10月PMI数据点评：制造业需求整体回落至收缩区间

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 11 月 1 日 相关研究报告 《加息如期暂停、美债跟随美股》20261029 《策略周报》20261025 《宏观和大类资产配置周报》20261025 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 10 月 PMI 数据点评 制造业需求整体回落至收缩区间 制造业景气度回落至收缩区间。制造业需求整体回落至收缩区间。尽管 10月建筑业景气度有所回落，但 10 月专用设备制造业长期盈利能力领先于其他制造业子行业，四季度固定资产投资仍有望发力。  制造业景气度回落至收缩区间。10 月制造业 PMI 指数为 49.3%，环比（9月，下同）下降 0.8 个百分点，制造业景气度回落至收缩区间。  分产业看，10 月高技术制造业 PMI 为 51.3%，环比下滑 1.2 个百分点，但仍高于制造业总体水平，且维持在较高景气度区间，仍是当前制造业景气度回升的重要驱动；原材料行业 PMI 为 47.3%，在收缩区间有所下探；10 月消费品行业 PMI 为 48.8%，环比下滑 1.9 个百分点，行业景气度回落至收缩区间，中秋、国庆假期因素消退后，消费行业景气度或出现自然回落。 10 月装备制造业 PMI 为 50.6%，较 9 月小幅下滑 0.4 个百分点，但仍然维持在扩张区间；尽管 10 月建筑业 PMI 再度回落至收缩区间，但装备制造业 PMI 仍表现出一定韧性，我们认为，四季度扩内需政策仍有发力空间，或对相关产业景气度有所带动。  制造业需求整体回落至收缩区间。着眼重要细分项，10 月新订单指数49.4%，环比下滑 1.1 个百分点；10 月新出口订单指数环比回落 1.3 个百分点，当月值为 48.7%；10 月产成品库存指数 47.5%，环比下滑 0.1 个百分点；制造业需求整体回落至收缩区间。 10 月生产指数 49.8%，环比回落 1.9 个百分点；原材料库存指数 48.4%，环比上升 0.2 个百分点；从业人员指数 48.4 %，环比 9 月持平；供货商配送时间指数 50.2%，环比上升 0.1 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数 53.4%，环比回落 0.4 个百分点，制造业经营预期维持在较高景气度区间。从生产相关的细分指标看，月内在手订单和采购指数环比分别下滑 1.9 和 2.1 个百分点。 10 月制造业生产指数环比下降，制造业采购备货、在手订单均环比下降，或在一定程度上受到假期因素影响，国庆假期时间较长，工作日减少或对企业生产有所影响。  10 月非制造业 PMI 指数回升至扩张区间。10 月非制造业 PMI（商务活动）指数为 49.7%，环比下滑 0.5 个百分点。从需求端看，10 月新订单指数为44.4%，环比下滑 2.1 个百分点。外需方面，新出口订单指数为 46.5%，环比下滑 2.0 个百分点。10 月非制造业从业人员指数为 46.0%，环比上月走高 0.1 个百分点，但仍处于较深的收缩区间。供应商配送时间指数50.7%，环比回落 0.6 个百分点。  风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。 2026 年 11 月 1 日 10 月 PMI 数据点评 2 制造业需求整体回落至收缩区间 制造业景气度回落至收缩区间。10 月制造业 PMI 指数为 49.3%，环比（9 月，下同）下降 0.8 个百分点，制造业景气度回落至收缩区间。 分产业看，10 月高技术制造业 PMI 为 51.3%，环比下滑 1.2 个百分点，但仍高于制造业总体水平，且维持在较高景气度区间，仍是当前制造业景气度回升的重要驱动；原材料行业 PMI 为 47.3%，在收缩区间有所下探；10 月消费品行业 PMI 为 48.8%，环比下滑 1.9 个百分点，行业景气度回落至收缩区间，中秋、国庆假期因素消退后，消费行业景气度或出现自然回落。 10 月装备制造业 PMI 为 50.6%，较 9 月小幅下滑 0.4 个百分点，但仍然维持在扩张区间；尽管 10月建筑业 PMI 再度回落至收缩区间，但装备制造业 PMI 仍表现出一定韧性，我们认为，四季度扩内需政策仍有发力空间，或对相关产业景气度有所带动。 制造业需求整体回落至收缩区间。着眼重要细分项，10 月新订单指数 49.4%，环比下滑 1.1 个百分点；10 月新出口订单指数环比回落 1.3 个百分点，当月值为 48.7%；10 月产成品库存指数 47.5%，环比下滑 0.1 个百分点；制造业需求整体回落至收缩区间。 10 月生产指数 49.8%，环比回落 1.9 个百分点；原材料库存指数 48.4%，环比上升 0.2 个百分点；从业人员指数 48.4 %，环比 9 月持平；供货商配送时间指数 50.2%，环比上升 0.1 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数 53.4%，环比回落 0.4 个百分点，制造业经营预期维持在较高景气度区间。从生产相关的细分指标看，月内在手订单和采购指数环比分别下滑 1.9 和 2.1 个百分点。 10 月制造业生产指数环比下降，制造业采购备货、在手订单均环比下降，或在一定程度上受到假期因素影响，国庆假期时间较长，工作日减少或对企业生产有所影响。 图表 1. 制造业 PMI 与历史同期相比（%） 资料来源：wind，中银证券 价格指数方面，10 月主要原材料购进价格指数 56.8 %,环比回落 4.0 百分点，但仍处于较高景气区间；制造业出厂价格指数也维持在扩张区间，环比下滑 2.3 个百分点，当月值为 51.7%；主要原材料购进价格指数水平仍然高于出厂价格指数，上游成本端或仍是 10 月价格指数的主要支撑。 重点行业盈利能力方面，尽管 10 月建筑业景气度有所回落，但 10 月专用设备制造业长期盈利能力领先于其他制造业子行业，四季度固定资产投资仍有望发力；同期汽车制造业短期、长期盈利能力也在各行业中较为领先，汽车产业链盈利能力延续改善；计算机通信电子设备及仪器仪表制造业短期盈利能力较为领先，长期盈利能力在各行业中处于中等偏上位置；此外，有色金属冶炼及压延加工业长期盈利也在各行业中较为领先。 49.349.448.744.148.947.056.849.853.448.447.551.748.4 50.2 PMI新订单新出口订单在手订单采购进口主要原材料购进价格生产生产经营活动预期原材料库存产成品库存出厂价格从业人员供货商配送时间2026-102026-09过去三年平均2026 年 11 月 1 日 10 月 PMI 数据点评 3 图表 2. 10 月制造业 PMI 变动情况（%） 订单 进货