2026年三季报点评：净息差企稳，业绩增速逐季回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月31日优于大市招商银行（600036.SH）2026 年三季报点评净息差企稳，业绩增速逐季回升核心观点公司研究·财报点评银行·股份制银行Ⅱ证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价43.55 元总市值/流通市值1098324/1098324 百万元52 周最高价/最低价43.79/35.28 元近 3 个月日均成交额3136.64 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《招商银行（600036.SH）2026 年半年报点评-息差企稳，业绩增速持续提升》 ——2026-08-30《招商银行（600036.SH）2026 年一季报点评-客群优势深化，财富管理亮眼》 ——2026-04-29《招商银行（600036.SH）2025 年报点评-业绩底部明确，攻守兼备优质标的》 ——2026-03-28《招商银行（600036.SH）2025 年业绩快报点评-业绩底部明确，估值具备吸引力》 ——2026-01-24《招商银行（600036.SH）2025 年三季报点评-财富管理回暖延续，优质客群优势强化》 ——2025-10-30营收和利润增速延续小幅提升态势。2026 年前三季度实现营收 2649 亿元，同比增长 5.34%；实现归母净利润 1165 亿元，同比增长 2.3%。其中，第三季度营收和归母净利润同比分别增长 6.41%和 3.06%。年化 ROAA 为 1.16%，年化 ROAE 为 13.49%，同比分别下降 0.06 个和 0.47 个百分点。信用卡不良生成高位稳定，整体不良平稳。公司口径，贷款总额年化不良生成率 1.07%，较上半年提升 1bp；其中，对公不良生成率 0.20%，较上半年提升 4bps；零售不良生成率 1.89%，较上半年下降 2bps。其中，信用卡不良生成率 5.06%，较上半年下降 12bps，年初以来单季信用卡不良生成额分别为120.0 亿元、116.6 亿元和 110.1 亿元。信用卡不良加速暴露属于行业普遍现象，招行零售客群优质，并且对于信用卡风险管控严格且处置较早，因此风险可控，难以对业绩形成明显扰动。集团口径下，期末不良率持续稳定在 0.94%；关注率 1.59%，较 6 月末提升6bps；逾期率 1.32%，较 6 月末提升 1bp。公司年化信用成本 0.74%，同比提升 6bps，期末拨备覆盖率 389%，较 6 月末提升 4 个百分点，拨备计提充足。三季度净息差环比持平，零售信贷延续疲软态势。前三季度净利息收入同比增长 5.8%，较上半年增速提升 0.2 个百分点。公司披露的净息差 1.83%，同比下降 5bps；其中三季度单季净息差 1.82%，环比持平。由于公司活期存款占比较高，因此上半年高息存款到期重定价对负债端成本下降贡献小于同业，净息差仍延续了小幅下行态势。三季度伴随贷款利率趋于平稳，净息差环比持平。期末资产总额 13.76 万亿元，贷款总额 7.45 万亿元，存款总额 10.26 万亿元，较年初分别增长 5.28%、2.69%和 4.30%；零售信贷依然疲软，较年初下降 1.3%，对公贷款较年初增长 10.6%。客群经营能力强，大财富管理业务净收入保持两位数增长。期末公司零售客户数 2.36 亿户，较年初增长 5.36%，管理零售 AUM 余额 18.71 万亿元，较年初增长 9.52%。其中，金葵花及以上客户数 650.26 万户，较年初增长 9.63%；私人银行客户 21.94 万户，较年初增长 10.10%，优质客群持续高增。前三季度手续费净收入 586 亿元，同比增长 4.3%；其中，大财富管理业务净手续费 362 亿元，同比增长 11.2%，占营收总额的 13.7%。三季度资本市场表现欠佳，但公司代销基金等业务均实现了较好增长，进一步彰显招行优异的客户经营能力。投资建议：公司治理机制、文化体系以及优质客群是其重要的护城河，维持2026-2028 年净利润 1548/1624/1730 亿元的预测，增速 3.1%/4.9%/6.5%，对应 2026-2028 年 PB 值为 0.91x/0.84x/0.78x。维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)337,488337,532351,999376,899407,280(+/-%)-0.5%0.0%4.3%7.1%8.1%净利润(百万元)148,391150,181154,801162,433173,023(+/-%)1.2%1.2%3.1%4.9%6.5%摊薄每股收益(元)5.665.705.896.196.61总资产收益率1.29%1.20%1.14%1.68%1.11%净资产收益率15.1%14.0%13.5%13.1%12.8%市盈率(PE)7.697.637.407.036.59股息率4.6%4.6%5.0%5.2%5.6%市净率(PB)1.041.000.910.840.78资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS5.665.705.896.196.61营业收入337338352377407BVPS41.7543.7547.6251.6555.98其中：利息净收入211216223242261DPS2.002.022.172.282.42手续费净收入72758795105其他非息收入5447424042资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出158158168184201总资产12,15213,07114,09015,14716,207其中：业务及管理费108108113121130其中：贷款6,6337,0047,3897,7968,225资产减值损失4040485663非信贷资产5,5196,0666,7017,3517,982其他支出1111788总负债10,91911,79012,71013,66514,615营业利润179179184193206其中：存款9,1959,92510,71911,57612,502其中：拨备前利润219219232249269非存款负债1,7231,8651,9922,0892,113营业外净收入(0)(0)000所有者权益1,2331,2811,3801,4821,592利润总额