2026年三季报点评：开店&经营相对稳定，Q3利润正增

证券研究报告·公司点评报告·酒店餐饮 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 首旅酒店（600258） 2026 年三季报点评：开店&经营相对稳定，Q3 利润正增 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.43 一年最低/最高价 10.56/18.22 市净率(倍) 1.12 流通 A股市值(百万元) 13,879.38 总市值(百万元) 13,879.38 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.14 资产负债率(%,LF) 47.56 总股本(百万股) 1,116.60 流通 A 股(百万股) 1,116.60 相关研究 《首旅酒店(600258)：2026 半年报点评：RevPAR 同降 1%，利润率同比提升》 2026-08-28 《首旅酒店(600258)：2026 年一季报点评：标准店 RevPAR 同增 2%，运营优化利润超预期 》 2026-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,751 7,607 7,343 7,490 7,640 同比（%） (0.54) (1.86) (3.46) 2.00 2.00 归母净利润（百万元） 806.31 811.14 926.13 1,026.71 1,133.21 同比（%） 1.41 0.60 14.18 10.86 10.37 EPS-最新摊薄（元/股） 0.72 0.73 0.83 0.92 1.01 P/E（现价&最新摊薄） 17.21 17.11 14.99 13.52 12.25 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：26Q1-Q3 营收 55.73 亿元，同比-3.6%；归母净利润 8.22 亿元，同比+8.9%；扣非归母净利润 7.46 亿元，同比+10.5%；26Q3 营收 19.94亿元，同比-6.0%；归母净利润 3.81 亿元，同比+6.5%；扣非归母净利润3.78 亿元，同比+11.3%。 ◼ Q3 开店、经营相对稳定。1） Q3 不含轻管理酒店 RevPAR 为 186 元，同比-2.4%，Q2 同比-1.2%；ADR 为 256 元，同比-1.2%，Q2 同比-0.6%；OCC 为 72.6%，同比-0.9pct，Q2 同比-0.4pct。国庆假期不含轻管理酒店RevPAR 同比增长 4.5%。全部酒店 RevPAR 为 160 元，同比-3.5%，Q2同比-1.0%。2）截至 26Q3 末，公司酒店数 8169 家，同比+8.9%；Q3 新开酒店 406 家，Q1-Q3 新开 1012 家，新开店中标准店占比 50.3%；3)Q3储备店 1595 家，Q2 末储备店数量为 1641 家。 ◼ Q3 利润同比提升： 1）Q3 毛利率 46.6%，同比+1.8pct；营业成本为 10.65亿元，同比减少 1.06 亿元。公司 2026Q3 关闭直营店 18 家，至 Q3 末直营门店数 509 家。2）Q3 销售费用额同比下降 17.1%，销售/管理/财务费用率分别为 7.8%/10.6%/2.5%，同比-1.0/+0.7/-0.8pct。3）所得税率为22.5%。4）分类型看，经济型/中高端/轻管理酒店 RevPAR 同比-2.4%/-3.0%/-4.3%，Q2 同比+0.1%/-2.7%/+3.8%；成熟店 RevPAR 同比-7.8%，Q2 同比-5.9%。 ◼ 盈利预测与投资建议：公司为酒店龙头，预计后续直营开店及经营稳健，此前，24/25 年分红率为 49.9%/62.0%。我们根据 2026Q1-Q3 经营情况，调整预计公司 2026-2028 年营收至 73.4/74.9/76.4 亿元（前值分别为75.6/78.6/81.0 亿元），调整预计归母净利润至 9.3/10.3/11.3 亿元(前值分别为 9.0/10.1/11.0 亿元)，当前股价对应 2026/2027/2028 年估值约15X/14X/12XPE，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济及商旅需求恢复不及预期；酒店行业竞争严重加剧；新开店进度及储备店转化不及预期；直营店调整、加盟店管理质量及成本费用波动等 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29首旅酒店沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 首旅酒店三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,495 4,476 5,387 6,197 营业总收入 7,607 7,343 7,490 7,640 货币资金及交易性金融资产 2,496 3,473 4,459 5,188 营业成本(含金融类) 4,573 4,233 4,220 4,200 经营性应收款项 241 348 223 341 税金及附加 56 59 60 61 存货 31 38 13 44 销售费用 665 635 644 657 合同资产 0 0 0 0 管理费用 853 867 869 886 其他流动资产 727 617 692 623 研发费用 64 62 62 63 非流动资产 20,894 20,395 19,985 19,875 财务费用 279 237 193 159 长期股权投资 339 339 339 339 加:其他收益 58 48 37 34 固定资产及使用权资产 8,462 8,104 7,737 7,665 投资净收益 22 21 22 23 在建工程 70 45 29 19 公允价值变动 30 6 6 6 无形资产 3,348 3,198 3,148 3,098 减值损失 (110) (80) (70) (69) 商誉 4,692 4,692 4,692 4,692 资产处置收益 16 11 10 9 长期待摊费用 1,450 1,450 1,450 1,450 营业利润 1,133 1,257 1,448 1,618 其他非流动资产 2,533 2,566 2,589 2,612 营业外净收支 6 4 5 10 资产总计 24,389 24,871 25,372 26,072 利润总额 1,139 1,261 1,453 1,628 流动负债 3,957 4,300 4,090 3,918 减:所得税 325 322 392 456 短期借款及一年内到期的非