公司简评报告：收入延续增长，渠道结构优化拉动盈利提升

公司研究 公司简评 食品饮料 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年10月30日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 千味央厨（001215）：收入延续增长，渠道结构优化拉动盈利提升 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 吴康辉 S0630525060001 wkh@longone.com.cn 证券分析师 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/10/30 收盘价 31.19 总股本(万股) 9,716 流通A股/B股(万股) 9,690/0 资产负债率(%) 23.10% 市净率(倍) 1.61 净资产收益率(加权) 2.73 12个月内最高/最低价 49.80/27.80 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《千味央厨（001215）：经营底部已现，业绩修复可期——公司简评报告》 2026.04.29 《千味央厨（001215）：渠道拓展初见成效，期待市场需求改善——公司简评报告》 2025.09.08 《千味央厨（001215）：产品处于调整期，渠道拓展新零售——公司简评报告》 2025.05.05 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司发布2026年三季报，2026年Q1-Q3公司实现营业收入15.99亿元（同比+16.07%，下同），归母净利润0.51亿元（-5.55%），扣非归母净利润0.50亿元（-6.13%）。其中，Q3营业收入5.52亿元（+12.28%），归母净利润0.19亿元（+4.67%），扣非归母净利润0.21亿元（+5.82%）。 ➢ 蛋挞类受益商超调改红利，直营优异表现延续。1）分产品，2026Q3主食增长稳健，小食和烘焙甜品类实现高速增长，其中蛋挞业务抓住商超调改带来的行业红利，实现快速增长。2）分渠道，2026Q3直营延续高增，营收同比增长39.31%，营收占比为58%。2026Q1-Q3，前五大客户合计预计增长18.82%，其中，盒马渠道品类拓展顺利，增速达123%，百胜受益于快速拓店和品类增加，同比增长12%。经销同比下滑6.15%，主要系终端餐饮需求疲弱，及2026年预制菜国标政策出台后，大流通批发、小微餐饮受到影响。另外公司积极发力电商渠道，2026Q3电商营收2600万，同比营收增加超500万，增长迅速。 ➢ 毛利率同比改善，所得税率拖累净利率。2026Q1-3Q毛利率为23.03%（+0.30pct），Q3公司毛利率为21.70%（+0.52pct），受益于渠道结构优化，电商拉动整体毛利率提升。费用端 ， 前三季度期间费用率为17.53% （+0.58pct ）， 销售/管理/研发费用率 分别为7.53%/9.05%/0.95%，同比+1.43/-0.58/-0.25pct，其中销售费用同比增加43.29%，主要系线上投流推广费增加所致。Q3销售/管理/研发费用率分别为5.16%/9.31%/0.88%，同比+0.44/-0.20/-0.23pct，费效持续优化。利润端，由于部分子公司连续亏损超过5年，无法抵扣递延税款，2026Q1-Q3所得税率达30.13%，同比提升10.76pct。综上，2026Q1-Q3归母净利率为3.18%（-0.72pct），2026Q3为3.41%（-0.25pct）。 ➢ 投资建议：速冻行业竞争趋缓，餐饮连锁化率增长率保持良好态势，利于公司未来新客户拓展，叠加公司积极把握渠道变革，拓展新零售客户及发力线上电商渠道，公司业绩持续增长可期。考虑到餐饮需求仍较疲弱，适当调整盈利预测，预计2026/2027/2028归母净利润 分 别 为 0.71/0.88/1.09 亿 元 （ 原 值 为 0.86/1.08/1.25 亿 元 ）， 增 速 分 别 为11.30%/24.80%/23.39%，对应EPS为0.73/0.91/1.12元（原值为0.89/1.11/1.29元），对应股价PE分别为42.83 /34.32/27.81。维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：客户开拓不及预期、食品安全风险、原材料上涨风险。 盈利预测与估值 单位：百万元 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 1,898.99 2,184.60 2,492.82 2,818.51 同比增速 1.64% 15.04% 14.11% 13.07% 归母净利润 63.57 70.75 88.30 108.95 同比增速 -24.04% 11.30% 24.80% 23.39% EPS(元) 0.65 0.73 0.91 1.12 P/E 47.67 42.83 34.32 27.81 资料来源：携宁，东海证券研究所，截至 2026 年 10 月 30 日 -39%-29%-18%-8%2%13%23%33%25-1026-0126-0426-07千味央厨沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 1,899 2,185 2,493 2,819 货币资金 447 439 453 518 %同比增速 2% 15% 14% 13% 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 1,468 1,673 1,907 2,153 应收账款及应收票据 120 135 153 173 毛利 431 511 585 665 存货 255 311 345 387 ％营业收入 23% 23% 23% 24% 预付账款 14 12 13 14 税金及附加 19 22 25 28 其他流动资产 71 74 77 81 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 908 972 1,041 1,172 销售费用 113 158 175 195 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 6% 7% 7% 7% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 184 201 223 246 固定资产合计 1,249 1,354 1,420 1,469 ％营业收入 10% 9% 9% 9% 无形资产 71 69 67 64 研发费用 22 21 24 27 商誉 10 10 9 9 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 递延所得税资产 9 10 10 10 财务费用 1 0 0