26Q3财报点评：科技盈利增速继续领先

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年10月31日科技盈利增速继续领先——26Q3财报点评策略研究 · 策略快评 证券分析师：吴信坤证券分析师：刘颖021-61761046021-60933170wuxinkun@guosen.com.cnliuying25@guosen.com.cnS0980525120001S0980526040001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心结论：科技盈利增速继续领先整体：26Q3全A归母净利润累计同比为7.8%，26Q2为18.6%；全A非金融两油为16.2%，26Q2为19.8%。26Q3全AROE（TTM）为7.7%，全A非金融两油为6.9%。盈利增速回落主因收入端增速下滑、销售净利率同比下降。库存增速温和回升，资本开支增速小幅回暖。行业：（1）上游能源材料盈利延续高增，有色金属绝对增速较高，煤炭增速小幅提升；（2）中游科技盈利维持高增，其中电子利润增速最高但边际回落。制造板块盈利降幅扩大，机械设备盈利增速小幅回暖；（3）泛消费仍承压，商贸零售、医药生物、纺织服饰边际改善；（4）金融地产边际回落，银行盈利增速小幅改善，保险业绩增速转负。产业链：（1）智能经济利润增速边际回落，半导体、AI盈利增速居前，云计算、工业互联网增速提升；（2）高端制造增速回落，商业航天盈利降幅略有收窄，人形机器人盈利增速最高；（3）战略资源延续景气，煤炭增速小幅改善，石油天然气增速回落；（4）未来产业增速温和回落，6G改善最大。注：采用最新成分口径，26Q2数据也纳入长鑫科技等个股。风险提示：数据统计不全带来的偏误。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容26Q3全A累计归母净利同比为7.8%全A和全A剔除金融两油累计同比增速小幅回落。全部A股26Q3归母净利润累计同比为7.8%、26Q2为18.6%，剔除金融两油后为16.2%、19.8%。单季度视角看，全A和全A剔除金融两油盈利增速回落幅度更大。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容宽基指数利润同比增速从归母净利润累计同比增速横向比较来看，大多宽基指数盈利实现正增，其中26Q3科创50最高（133.1%），中证2000最低（-14.6%）。从增速的边际变化来看，宽基指数盈利增速均边际回落，科创50下降幅度最大。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容26Q3全A净利增速小幅回落，主因收入端增速下滑、销售净利率同比回落。从各大宽基指数看，多数指数利润增速回落受成本端压力有所抬升、收入增速回落共同驱动，其中创业板指营收增速改善、但销售净利率同比变动明显回落。净利润增速拆分资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容26Q3全部A股ROE(TTM)为7.7%全部A股净资产收益率小幅回落，全部A股26Q3 ROE(TTM，下同)为7.7%，26Q2为8.0%;剔除金融两油后ROE（TTM）延续上行，26Q3为6.9%，较26Q2上升0.1个百分点。26Q3全A非金融两油ROE延续上行，主因销售净利润率、上市公司扩表意愿边际回暖，代表产能利用率的总资产周转率出现企稳。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容宽基指数ROE对比从ROE绝对值横向比较来看，26Q3创业板指（14.0%）、沪深300（9.1%）最高，中证2000（1.8%）最低。从ROE的边际变化来看，科创50的ROE上升最明显，创业板指ROE小幅下滑。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容宽基指数ROE拆分26Q3科创50ROE上升驱动力来自于销售利润率（TTM）的提升，资产周转率小幅上升，不过权益乘数小幅下滑；中证2000小幅下滑，主因销售利润率仍在回落、资产周转率边际回落，权益乘数小幅上升。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容产能周期：上市公司产能小幅扩张以固定资产+在建工程的增速来衡量上市公司产能，26Q3全部上市公司产能同比为6.6%，较26Q2的5.9%上升0.8个百分点。剔除金融两油后，上市公司产能同比增速为6.9%，较26Q2的6.1%上升0.8个百分点。从资本开支TTM同比增速看，全部上市公司资本开支TTM同比增速自25Q1的低点-4.3%上行至26Q2的4.2%，26Q3小幅上行0.1个百分点。剔除金融两油后，26Q3为5.0%、26Q2为4.2%，资本开支增速延续回暖。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容库存周期：库存周期温和上行26Q3全部A股非金融两油存货同比增速由24Q4的低点-4.2%回升至26Q2的3.0%，26Q3进一步升至5.1%，分别处近5年84.2%分位/2013年以来29.6%分位，当前补库进程可能过半。从“库存-预收账款”同比增速之差看，26Q3全部A股非金融两油同比增速为5.0%，较26Q2的3.0%提升2.0个百分点，显示企业主动备货意愿抬升。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容上游、中游TMT盈利占比进一步提升从利润增速看，上游周期利润增速延续韧性，与战略资源品维持高景气有关；中游TMT利润增速小幅提升，中游制造利润降幅扩大;下游消费利润延续承压，扩内需政策尚有发力空间；金融地产增速回落，或与三季度权益市场调整有关。从利润占比看，TMT、能源材料、制造、消费医药行业利润占比有所提升，金融地产占比回落。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容上游：盈利增速小幅回落能源材料板块利润增速小幅回落，26Q3/26Q2归母净利润累计同比为18.8%/26.0%。若从单季视角看，能源材料板块利润增速回落幅度更明显，26Q3/26Q2归母净利单季同比为5.4%/33.5%。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容能源材料板块中,26Q3有色金属（71.3%）增速最快，石油石化（32.2%）、基础化工（25.9%）增速也较快。从边际变化看，仅煤炭增速小幅提升，其余领域均边际回落。资料来源：Wind、财务数据库；2026/10/30快照（阶段数据）有色、石化等利润增长最快请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中游：科技小幅提升，制造降幅扩大中游科技盈利增速维持较高增长，TMT板块26Q3/26Q2归母净利润累计同比为73.3%/72.2%，归母单季利润同比为75.3%/48.7%。制造盈利降幅扩大，制造板块26Q3/26Q2归母净利润累计同比为-8.6%/-3.0%，归母单季利润同比为-20.1%/-5.9%。资料