点评报告：Q3收入短期承压，产品结构持续优化

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] Q3 收入短期承压，产品结构持续优化 [Table_StockRank] 买入(维持) [Table_StockName] ——潮宏基（002345）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 10 月 30 日 [Table_Summary] 投资要点: Q3 收入短期承压。公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入 59.42 亿元（同比-4.73%），实现归母净利润 5.36 亿元（同比+69.09%），扣非归母净利润 5.29 亿元（同比+68.55%），净利润大增主因去年同期公司计提商誉减值准备 1.71 亿元导致利润基数较低，若剔除该事项影响，2026 年前三季度归母净利润同比增长 9.79%，经营基本盘稳健。单季度来看，2026Q3 单季实现营业收入 15.68 亿元（同比-26.57%），归母净利润 1.14 亿元（同比+897.65%）。 产品结构持续优化，毛利率显著提升。2026 年前三季度，公司毛利率同比+4.68pcts 至 27.84%，高毛利产品占比提升带动盈利能力持续改善，净利率同比+3.98pcts 至 9.05%。费用率方面，2026 年前三季度销售费用率同比+1.56pcts 至 10.47%，管理/研发/财务费用率分别为1.58%/1.04%/0.50%，同比分别+0.02/-0.12/+0.11pcts。 门店总数保持正增长，品牌势能持续提升。截至 2026 年 9 月末，潮宏基珠宝门店总数达 1,692 家（较年初增加 24 家），其中自营店 166 家、加盟店 1,526 家，加盟渠道持续扩张。2026 年第三季度，潮宏基珠宝全球首家「壹号店」落地上海豫园，并相继在成都万象城、广州白鹅潭万象城、佛山万象天地等核心商圈开设「非遗工艺馆」，以高势能门店持续锻造品牌力与产品力。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司 Q3 收入受到行业大环境的影响短期承压，但旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异化产品系列，加盟业务持续发力，品牌势能持续提升，未来成长空间值得期待。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为 6.90/8.23/9.64 亿元，对应 2026 年 10 月 30 日收盘价的PE 分别为 10/8/7 倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、金价大幅变动风险、渠道拓展不达预期风险。 [Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9317.86 10826.58 12267.92 13751.45 增长比率(%) 42.96 16.19 13.31 12.09 归母净利润(百万元) 497.01 689.60 823.07 964.77 增长比率(%) 156.66 38.75 19.35 17.22 每股收益(元) 0.56 0.78 0.93 1.09 市盈率(倍) 14.03 10.11 8.47 7.23 市净率（倍） 1.85 1.79 1.72 1.64 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 888.51 流通A股（百万股） 867.22 收盘价（元） 9.61 总市值（亿元） 85.39 流通A股市值（亿元） 83.34 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2026H1 归母净利润增幅亮眼，高毛利产品占比提升 业绩增长亮眼，产品结构优化推动毛利提升 2025 年业绩快速增长，渠道持续发力 [Table_Authors] 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%潮宏基沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3066 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 9318 10827 12268 13751 货币资金 564 868 936 1015 同比增速(%) 42.96 16.19 13.31 12.09 交易性金融资产 0 30 50 60 营业成本 7262 8409 9557 10729 应收票据及应收账款 670 717 831 919 毛利 2056 2417 2711 3022 存货 4534 5109 5835 6517 营业收入(%) 22.06 22.33 22.10 21.98 预付款项 59 53 66 72 税金及附加 114 156 177 198 合同资产 0 0 0 0 营业收入(%) 1.22 1.44 1.44 1.44 其他流动资产 354 390 433 479 销售费用 792 899 1006 1121 流动资产合计 6181 7167 8152 9062 营业收入(%) 8.50 8.30 8.20 8.15 长期股权投资 131 116 106 96 管理费用 175 193 206 217 固定资产 395 421 443 460 营业收入(%) 1.88 1.78 1.68 1.58 在建工程 0 0 0 0 研发费用 94 108 123 138 无形资产 58 47 37 26 营业收入(%) 1.01 1.00 1.00 1.00 商誉 338 218 108 8 财务费用 33 44 44 48 递延所得税资产 47 44 44 44 营业收入(%) 0.36 0.41 0.36 0.35 其他非流动资产 412 338 280 276 资产减值损失 -210 -148 -138 -122 资产总计 7561 8351 9168 9971 信用减值损失 -3 -3 -4 -5 短期借款 921 1071 1191 1311 其他收益 14 10 12 13 应付票据及应付账款 404 426 500 555 投资收益 -10 -3 -3 -4 预收账款 1 1 1 1 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 135 150 172 192 公允价值变动收益 -1 -50 -40 -30 应付职工薪酬 113 121 141 157 资产处置收益 1 11 15 16 应交税费 101 135 146 166 营业利润 639 835 997