光学玻璃景气向上，玻璃载板与特种玻纤双线蓄势

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月30日优于大市戈碧迦（920438.BJ）光学玻璃景气向上，玻璃载板与特种玻纤双线蓄势核心观点公司研究·财报点评北交所·北交所Ⅱ证券分析师：李聪证券分析师：石昆仑licong3@guosen.com.cnshikunlun@guosen.com.cnS0980525080006S0980526020002证券分析师：曹翰民联系人：殷浚喆0755-819818730755-22940868caohanmin@guosen.com.cn ynjunzhe@guosen.com.cnS0980524100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价50.72 元总市值/流通市值7326/7070 百万元52 周最高价/最低价184.98/34.36 元近 3 个月日均成交额495.29 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《戈碧迦（920438.BJ）-光学玻璃景气向上，特种玻璃放量驱动业绩高增》 ——2026-09-02《戈碧迦（920438.BJ）-切入先进封装材料，赛道跃迁打开第二曲线》 ——2026-06-0126 年前三季度归母净利润同比+73%，Q3 单季收入利润承压。公司前三季度实现营业收入4.85 亿元，同比+17.39%，归母净利润 0.38 亿元，同比+73.02%，扣非净利润 0.37 亿元，同比+81.93%，利润的增长主要源于光学玻璃及特种玻璃产品的规模化量产；单季度看，26Q3 公司实现营业收入 1.50 亿元，同比-7.42%、环比-18.68%；归母净利润 0.07 亿元，同比-29.80%；扣非归母净利润 0.07 亿元，同比-23.07%。毛利率同比改善，股份支付与税负回归压制单季利润。前三季度毛利率29.70%，同比+3.83pct，产品结构向高毛利特种功能玻璃倾斜的趋势延续。费 用 端 ， 前 三 季 度 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.85%/9.68%/9.00%/1.10%，合计 21.62%、同比+1.06pct，其中管理费用 0.47亿元、同比+42.20%，主要系股权激励股份支付费用增加。此外前三季度所得税费用 0.03 亿元，税负回归正常亦对单季利润形成拖累。传统光学玻璃托底，特种玻璃蓄力成长。公司传统光学玻璃业务稳中有进，营业收入占到 79.10%，构成坚实的收入基本盘，为研发拓展提供稳健的现金流保障；9 月公司拟定增募资不超 4 亿元，其中 3.1 亿元投向高温特种功能玻璃产线，将用于扩充产能，缓解供给瓶颈，抢占国产替代窗口；9000 万元用于补充流动资金，对冲多项目并行的资金压力，优化负债结构。发力半导体载板材料和特种玻纤，打造第二营收曲线。公司所生产半导体领域用载板，经下游客户加工后的产品已通过部分知名半导体厂商验证，目前营业收入占比仍偏低，但具备长期国产替代潜力；特种电子玻纤项目公司卡位高端电子布最紧缺的 Low Dk 电子纱环节，已完成多款产品研发并小批量供货，为公司贡献第二利润增长曲线。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。结合公司前三季度业绩情况，我们下调 2026-2028 年营业收入至 7.79/11.10/14.24 亿元（前值8.84/12.58/16.14 亿元），2026-2028 年归母净利润至 0.88/1.45/2.13 亿元（前值1.00/1.65/2.43亿元）；EPS 0.61/1.00/1.48元，对应PE=84/51/34x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品产业化进度不及预期的风险；下游客户验证及需求增长不及预期的风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险;股东减持风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)5665527791,1101,424(+/-%)-30.0%-2.6%41.3%42.4%28.3%归母净利润(百万元)703088145213(+/-%)-32.6%-57.9%196.0%65.4%47.3%每股收益（元）0.500.200.611.001.48EBITMargin12.5%5.1%14.3%16.4%18.4%净资产收益率（ROE）7.5%3.1%8.5%12.8%16.7%市盈率（PE）102.0248.083.850.734.4EV/EBITDA68.9107.140.928.921.7市净率（PB）7.607.597.146.505.74资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年10月31日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图 1：公司营业收入及增速（亿元、%）图 2：公司分季度营业收入及增速（亿元、%）资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理图 3：公司归母净利润及增速（亿元、%）图 4：公司分季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理图 5：公司毛利率、净利率（%）图 6：公司各项费用率（%）资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 7：公司研发费用及费用率（亿元、%）图 8：公司 ROE 水平（%）资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物188125178150150营业收入56655277911101424应收款项191229171213234营业成本393413542760961存货净额244279254330376营业税金及附加23456其他流动资产4955192821销售费用1211121721流动资产合计727758693791852管理费用3844526880固定资产61175495110531163研发费用5052587893无形资产及其他1716161514财务费用57111413投资性房地产3847474747投资收益11222长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(5)(2)000资产总计13931575170719062077其他收入(34)(44)(58)(78)(93)短期借款及交易性金融负债11536150172134营业利润7829103170251应付款项135158152201235营业外净收支(3)(1)000其他流动负债331016390115利润总额7528103170251流动负债合计283295365464484所得税费用5(2)152638长期借款及应付债券882302302302