基础化工行业周报：26Q3行业盈利能力环比回落，后续把握红利、资源与成长三主线

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 11 月 1 日 行业研究 26Q3 行业盈利能力环比回落，后续把握红利、资源与成长三主线 ——基础化工行业周报（20261026-20261030） 基础化工 26Q1-3 基础化工行业业绩同比继续改善，但增速较 H1 有所放缓。基于中信行业分类下已披露 2026 年三季度报告的 534 家基础化工 A 股上市公司可比口径，26Q1-3 基础化工行业上市公司合计实现营业收入约 24,422 亿元，同比增长19.99%；实现归母净利润约 1,672 亿元，同比增长 40.79%。与 26H1 相比，营收增速小幅收窄，归母净利润增速收窄约 16pct，主要系 26Q3 原料成本抬升、产业链价差有所收窄所致。从盈利面看，534 家上市公司中共有 425 家实现盈利，占比 79.6%；整体约 53.6%的基础化工上市公司于 26Q1-3 实现业绩同比提升，较 26H1 的 60.2%有所下降，盈利改善的覆盖面有所收窄。 锂电化学品仍是 26Q1-3 基础化工行业最主要的盈利增量来源。在全部 33 个三级子行业中，26Q1-3 共有 23 个子行业实现归母净利润同比正增长。从绝对增量看，锂电化学品行业上市企业合计归母净利润同比增加约 196.14 亿元，其次为钾肥（+82.69 亿元）、其他化学原料（+70.61 亿元）、聚氨酯（+63.69 亿元）、合成树脂（+45.35 亿元）。上述 5 个子行业合计贡献全行业同比增量的 94.6%，行业利润增长的集中度较高。从拖累项看，农化及部分大宗品子行业利润同比下滑较多，食品及饲料添加剂、磷肥及磷化工、轮胎归母净利润分别同比减少约28.31 亿元、23.65 亿元、14.00 亿元。 26Q3 单季度利润同比仍有增长，原料成本上行致盈利能力环比回落。531 家可比上市公司 26Q3 合计实现营业收入约 8,310 亿元，同比增长 18.36%，环比下降 3.68%；实现归母净利润约 448 亿元，同比增长 11.60%，环比下降 35.42%；行业整体毛利率为 17.30%，环比下降 3.20pct。26Q3 中东地缘冲突反复，国际原油价格持续走高，硫磺等资源类原料价格维持高位运行。在终端需求偏弱的背景下，下游产品提价幅度难以覆盖原料成本的上涨，产业链中下游环节盈利受到挤压。毛利率环比下滑在个股层面具有普遍性，共有 416 家上市公司 26Q3 毛利率环比下滑，占比 78.3%，毛利率环比变动中位数约-2.70pct。 分子行业看，26Q3 上游大宗及周期品毛利率环比回落幅度居前，行业整体资本开支继续下降。从个股毛利率环比变动中位数看，氮肥（-6.58pct）、氯碱（-6.01pct）、涤纶（-5.95pct）、有机硅（-5.87pct）下滑幅度居前，钾肥是唯一毛利率中位数环比提升的子行业（+0.81pct）。26Q3 仅电子化学品（+27.17%）、印染化学品（+14.53%）归母净利润实现环比增长，纯碱、涤纶、农药、橡胶制品、绵纶子行业单季合计出现亏损。资本开支方面，26Q1-3 行业资本开支（基于 532 家样本公司）合计约 1,786.67 亿元，同比下降 6.99%，约52.4%的公司资本开支同比减少，扩产节奏放缓。 投资建议：2026Q3 基础化工行业盈利能力环比有所回落，子行业业绩分化加剧，建议从防御、资源与成长三条主线进行配置。（1）高股息红利资产：当前 A 股市场波动幅度较大，建议关注现金流稳健、分红比例较高且分红稳定的行业龙头，兼具防御属性与配置价值。（2）上游资源型头部企业：在原料成本上行的背景下，掌握上游资源的企业盈利韧性更为突出，建议关注磷化工、钾肥等领域资源布局丰富、一体化程度较高的头部企业，其原料自给优势有助于对冲成本端波动。（3）科技成长方向：虽然当前 A 股成长板块表现承压，但 AI、半导体等新兴领域的增长逻辑并未发生明显偏移，建议关注相关化工新材料企业的反弹机会，重点关注业绩增长确定性较高的标的。 风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -14%-4%7%17%28%10/2501/2605/2607/26基础化工沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 基础化工 目 录 1、 本周行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1 化工板块股票市场行情表现 ................................................................................................................... 3 1.2 重点产品价格跟踪 .................................................................................................................................. 5 1.3 本周重点关注行业动态——基础化工行业上市公司 26Q3 业绩总结 ....................................................... 6 2、 子行业观点及产品价格走势 ............................................................................................. 11 2.1 磷肥及磷化工 .......................................................................................................................................