定资产6861,0561,2051,3471,488公允价值变动收益-00000无形资产145143153160170投资净收益-1-2-1-1-1其他非流动资产494436428426431资产处置收益0-0000资产总计2,1343,1583,1703,7804,106营业利润135165228294354流动负债5008336831,0871,148营业外收入01111短期借款219196354555750营业外支出14333应付票据及应付账款12523890287145利润总额134162226292352其他流动负债156399239245253所得税159112225非流动负债473358336303266净利润119153215270326长期借款389252230197160少数股东损益565911其他非流动负债84106106106106归属母公司净利润114148210261315负债合计9731,1921,0191,3901,414EBITDA222270345431515少数股东权益4832374656EPS（元）0.160.190.270.340.41股本727775775775775资本公积47681681681681主要财务比率留存收益3554456138361,093会计年度2024A2025A2026E2027E2028E归属母公司股东权益1,1131,9352,1142,3442,636成长能力负债和股东权益2,1343,1583,1703,7804,106营业收入同比增速(%)12.7318.1921.1317.6016.1