海尔智家：2026Q3汇兑+一次性支出扰动净利，外销仍显韧性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 10 月 30 日 公司点评 买入 / 维持 海尔智家(600690) 目标价: 昨收盘:20.74 海尔智家：2026Q3 汇兑+一次性支出扰动净利，外销仍显韧性 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 92.99/61.78 总市值/流通(亿元) 1,928.52/1,281.42 12 个月内最高/最低价(元) 28.31/19.25 相关研究报告 <<海尔智家：2026Q2 收入增速回正，智慧暖通业务实现逆势增长 >>--2026-08-31 <<海尔智家：2026Q1 收入业绩阶段性承压，进一步强化股东回报 >>--2026-04-29 <<海尔智家：2025Q4 收入业绩短期承压，股东回报持续提升>>--2026-03-30 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 10 月 29 日，海尔智家发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营收 2218.19 亿元（-5.23%），归母净利润 149.99 亿元（-13.67%），扣非归母净利润 128.19 亿元（-24.11%）。 2026Q3 收入端受内需与高基数影响持续承压，利润端降幅较上半年收窄。1）收入端：2026Q3 公司营收达 697.04 亿元（-10.13%），受到 2025年同期高基数和国补政策拉动效应递减的影响，叠加需求中枢下移及居民消费意愿较弱，行业整体呈现量额齐跌、结构下行的态势，公司收入端也有所承压。2）利润端：2026Q3 公司归母净利润达 46.82 亿元（-12.31%），出现双位数下滑主系汇兑损益波动和一次性支出因素的共同影响，利润跌幅环比 2026Q2 持续收窄。 2026Q3 毛利率同比降幅收窄，期间费用率整体略有改善。1）毛利率：2026Q3 公司毛利率为 27.07%（-0.81pct），毛利率小幅下滑，主系公司在国内市场虽推进全流程极致成本，但受大宗上涨、行业结构恶化及终端价格内卷的影响，盈利能力承压。2）净利率：2026Q3 净利率为 6.81%（-0.10pct），降幅略小于毛利率，主系期间费用率整体优化所致。3）费用端 ： 2026Q3公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为10.24%/3.89%/4.01%/0.68%，分别同比-1.40/+0.15/-0.41/+0.56pct，其中销售费用率优化或系公司海外市场持续推进四网体系升级与电商渠道转型，渠道转型成效逐步显现；财务费用率小幅上升主系人民币升值下汇兑损失增加的影响。 投资建议：行业端，全球智慧家居产业加速，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，推进组织变革与模式升级，围绕大暖通与大白电产业整合、渠道变革、供应链优化及 AI 赋能等主线，构筑长期竞争力，海外本土化布局能力强劲，IP 营销赋能，收入和业绩有望提升，同时通过资本运作持续强化股东回报。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为189.01/200.15/211.83 亿元，对应 EPS 分别为 2.03/2.15/2.28 元，当前股价对应 PE 分别为 10.20/9.64/9.10 倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外地缘政治冲突、行业竞争加剧、需求不及预期等风险。 (30%)(22%)(14%)(6%)2%10%25/10/3026/1/1126/3/2526/6/626/8/1826/10/30海尔智家沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 海尔智家：2026Q3 汇兑+一次性支出扰动净利，外销仍显韧性 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 302,347 295,544 308,843 321,908 营业收入增长率(%) 5.71% -2.25% 4.50% 4.23% 归母净利（百万元） 19,553 18,901 20,015 21,183 净利润增长率(%) 4.39% -3.34% 5.90% 5.84% 摊薄每股收益（元） 2.10 2.03 2.15 2.28 市盈率（PE） 9.86 10.20 9.64 9.10 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 海尔智家：2026Q3 汇兑+一次性支出扰动净利，外销仍显韧性 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 55,598 47,622 41,207 48,329 61,010 营业收入 286,015 302,347 295,544 308,843 321,908 应收和预付款项 41,053 36,395 35,550 37,142 38,702 营业成本 206,439 221,739 214,772 223,788 232,385 存货 43,190 46,849 45,377 47,282 49,098 营业税金及附加 1,278 1,330 1,310 1,364 1,424 其他流动资产 12,274 21,968 25,053 26,053 27,308 销售费用 33,609 33,878 33,426 35,208 36,794 流动资产合计 152,114 152,833 147,188 158,806 176,117 管理费用 12,135 13,762 13,477 14,269 15,387 长期股权投资 20,932 21,757 19,963 19,377 18,639 财务费用 972 -51 1,156 1,012 943 投资性房地产 246 334 412 516 606 资产减值损失 -1,301 -1,314 -1,986 -1,905 -1,894 固定资产 37,613 40,353 41,419 42,436 41,440 投资收益 1,916 1,530 1,738 1,689 1,827 在建工程 5,686 4,885 5,149 4,881 4,613 公允价值变动 47 92 0 0 0 无形资产开发支出 14,310 14,642 15,383 16,169 16,252 营业利润 22,902 23,725 23,010 24,303 25,751 长期待摊费用 598 661 661 661 661 其他非经营损益 -179 -247 -198 -208