煤炭行业：基本面有支撑煤价高位震荡，风格主导煤炭配置价值突出

请务必阅读正文之后的重要声明部分基本面有支撑煤价高位震荡，风格主导煤炭配置价值突出煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 10 月 31 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数33行业总市值(亿元)23,103.78行业流通市值(亿元)22,098.80行业-市场走势对比相关报告1、《Q3 业绩逐步披露，关注逢低布局机会》2026-10-242、《供需偏紧延续，煤价重回升势》2026-10-173、《冬储需求释放+Q3 业绩高增催化，板块上行可期》2026-10-11重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E山西焦煤6.490.550.210.530.570.6011.229.412.211.410.8买入潞安环能14.570.820.371.091.181.2617.438.513.412.311.6买入平煤股份8.250.920.090.590.620.648.587.314.013.312.9增持兖矿能源19.341.440.832.202.292.3612.722.08.88.48.2买入中国神华51.992.712.442.873.083.1818.520.618.116.916.3买入陕西煤业28.082.311.732.402.642.7411.415.211.710.610.2买入中煤能源13.941.461.351.481.521.5510.010.89.49.29.0买入山煤国际12.261.140.591.021.101.1410.720.612.011.110.8增持淮北矿业14.961.800.560.971.521.598.025.715.49.89.4买入上海能源8.450.990.310.890.941.069.329.89.59.08.0买入淮河能源3.060.120.240.260.320.3526.113.011.89.68.7买入晋控煤业16.451.681.091.461.541.609.514.611.310.710.3买入新集能源9.770.920.820.870.961.0210.511.811.210.29.6买入广汇能源7.030.460.210.540.620.7414.531.713.011.39.5增持华阳股份8.730.620.470.660.730.7713.417.713.212.011.3增持备注：股价为 2026 年 10 月 30 日收盘价报告摘要行业观察：近期港口煤价有所回落，后续降温补库仍有支撑。近期，港口煤价冲高回落，主要系产地供应恢复预期增强、大秦线检修结束后港口调入回升，而电厂日耗仍处淡季水平，现货采购以刚需为主，煤价进一步上涨动力有所减弱。随着贸易商出货意愿增强，港口成交亦有所转淡。不过，煤矿复产向实际产量释放传导仍需时间，矿端库存回升有限，叠加印尼煤供应偏紧，短期供给改善幅度仍有一定约束。展望后市，国内产运恢复或对高位煤价形成压力，短期降温及供暖范围扩大仍对电厂刚需采购形成支撑，预计煤价将随复产进度、补库节奏及天气变化维持高位震荡。供给端：国内产运逐步恢复，进口煤供应仍然偏紧。1）国内方面，复产增产持续推进，铁路运输恢复带动港口资源补充。前期稳产稳供政策陆续落实，山西已有 220 座煤矿完成整改复产，9 月日均原煤产量较 8 月提升约 22 万吨，产地供应恢复取得一定进展；内蒙古、陕西部分矿井亦已提交产能核增申报，后续供应存在进一步增加预期。与此同时，大秦线秋季集中检修已于 10 月 24 日结束，港口煤炭调入明显恢复，前期运输环节对资源补充的制约有所减弱。不过，煤矿复产及产能核增转化为实际增量仍需时间，短期产量释放或仍以逐步恢复为主。2）进口方面，印尼供应扰动延续。印尼雨季推迟，主产区持续受到干旱、河道低水位及森林火灾烟霾影响，煤炭生产和运输受到制约，部分生产商产量下降、船期推迟，供应偏紧局面预计延续至年底。叠加出口专营新政仍处过渡期，矿方更关注 2027 年 RKAB 配额审批，部分长协谈判推迟至配额确认之后，合同中亦增加与 RKAB 及 DMO 挂钩的保护性条款，政策不确定性仍对交易形成扰动。综合来看，国内产运恢复有望带动供应逐步改善，但实际增量释放仍需时间，印尼煤供应偏紧亦对进口补充形成一定约束。需求端：短期降温支撑刚需，需求释放或偏阶段性。近期电厂日耗仍处淡季水平，终端补库紧迫性不强，采购以长协拉运为主。根据中央气象台报道，10 月 31 日-11 月 1 日，受新一股冷空气影响，南岭以北地区气温将下降 4-8℃，南方局地降温超过 10℃。随着短期降温及北方供暖范围扩大，电厂耗煤有望回升，终端仍有一定刚性采购意愿，对电煤需求形成支撑。综合来看，短期降温有望带动刚需采购，需求释放或更多随冷空气过程阶段性增加。库存端：煤矿库存回升有限，终端补库仍以刚需为主。分环节来看，近期煤矿库存下降较为明显，虽然复产持续推进，但产量释放仍需时间，矿端库存回升相对有限。终端电厂方面，截至 10 月 29 日，沿海 8 省和内陆 17 省终端库存合计 12199.3 万吨，周环比增加0.44%，同比下降 5.73%。终端库存虽低于去年同期，但仍有一定安全缓冲，整体补库紧迫性不强，采购仍以长协拉运及刚需补充为主。后续随着产地供应逐步恢复，港口资源补充有望增加；但短期降温及北方供暖范围扩大，仍对电厂补库形成一定支撑。- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分综合来看，产运恢复有助于缓解前期港口资源偏紧局面，但矿端库存回升有限、终端仍有刚性补库需求。投资思路：迎接煤炭新周期，徐行未止，逢低积极布局。基于国内供需格局向好判断，叠加地缘冲突升级，油价重回高位带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行。近期股票市场波动加大，煤炭上涨迎来多重催化：一）红利“变盾为矛”，低估值+增盈利，煤炭板块赢得资金青睐。二）全球能源共振向上，煤油气资产配置属性突出。三）Q3 公募煤炭持仓占比低，筹码结构好、踩踏风险低。我们依然看好煤炭上行新周期，徐行未止，建议逢低积极布局。把握三条主线：①关注红利穿越周期+电价上涨，积极配置【中国神华 A+H】【陕西煤业】【淮河能源】【新集能源】【电投能源】等标的；②动力煤关注高弹性【兖矿能源 A+H】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】，【兰花科创】【中煤能源 A+H】【华阳股份】【力量发展】有望受益；③炼焦煤盈利释放终会来到，重点推荐低位【淮北矿业】【平煤股份】【上海能源】【山西焦煤】【潞安环能】，【盘江股份】【神火股份】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 32 元/吨。供应方面，截至 2026 年 10月 30 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 534.10 万吨，周环比下降 0.56%，同比下降 2.02%。需求方面，截至 2026 年 10 月 29 日，25 省综合日耗煤 509.80 万吨，相比于上周增长 16.70 万吨