省际游轮旺季盈利验证良好，回购彰显长期增长信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月31日优于大市三峡旅游（002627.SZ）省际游轮旺季盈利验证良好，回购彰显长期增长信心核心观点公司研究·财报点评社会服务·旅游及景区证券分析师：曾光证券分析师：杨玉莹0755-82150809zengguang@guosen.com.cn yangyuying@guosen.com.cnS0980511040003S0980524070006基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.49 元总市值/流通市值4580/4531 百万元52 周最高价/最低价10.29/5.41 元近 3 个月日均成交额91.31 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《三峡旅游（002627.SZ）-省际游轮产品景气验证，新曲线进入加速释放周期》 ——2026-08-26《三峡旅游（002627.SZ）-游轮产品需求旺，期待省际游轮项目业绩兑现》 ——2026-05-11《三峡旅游（002627.SZ）-内河游轮领航者，省际游轮开启新成长》 ——2026-04-222026Q3 收入利润双位数增长。前三季度公司营业收入 7.11 亿元，同比增长16.65%；归母净利润 1.39 亿元，同比增长 61.31%；扣非归母净利润 1.23 亿元，同比增长 32.64%。公司 Q3 单季度实现营业收入约 2.96 亿元，同比增长22.04%；实现归母净利润约 0.59 亿元，同比增长 165.05%；扣非净利润 0.53亿元，同比增长 54.26%。若剔除上年同期补税低基数及公司自 26Q3 起将绩效薪酬计提节奏由年末集中计提调整为分季度计提（本期计提前三季度绩效薪酬 2,428 万元），则估算 Q3 净利润同比增长约 16%。核心观光游轮业务天气影响阶段性承压，提价策略有效对冲客流波动。受7-9 月长江流域降雨偏多、升船机检修及台风外围影响，部分航次临时调整或停航，单三季度两坝一峡客流量同比下降约 16%、减少约 17 万人次。前三季度公司观光游轮产品合计接待游客 224.25 万人次，同比下降 2.67%，其中核心产品"两坝一峡"接待游客 169.96 万人次，同比增长 1.25%。尽管客流承压，公司自 2 月 15 日起对两坝一峡观光游轮产品旅行社结算价格上调，有效对冲了客流下降对收入的影响，两坝一峡收入端保持稳健。展望 Q4，10月两坝一峡传统产品已呈现明显回暖态势。后续葛洲坝施工后改走1/2 号闸，预计对明年运营影响可控，升船机等产品仍有提升空间。省际度假游轮进入双船运营阶段，竞争优势与盈利能力突出。公司首艘省际度假游轮"长江行·揽月"号于 4 月 18 日投运，第二艘"极光号"于 8 月 7 日投运，前三季度两条船累计运行 63 个航次，接待游客 3.09 万人次，平均床位载客率高达 91.95%，显著高于行业同期平均水平 78.84%，公司省际游轮竞争优势与盈利能力已得到验证，2027 年结算价还有进一步提升空间。公司计划由“极光号”承担冬季持续运营任务，覆盖春节旺季，春节后安排约 20天停航检修；“揽月号”计划于 2026 年 12 月 15 日停航、2027 年 3 月 13 日复航；冬季航次有助于延长传统运营周期、提高船舶利用率。聚焦游轮主业战略持续兑现，回购彰显长期发展信心。公司于 8 月完成亏损景区"九凤谷"的股权出售，收到股权转让款并完成工商变更，相关损益计入非经常性损益，后续不再对上市公司业绩形成拖累。截至报告期末，公司在建游轮包括两艘省际度假游轮、一艘主题游轮及一艘微度假游轮，第二批两艘省际度假游轮已进入建设阶段，预计 2028 年投入运营。10 月 29 日公告，控股股东拟在 6 个月内增持 5000 万元至 1 亿元、比例不超过总股本 2%，回购注销与股东增持共同体现对公司长期价值的认可。风险提示：极端天气影响，新项目运营效果不及预期，行业竞争加剧等。投资建议：结合 Q3 观光游轮天气扰动，我们下调公司 2026-2027 归母净利润，考虑省际游轮验证良好而 2028 年预计新投放 2 艘略上修当年利润 ， 预 计 2026-2028 年 分 别 为 1.59/2.06/2.74 亿 （ 此 前 为1.68/2.16/2.70 亿），对应 PE 为 28/22/16 倍，公司是稀缺银发经济标的，从观光到度假矩阵丰富有望助力盈利中枢上行，省际游轮良好验证提升业绩预期置信度，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7417579471,119.211,358.72(+/-%)-53.7%2.1%25.1%18.2%21.4%归母净利润(百万元)11864159206274(+/-%)-9.3%-45.6%149.4%29.4%32.6%每股收益（元）0.160.090.220.280.38EBITMargin9.6%9.9%18.0%20.8%23.6%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告净资产收益率（ROE）3.8%2.1%5.1%6.4%8.2%市盈率（PE）38.069.828.021.616.3EV/EBITDA26.925.217.514.111.5市净率（PB）1.451.451.421.381.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32026Q3 收入利润双位数增长，薪酬计提节奏调整。前三季度公司营业收入 7.11 亿元，同比增长 16.65%；归母净利润 1.39 亿元，同比增长 61.31%；扣非归母净利润 1.23 亿元，同比增长 32.64%。公司 Q3 单季度实现营业收入约 2.96 亿元，同比增长 22.04%；实现归母净利润约 0.59 亿元，同比增长 165.05%；扣非净利润 0.53 亿元，同比增长54.26%。若剔除上年同期补税低基数及公司自 26Q3 起将绩效薪酬计提节奏由年末集中计提调整为分季度计提（本期计提前三季度绩效薪酬 2,428 万元），则估算 Q3 净利润同比增长约 16%。核心观光游轮业务天气影响阶段性承压，提价策略有效对冲客流波动。受 7-9 月长江流域降雨偏多、升船机检修及台风外围影响，部分航次临时调整或停航，单三季度两坝一峡客流量同比下降约 16%、减少约 17 万人次。前三季度公司观光游轮产品合计接待游客 224.25 万人次，同比下降 2.67%，其中核心产品"两坝一峡"接待游客 169.96万人次，同比增长 1.25%。尽管客流承压，公司自 2 月 15 日起对两坝一峡观光游轮产品旅行社结算价格上调，有效对冲了客流下降对收入的影响，两坝一峡收入端保持稳健。展望 Q4，10 月两坝一峡传统产品已呈现明显回暖态势。后续葛洲坝施工后改走1/2 号闸，预计对明年运营影响可控，升船机等产品仍有提升空间。省际度假游轮进入双船运营阶段，竞争优势与盈利能力突出。公司首艘省际度假游轮"长江行·揽月"号于 4 月 18 日投运，第二艘"极光号"于