点评报告：2026Q3核心单品承压，茶饮料接棒电解质实现高增

[Table_RightTitle] 证券研究报告|食品饮料 [Table_Title] 2026Q3 核心单品承压，茶饮料接棒电解质实现高增 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——东鹏饮料（605499）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 10 月 30 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季度报告。整体来看，在去年同期高基数背景下，公司前三季度营收与利润保持稳健双增，但 2026Q3业绩有所承压。虽然核心单品有所下滑，但电解质与茶饮料构筑多品类增长极，“能量饮料+电解质饮料+茶饮料+其他”的多元化产品矩阵已全面成型，助力公司稳步向综合性饮料集团迈进。 投资要点: 2026 年前三季度营收与利润双增，2026Q3 业绩有所承压。2026 年前三季度，公司累计实现营业收入 185.96 亿元（同比+10.40%），归母净利润 41.45 亿元（同比+10.21%），扣非归母净利润 38.51 亿元（同比+8.79%）。整体来看，在去年同期高基数背景下，公司前三季度营收与利润保持双增。但 2026Q3 业绩增速有所降温，公司实现营业收入 61.53亿元（同比+0.75%），归母净利润 12.78 亿元（同比-7.80%），扣非归母净利润 12.53 亿元（同比-1.26%）。营收同比从上半年的双位数转为微增，归母净利润同比转负，为上市以来首次出现，我们判断主要原因包括三个，一是持续雨水天气压制了户外出行、运动等核心消费场景，导致终端动销偏弱;二是能量饮料和电解质水行业竞争加剧;三是公司主动控货，以终端实销而非渠道压货为考核基准。 2026Q3 核心单品同比下滑，茶饮料接棒电解质实现高增。2026 年前三季度，公司坚持“多品类矩阵”发展战略，产品结构持续优化。能量饮料作为压舱石保持稳健，前三季度实现收入 127.80 亿元（同比+1.72%），占主营业务收入比重为 68.80%，持续为公司贡献稳定的现金流与利润基础。与此同时，电解质饮料与茶饮料等第二成长曲线势能强劲。其中，电解质饮料“东鹏补水啦”持续领跑赛道，实现收入 30.32 亿元（同比+6.51%），占比达 16.32%；茶饮料业务实现爆发式高增，实现收入 16.38亿元（同比+182.99%），收入占比由去年同期的 3.44%显著跃升至 8.82%；其他饮料实现收入 11.24 亿元（同比+32.93%），占比 6.06%。总体来看，“能量饮料+电解质饮料+茶饮料+其他”的多元化产品矩阵已全面成型，多引擎驱动格局助力公司稳步向综合性饮料集团迈进。从 2026Q3 单季[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 20875.27 22977.04 25503.97 28289.00 增长比率(%) 31.80 10.07 11.00 10.92 归母净利润(百万元) 4415.26 5001.80 5629.28 6164.12 增长比率(%) 32.72 13.28 12.55 9.50 每股收益(元) 6.01 6.81 7.67 8.40 市盈率(倍) 17.96 15.85 14.09 12.86 市净率（倍） 8.42 4.35 4.10 3.85 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 734.20 流通A股（百万股） 676.02 收盘价（元） 108.00 总市值（亿元） 792.94 流通A股市值（亿元） 730.10 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 “1+6”多品类战略持续推进，业绩再创新高 全国化战略进入收获期，多元化产品矩阵成型 业绩维持高增长，东鹏补水啦增速亮眼 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%东鹏饮料沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3066 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 5 页 度表现来看，新品类爆发有力对冲了核心单品的下滑。能量饮料单季实现收入 38.43 亿元（同比-8.56%），主要受去年同期高基数及三季度行业整体现饮需求偏弱影响。电解质饮料收入 13.61 亿元（同比+0.49%），占单季收入比重高达 22.13%。茶饮料表现亮眼，实现收入 5.80 亿元（同比大幅增长 145.34%），占单季收入比重跃升至 9.44%。其他饮料实现收入 3.65 亿元（同比+17.40%）。 毛利率稳健微升，非经营性科目拉低净利率。2026Q3 公司毛利率 45.66%（同比+0.45pct），净利率 20.78%（同比-1.90pct）。销售费用率 13.41%（同比-1.84pct），管理费用率 3.25%（同比+0.71pct），研发费用率0.43%（同比+0.12pct），财务费用率 0.80%（同比+0.95pct）。销售费用率降幅较大，原因是冰柜与世界杯营销费用已在上半年集中投放、后续费率压力缓解。得益于 PET 等原材料的锁价红利，毛利率保持稳健微升，但受公允价值变动以及非经常性损益减少影响，净利率同比有所回调。 2026Q3 传统大本营承压调整，华东、华北新兴市场表现亮眼。公司持续深化全国化发展战略，2026 年前三季度全国化战区稳步推进。传统大本营稳扎稳打，华南战区实现收入 47.75 亿元（同比+0.97%），占比为 25.71%。全国化新兴战区多点开花，华中/华东/华西/华北/其他区域分别实现营收 41.53/31.68/30.62/26.21/7.95 亿元，同比增长9.73%/14.18%/11.44%/17.91%/38.17%。单季度来看，各战区呈现出明显的分化与结构优化特征。传统大本营华南战区与华中、华西单季短期承压。2026Q3，华南营收 15.99 亿元（同比-2.63%），华中营收 13.09亿元（同比-8.09%），华西营收 9.66 亿元（同比-2.82%）。传统核心市场在三季度受局部高基数及消费场景波动影响，单季收入出现小幅回调。但华东与华北新兴市场单季逆势高增，全国化动能强劲。其中，华东营收 10.61 亿元，同比实现+8.19%的稳健增长；华北营收 8.80 亿元，同比实现 6.15%的正向增长。此外，其他渠道及海外市场营收 3.34 亿元，同比大幅增长 42.65%。整体来看，华东与华北等新兴战区已逐步成长为拉动公司单季营收增长的核心引擎，全国化战略纵深推进。 盈利预测与投资建议：公司在年报中确定 2026 年营收增长 20%以上的经营目标