公司信息更新报告：低猪价背景坚持稳利扩量，新兴渠道表现亮眼

食品饮料/食品加工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 双汇发展（000895.SZ） 2026 年 11 月 01 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 24.42 一年最高最低(元) 29.61/22.13 总市值(亿元) 846.07 流通市值(亿元) 845.96 总股本(亿股) 34.65 流通股本(亿股) 34.64 近 3 个月换手率(%) 18.87 股价走势图 数据来源：聚源 《一季度业绩表现良好，肉类销量高增验证改革成效—公司信息更新报告》-2026.5.6 《2025Q4 肉制品销量改善，屠宰板块稳 利 扩 量 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.3.27 低猪价背景坚持稳利扩量，新兴渠道表现亮眼 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001 ⚫ 2026Q3 业绩承压，维持“增持”评级 2026 年前三季度实现营收 428.1 亿元，同比-3.85%；归母净利润 36.4 亿元，同比-8.0%；扣非归母净利润 36.65 亿元，同比-3.9%。单 Q3 实现营收 147.25 亿元，同比-8.59%；归母净利润 13.37 亿元，同比-18.27%；扣非归母净利润 13.8 亿元，同比-13.84%。考虑到猪价持续走低、终端消费偏弱，我们下调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为 49.6、51.3、53.2（前值 53.35、55.25、57.1）亿元，当前股价对应 PE 为 17.1、16.5、15.9 倍。公司肉制品改革成效显现，屠宰业务稳利扩量，养殖指标持续改善，全年高分红政策保持不变，维持“增持”评级。 ⚫ 肉制品新兴渠道表现亮眼，预计全年吨利仍处于高位 2026Q3 肉制品实现营收 67.5 亿元，同比略降 0.6%，其中销量/单价分别约为 39万吨、17 元/公斤，同比分别+1%、-1%，销量增速环比降低主因 2025 年同期基数较高，单价下降主因低猪价影响。实现营业利润 18.2 亿元，同比降 10.5%，吨利超 4600 元，同比-11%，主因加大市场费用投入。Q1-Q3 传统渠道销量同比-2.5%；新兴渠道销量同比+41%，占比超过 25%、同比提升 6.4pct，包装肉制品销量止跌回升（同比+5.8%）。展望全年，公司仍坚持稳利扩量策略，专业化改革逐渐体现落地效果，预计全年肉制品吨利仍会处于高位。 ⚫ 屠宰板块坚持稳利扩量，禽产业全年预计增利 2026Q3 屠宰业务实现营业收入 54.2 亿元，同比降 19.7%，其中生鲜猪肉销量/单价（以外部交易收入/外销量计算）分别约为 39 万吨、14 元/公斤，同比分别-2%/-18%，Q3 屠宰量同增 3%+，头均利润同比提升约 30%，屠宰业营业利润 0.6亿元，同比增 35%，其中鲜品利润上升、冻品利润下降。展望全年，屠宰板块坚持稳利扩量，公司借助低猪价行情大力开发客户、持续加强终端网点建设。2026Q3 养殖等其他业务营业利润亏损 0.5 亿元，尽管养猪业养殖成绩改善，但受低猪价行情影响仍然亏损，预计全年同比增亏；禽产业持续改善，产销规模不断提升，预计全年经营贡献增利。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 59,561 59,274 58,902 60,887 63,481 YOY(%) -0.6 -0.5 -0.6 3.4 4.3 归母净利润(百万元) 4,989 5,105 4,957 5,132 5,323 YOY(%) -1.3 2.3 -2.9 3.5 3.7 毛利率(%) 17.7 18.1 18.5 18.5 18.2 净利率(%) 8.4 8.6 8.4 8.4 8.4 ROE(%) 23.7 23.9 21.1 19.7 18.5 EPS(摊薄/元) 1.44 1.47 1.43 1.48 1.54 P/E(倍) 17.0 16.6 17.1 16.5 15.9 P/B(倍) 4.0 4.0 3.6 3.2 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%-8%0%8%16%2025-112026-032026-07双汇发展沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 17846 19924 22802 25554 29920 营业收入 59561 59274 58902 60887 63481 现金 5750 4969 7189 10081 13623 营业成本 49024 48574 48000 49652 51934 应收票据及应收账款 287 480 57 545 116 营业税金及附加 364 376 355 375 392 其他应收款 94 123 93 130 102 营业费用 1924 2139 2356 2375 2412 预付账款 149 385 146 403 169 管理费用 1290 1273 1355 1340 1333 存货 6928 5548 6781 5972 7367 研发费用 203 169 168 174 181 其他流动资产 4639 8419 8537 8423 8543 财务费用 138 86 86 89 93 非流动资产 19439 19519 18172 17466 16876 资产减值损失 -339 -401 -409 -383 -398 长期投资 265 295 362 423 486 其他收益 139 132 188 153 158 固定资产 17193 16485 15152 14433 13842 公允价值变动收益 -18 -10 -14 -14 -13 无形资产 1179 1080 1056 1024 960 投资净收益 106 70 107 94 91 其他非流动资产 803 1658 1602 1586 1589 资产处置收益 1 41 14 18 24 资产总计 37285 39442 40974 43020 46797 营业利润 6659 6670 6468 6753 6997 流动负债 14618 17340 16634 16087 17140 营业外收入 16 32 25 24 27 短期借款 7098 9720 8409 9065 8737 营业外支出 16 30 21 22 24 应付票据及应付账款 2481 2521 3492 22