2026年三季报点评：合并协同效应持续显现，前三季营收净利双增

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国泰海通（601211） 2026年三季报点评：合并协同效应持续显现，前三季营收净利双增 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.86 一年最低/最高价 14.91/22.35 市净率(倍) 0.85 流通A股市值(百万元) 213,303.11 总市值(百万元) 278,835.58 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.67 资产负债率(%,LF) 83.96 总股本(百万股) 17,581.06 流通 A 股(百万股) 13,449.12 相关研究 《国泰海通(601211)：2026 年中报点评：扣非净利润同比增长 168%，多项业务指标位居第一》 2026-08-19 《国泰海通(601211)：2026 年上半年业绩预告：券业首份业绩预告，扣非净利润同比增长 164%到 171%》 2026-07-05 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 33,675 63,107 75,260 80,139 83,870 同比（%） -6.82% 87.40% 19.26% 6.48% 4.66% 归母净利润（百万元） 13,024 27,809 31,974 32,396 33,919 同比（%） 38.94% 113.52% 14.98% 1.32% 4.70% EPS-最新摊薄（元/股） 1.39 1.74 1.81 1.84 1.92 P/E（现价&最新摊薄） 11.41 9.11 8.74 8.63 8.24 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：国泰海通发布 2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入 589.8 亿元，同比+28.5%；归母净利润 248.8 亿元，同比+12.7%；对应 EPS 1.39 元，ROE 7.47%，同比-0.63pct。第三季度实现营业收入 118.1亿元，同比-46.4%，环比-61.8%；归母净利润 46.3 亿元，同比-27.0%，环比-66.7%。 ◼ 持续深化分客群经营模式与买方资产配置转型，经纪收入贡献抬升。1）2026 年前三季度公司经纪业务收入 145.2 亿元，同比+34.2%，占营业收入比重 24.6%。同期全市场日均股基交易额约 30,872 亿元，同比+57.8%。2）截至 2026Q3，公司两融余额 2,588 亿元，较年初+2%，市场份额 10.1%、较年初-0.1pct；全市场两融余额 25,699 亿元，较年初+1.1%。 ◼ 投行整合效应继续兑现，债承稳居前列。1）2026 年前三季度公司投行业务收入 37.4 亿元，同比+42.2%。2）2026Q1-3 股权业务承销规模同比-25.5%至 1050.8 亿元，排名第 3；其中 IPO 26 家，募资规模 277 亿元；再融资 3 家，承销规模 773 亿元。截至 2026Q3 公司 IPO 储备项目 21家，排名第 1，其中两市主板 1 家，北交所 10 家，创业板 6 家，科创板4 家。3）债券业务承销规模同比+20.9%至 14697 亿元，排名第 2；其中公司债、地方政府债、金融债承销规模分别为 4379 亿元、3700 亿元、3478 亿元。 ◼ 资管收入高增，公募版图继续夯实。2026 年前三季度公司资管业务收入58.3 亿元，同比+36.4%。截至 2026 年上半年末资产管理规模 8899 亿元，同比+18.6%。截至 26Q3 公司控股的华安基金管理规模 8185 亿元；海富通基金管理规模 3410 亿元，参股的富国基金管理规模 1.5 万亿元。 ◼ 上半年科创投资贡献显著，三季度自营弹性有所回落。2026 年前三季度公司投资收益（含公允价值）247.7 亿元，同比+21.6%；其中 26Q3 单季度投资收益（含公允价值）9.2 亿元，同比-91.6%，环比-94.9%，受三季度权益市场波动及二季度高基数影响下滑幅度较大；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）217.2 亿元，同比-18.7%。进入三季度后，前期浮盈高基数下弹性减弱。公司仍参与蓝箭航天等项目布局，中长期科创投资仍有贡献空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合市场及公司三季度经营情况，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 320/324/339亿元（前值 357/335/351 亿元），分别同比+15%/+1%/+5%，对应 2026-2028 年 PB 为 0.81/0.76/0.72 倍。公司合并后各项指标稳居行业前列，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场波动超预期；证券市场恢复不及预期；市场竞争加剧。 -24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29国泰海通沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026Q1~3 国泰海通营收及同比增速 图2：2020-2026Q1~3 国泰海通归母净利润及同比增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2020-2026Q1~3 国泰海通 ROE 图4：2020-2026Q1~3 国泰海通杠杆率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：2020-2026Q1~3 国泰海通收入结构 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%-10000200003000040000500006000070000营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%-50001000015000200002500030000归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%ROE（加权）0.001.002.003.004.005.006.002020202120222023202420252026Q3杠杆率（倍）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020202120222023202420252026Q1-3经纪投行资管利息自营其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 国泰海通三大财务预测表 [Table