计算机行业周报：26Q3板块业绩回顾+持仓分析！Anthropic递交S-1招股书！

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2026 年 10 月 31 日 26Q3 板块业绩回顾+持仓分析！Anthropic 递交 S-1 招股书！ 看好 ——计算机行业周报 20261026-20261030 相关研究 《AI+EDA 从单点走向全流程！DeepSeek 公开新推理方案——计算机行业周报 20261019-20261023》 2026/10/24 《海外大模型 ARR 再讨论！液冷芯片级散热趋势！——计算机行业周报 20261012-20261016》 2026/10/17 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230524080005 cuihang@swsresearch.com 曹峥 A0230525040002 caozheng@swsresearch.com 陈晴华 A0230525100001 chenqh@swsresearch.com 联系人 王开元 A0230125030001 wangky@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周周报重点：1）26Q3 业绩回顾：收入加速增长；2）26Q3 持仓：占比底部回升，估值回到较低位；3）Anthropic 提交 S-1 招股书。 ⚫ 26Q3 收入增速进一步提升，扣非净利润保持较快增长。26Q3 行业营业总收入同比增长 15%，较 26Q2 提升 1pct，延续年初以来的改善趋势；净利润同比增长 1%，较26Q2 明显放缓，扣非净利润同比增长 45%，较 26Q2 的 43%小幅提升。行业毛利同比增长 9%，毛利率为 22%，较 26Q2 回落 2pcts，成本端压力有所加大。 ⚫ 个股超预期/低于预期分析：1）超预期：AI 算力需求延续高景气，服务器及相关软硬件厂商受益于资本开支和交付放量；同时，部分金融 IT、AI Infra 和 AI 应用公司收入稳步增长，利润弹性释放。2）低于预期①：部分行业 IT 公司具有顺周期特性，外部环境及下游客户IT开支承压，导致收入恢复和利润释放不及预期，例如建筑、政务、金融、医疗等行业 IT 公司。3）低于预期②：AI 应用仍处于投入和商业化兑现阶段，部分公司收入增速、费用投入及利润释放存在错配，单季度业绩有所波动。 ⚫ 持仓占比自低位回升。2026Q3 计算机行业公募基金配置占比 1.5%，较上季度上升0.4pcts，处于 2010 年以来 3%分位。行业配置仍处历史低位，持续看好 AI 主线大模型、算力等方向，软件板块蓄势待发。 ⚫ PE/PS/PCF 回落至历史较低水平。申万计算机一级行业指数 2026 年 10 月 30 日 PE（TTM）为 53.4x，处于 2014 年以来 31.30%分位数，而 PS（TTM）为 2.4x，处于历史 4.60%水平，PCF（TTM）为 45.0x，处于历史 12.10%水平。当前，AI 应用仍在初期，费用开支先于利润回报，PS/PCF 已回落至历史低位，大模型驱动的新一轮增长将同时带来估值修复与收入增长，行业具有较大上行空间。 ⚫ 2026 年 10 月 26 日，Anthropic 向美国 SEC 提交 S-1，拟以 ANT 为股票代码上市。整体看，1）26Q3 收入环比放缓符合市场预期，26Q2 经营盈利拐点符合预期。模型提效改善盈利，后续模型迭代继续降低服务算力需求及客户任务费用；2）企业客户持续扩张，Coding 向更多工作场景延伸；3）算力投入持续前置，长期承诺要求收入规模同步扩张。 ⚫ 重点推荐主线：1）数字经济领军；2）AIGC 应用；3）AIGC 算力；4）数据要素；5）信创弹性；6）港股核心；7）智联汽车；8）新型工业化；9）医疗信息化。详细标的请见正文。 ⚫ 风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 1. 26Q3 业绩回顾：收入加速增长，算力仍为主线 2026Q3，AI 算力需求延续高景气，但短期供应链冲击与业绩兑现节奏推延使市场信心有所下降。我们看到，国产 AI 芯片、服务器等算力硬件需求仍旺，但不同公司的收入确认与利润兑现节奏有所分化。我们认为，各大 CSP、大模型厂商的算力需求仍较为迫切；因此，国产算力产业趋势未变，部分厂商估值水平回落显著，是市场在面对不确定性下的波动；应用端，AI 正在对收入产生积极拉动，费用投入先于利润回报，PS 已回到较低水位，行业具备较大上行空间。 1.1 行业整体：收入加速增长，利润增速放缓 截至 10 月底，计算机行业 2026 年三季报已经披露完毕。在进行业绩回顾时，我们使用申万计算机指数中的行业公司，并剔除 ST 公司和持续经营假设存疑的公司。 1）收入持续优化。2023Q3-2026Q3 行业营业总收入同比增速分别为+7%/+5%/+6%/ +10%/+5%/+4%/+17%/+8%/+5%/+6%/+5%/+14%/+15%。26Q3收入增速较 26Q2进一步提升 1pct，延续年初以来的改善趋势。 2）毛利保持增长，毛利率环比回落。2026Q3 行业毛利同比增长 9%，毛利率为 22%，较 26Q2 的 24%环比回落 2pcts，亦低于 25Q3 的 23%。同期营业成本同比增长 17%，高于营业总收入 15%的增速，是毛利率回落的重要原因。行业收入增速继续提升、毛利保持增长，反映经营规模仍在扩张，但成本端压力有所加大。 3）26Q3 薪酬成本下降，“收入-成本错配”正向剪刀差扩大。26Q3 薪酬成本增速（不考虑资本化）为-1%，较 26Q2 的 3%回落 4pcts；员工总数增速为 0%，人员扩张保持稳健。考虑资本化的薪酬成本增速为-3%，非薪酬成本增速为 18%。营业总收入 15%的增速明显高于薪酬成本增速，“收入-成本错配”正向剪刀差进一步扩大，体现人员成本控制对利润的支撑。 4）净利润增速放缓，扣非净利润保持较快增长。26Q3 行业净利润同比增长 1%，较26Q2 的 49%明显回落；营业利润同比增长 8%。与此同时，扣非净利润同比增长 45%，较 26Q2