有色行业周报：流动性冲击扩散，静待价格企稳

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色金属行业 ⚫ 周期研判：流动性冲击扩散，静待价格企稳。近期中东地区仍有升级担忧，有关美国或将于选举后恢复对伊军事打击的消息也被不断出现。即使 9 月 FOMC 暂停加息，但从美国 9 月 CPI/PPI 数据来看，通胀压力正从能源领域扩散至住房、医疗等核心分项，市场对通胀-加息的担忧仍在强化中，这决定了有色各品种仍处于震荡的格局。近一周全球科技资产大幅调整，流动性冲击的扩散导致金属价格亦出现明显调整，市场当前预期 2026-2027 年仍有 3 次加息，但考虑三季度以来贵金属为代表的整体有色板块已经跌幅较大，市场对加息担忧已经一定程度上明显消化，有色或逐步进入震荡筑底-反弹的窗口。对于贵金属而言，市场对于加息路径的上限难再边际抬高。在油价高位粘性增强的背景下，短期贵金属商品端或仍将维持震荡筑底，但底线逐渐清晰，若流动性冲击缓解，贵金属价格有望修复。工业金属方面，在金融属性交易阶段性筑底的背景下，当前大工业品种需求处于旺季，社会库存处于相对低位，供需仍有望提供强支撑。 ⚫ 贵金属：流动性冲击扩散，静待金价企稳。短期看，中东地区冲突升级的尾部风险上升，加剧金价波动，10 月 FOMC 暂停加息后，市场对于后续加息的空间和持续性仍有明显担忧，贵金属商品端或仍将维持震荡筑底。另外，近期市场开始对 AI 企业的高负债和高估值产生担忧，短期流动性冲击的扩散导致贵金属价格下跌，但“AI挺经济”叙事弱化后，贵金属底线或愈发清晰，流动性冲击结束后价格有望迎来修复。长期来看，高利率环境对美债压力未消，后续或依旧难有大幅实质升息的空间，黄金长期逻辑并未瓦解；在美国联邦政府债务风险仍存、美元地位面临挑战情境下，全球货币体系重构下黄金仍有持续表现机会。 ⚫ 工业金属：强现实托底，流动性加剧波动。在金融属性交易阶段性弱化的背景下，铜锡等工业品供应端依旧紧张，在供需预期偏紧的情况下，低库存对价格支撑明显；且当前工业品种社会库存仍处低位，在基本面支撑下，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。 核心观点：流动性冲击扩散，静待价格企稳。短期看中东地区冲突升级的尾部风险仍在上升，10 月暂停加息后市场对 12 月加息担忧仍存，短期 AI 资产大幅下跌导致贵金属跟随流动性冲击下跌，但流动性企稳后，贵金属有望迎来反弹，权益端强阿尔法标的有望引领超额。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 ⚫ 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 10 月 31 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 香港证监会牌照：BYB820 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 香港证监会牌照：BYQ634 lanyang@orientsec.com.cn 021-63326320 有色周报：地缘扰动加剧，静待议息指引 2026-10-25 钴锂周报：弱预期主导情绪，短期压力仍存：——钴锂金属行业周报 2026-10-25 有色周报：悲观情绪消化，业绩底线为锚 2026-10-18 有色周报：流动性冲击扩散，静待价格企稳 看好维持 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：流动性冲击扩散，静待价格企稳 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、周期研判：流动性冲击扩散，静待价格企稳 ................................................................... 4 二、行业及个股表现 .......................................................................................................................... 5 三、宏观数据跟踪 ............................................................................................................................... 8 四、贵金属：流动性冲击扩散，静待金价企稳 ..................................................................... 10 五、铜：强现实托底，流动性冲击加剧波动 .......................................................................... 11 六、铝：弱预期强现实，去库挺价继续 ................................................................................... 13 七、风险提示 ...................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：10 月 30 日当周有色金属板块跌 4.60%，全行业排名第 21 ................................................ 5 图 2：SW 有色金属板块表现跑输大盘指数 .................................................................................. 5 图 3：工业金属板块跌幅最小 ....................................................................................................... 5 图 4：10 月 30 日当周西部材料涨幅最大，为 17.01% .................................................................. 5 图 5：10 月 30 日当周西部超导跌幅最大，为-27.05% ................................................................. 5 图 6：美国 9 月 CPI/PCE 同比+3.7%/+3.65% ...................