有色金属行业跟踪周报：流动性冲击隐忧，金属价格承压

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1/37 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 流动性冲击隐忧，金属价格承压 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 刘奕町 执业证书：S0600526060002 liuyt@dwzq.com.cn 证券分析师 曾先毅 执业证书：S0600526070003 zengxy@dwzq.com.cn 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 证券分析师 米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 研究助理 莫骁雄 执业证书：S0600126070004 moxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《油价高企通胀担忧持续，金属价格承压》 2026-10-26 《通胀韧性强化，金属价格震荡》 2026-10-18 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 宏观环境&金属比价：通胀黏性仍存，美债收益率全线回落，金属比价走势分化。美国 9 月 CPI 同比升至 3.7%，核心 CPI 同比升至 2.6%，新增非农就业较上月减少 10.4 万人。截至 2026 年 10 月 30 日，2 年期和10 年期美债收益率分别下降 13BP 和 6BP，5 年期和 10 年期实际收益率分别下降 9BP 和 6BP；10Y-2Y 利差走阔 7BP。比价层面，金银比为77.35，较上周上升 3.22 个点；金铜比、铜铝比、锡铜比分别为 0.2682、4.64、3.38，均较上周回落。 ◼ 基本金属：铜价冲高回落，铝价震荡上行。1）铜：本周沪铜价格先扬后抑，截至 10 月 30 日主力合约收于 107,250 元/吨，较上周下跌 1.03%。进口铜精矿现货 TC 指数报-241 美元/干吨左右，海外矿山扰动增多叠加国内冶炼厂集中检修，供应持续偏紧；高铜价抑制下游采购，传统终端需求平淡。LME 库存累积至 27.38 万吨，国内库存逆势去化。宏观紧缩预期形成压制，但低库存与供应收缩提供支撑，预计铜价高位震荡。2）铝：本周铝价震荡运行，整体均价较上周上涨，截至 10 月 30 日沪铝主力收于 23,280 元/吨。新疆电解铝产能继续投产，电解铝理论成本基本持稳。国内铝锭社会库存降至 52.77 万吨，较上周减少 2.39 万吨；LME铝库存降至 23.19 万吨，较上周减少 0.42 万吨。消费淡季临近限制上行空间，但低库存提供较强支撑，预计短期铝价震荡运行。 ◼ 贵金属：加息预期压制与地缘扰动交织，金银价格明显回落。本周沪金收于 831.68 元/克，沪银收于 11,532 元/千克，分别环比下跌 3.47%和12.08%。12 月加息预期与长端美债收益率走高对贵金属价格形成压制；中东地缘局势先紧后松，避险溢价反复摇摆。短期看，预计金银延续区间震荡偏弱格局。 ◼ 能源金属：锂、镍价格小幅回落，钴价大幅下行。电池级碳酸锂/电解钴/电解镍10月29日现货均价分别为9.6/21.75/12.04万元/吨，环比-3.03%/-10.68%/-0.24%。锂方面，江西矿端复产传闻反复发酵，下游订单下修传闻不断，下游企业以逢低刚需采购为主，基本面弱预期持续压制锂价。钴方面，全产业链负反馈持续深化，下游低库存运转、买涨不买跌，冶炼端成本倒挂，需求不足带动钴价大幅下行。镍方面，印尼镍企联合减产消息被否认后市场预期快速降温，叠加全球显性库存仍处高位，不锈钢和新能源领域需求疲软，镍价小幅回落。 ◼ 战略小金属：矿端惜售带动钨价全线上调，中下游传导仍显不畅。矿山及贸易商惜售挺价，推动原料端议价重心上移；但下游硬质合金企业出货不畅，终端订单仍显缺位。预计短期钨价维持企稳偏强格局，反弹持续性取决于下游补库力度。 ◼ 稀土永磁：下游需求偏弱，稀土价格走势分化。镨钕市场延续弱势，下游询单氛围冷清，磁材主动询单稀少，部分商家让利出货，价格预计弱势调整。镝铽方面，镝市场坚挺上行，集团大厂入市采购，铽价格偏弱下调，后续仍需关注上游分离企业开工及终端订单释放情况。 ◼ 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。 -15%-9%-3%3%9%15%21%27%33%39%45%11/3/20253/3/20267/1/202610/29/2026有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2/37 内容目录 1. 宏观环境&金属比价 ...................................................................................................................... 5 1.1. 海外主要利率 ........................................................................................................................ 5 1.2. 重要金属比价 ........................................................................................................................ 7 2. 基本金属&贵金属：宏观扰动加剧，供需博弈下金属价格表现分化 ......................................... 9 2.1. 铜：紧缩预期与低库存博弈，铜价冲高回落 ...................................................................... 9 2.2. 铝：库存去化支撑与淡季预期博弈，铝价震荡上行 ........................................................ 11 2.3. 贵金属：加息预期压制与地缘扰动博弈，金银震荡走弱 ................................................ 12 2.4. 铅：库存去化与需求偏弱博弈，铅价冲高回落 ................................................................ 14 2.5. 锌：原料偏紧叠加出口窗口打开，锌价触底反弹 ............................................................ 16 3. 小金属：供需博弈加剧，能源与战略金属价格走势分化 .................................