公司事件点评报告：脚踏实地向前进，逐步落实“818”规划

2026 年 11 月 01 日 脚踏实地向前进，逐步落实“818”规划 —莲花控股（600186.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2026-10-30 当前股价（元） 8.26 总市值（亿元） 148 总股本（百万股） 1793 流通股本（百万股） 1789 52 周价格范围（元） 5.28-15.6 日均成交额（百万元） 1740.47 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《莲花控股（600186）：“消费+AI 科技”双轮驱动，提出“818”规划》2026-08-29 2、《莲花控股（600186）：基本盘坚如磐石，第二增长曲线如火如荼》2026-04-23 3、《莲花控股（600186）：利润持续释放，新零售势头强劲》2025- 11-01 2026 年 10 月 30 日，莲花控股发布 2026 年三季报：2026Q1-Q3 总营收 28.96 亿元（同增 16%），归母净利润 3.31 亿元（同增 31%），扣非净利润 3.01 亿元（同增 20%）。2026Q3总营收 9.82 亿元（同增 13%），归母净利润 0.87 亿元（同比-5%），扣非净利润 0.98 亿元（同增 9%）。 投资要点 ▌前三季度毛利率稳增，销售费用率稳降 毛利率方面，2026Q1-Q3/2026Q3 分别同比+0.7pct/-0.3pct至 28.8%/27.6%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费 用 率 2026Q1-Q3/2026Q3 分 别 同 比 -2.2pct/-5.4pct 至6.1%/3.5% ， 管 理 费 用 率 2026Q1-Q3/2026Q3 分 别 同 比+1.4pct/+2.7pct 至 4.6%/5.3% 。 综 合 作 用 下 ， 净 利 率2026Q1-Q3/2026Q3分别同比+1.5pct/-1.4pct至11.8%/9.3%。2026Q3 末销售回款 19.84 亿元，环比增加10.35 亿元。 ▌调味新品继续高增，逐步落实“818”规划 产品端：2026Q1-Q3 味精等/鸡精等/算力服务/面粉及面制品等/有机肥等/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他营收分别为 17.49/4.1/1.16/1.91/0.44/0.07/1.64/1.94 亿元，分别 同 比 +8%/+18%/+19%/+26%/+48%/-77%/+76%/+84% 。 渠 道端：2026Q1-Q3 线上/线下渠道营收分别同增 51%/11%至4.24/24.46 亿元。区域端：2026Q1-Q3 华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别同比+33%/+32%/+9%/-7%/-2%/+50%至3.2/4.7/3.5/2.9/8.2/6.2 亿元。截止 2026Q1-Q3 末，公司共有 3139 个经销商，净增加 56 个。 此外，为深入落实公司“消费+AI 科技”双轮驱动发展战略，进一步明晰中长期发展路径与奋斗目标，公司已推出 “818 规划”：力争至 2030 年实现营收规模突破 80 亿元，努力挑战 100 亿元；净利润规模突破 10 亿元。 ▌盈利预测 当前公司秉持“消费+AI 科技”双轮驱动发展战略，持续巩固扩大综合优势并重点围绕“六新”持续发力，加快新产品研发、新渠道建设、新机制实施、新人才引入、新平台聚-50050100150200(%)莲花控股沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 力、新模式增效，推动经营管理能力显著提升。根据 2026 年三季报，我们调整 2026-2028 年 EPS 分别为 0.23/0.31/0.38元（前值分别为 0.26/0.34/0.43 元），当前股价对应 PE 分别为 35/27/22 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 3,452 4,074 4,930 5,837 增长率（%） 30.5% 18.0% 21.0% 18.4% 归母净利润（百万元） 309 420 555 680 增长率（%） 52.6% 36.0% 31.9% 22.6% 摊薄每股收益（元） 0.17 0.23 0.31 0.38 ROE（%） 17.1% 19.3% 20.7% 20.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 1,646 2,075 2,613 3,260 应收款 102 123 135 160 存货 270 275 292 288 其他流动资产 608 618 629 644 流动资产合计 2,626 3,091 3,669 4,352 非流动资产: 金融类资产 150 170 185 195 固定资产 610 569 531 496 在建工程 0 0 0 0 无形资产 67 64 61 58 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 320 320 320 320 非流动资产合计 997 953 912 873 资产总计 3,623 4,044 4,581 5,225 流动负债: 短期借款 223 243 253 258 应付账款、票据 325 332 341 345 其他流动负债 668 668 668 668 流动负债合计 1,530 1,567 1,599 1,623 非流动负债: 长期借款 172 182 187 190 其他非流动负债 117 117 117 117 非流动负债合计 289 299 304 307 负债合计 1,819 1,865 1,903 1,930 所有者权益 股本 1,793 1,793 1,793 1,793 股东权益 1,804 2,179 2,678 3,296 负债和所有者权益 3,623 4,044 4,581 5,225 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 320 438 577 706 少数股东权益 11 18 22 26 折旧摊销 91 44 41 38 公允价值变动 4 12 10 8 营运资金变动 -205 0 -2 -8 经营活动现金净流量 220 511 648 771 投资活动现金净流量 82 21 23 25 筹资活动现金净流量 127 -33 -63 -80 现金流量净额 428 499 608 716 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 3,452 4,074 4,930 5,837 营业成本 2,505 2,931 3,519 4,162 营业税金及附加 21 26 33 39 销