公司事件点评报告：外贸与民机业务取得显著成果，经营性现金流改善

2026 年 10 月 31 日 外贸与民机业务取得显著成果，经营性现金流改善 —洪都航空（600316.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：宋子豪 S1050525090001 songzh@cfsc.com.cn 基本数据 2026-10-30 当前股价（元） 32.16 总市值（亿元） 231 总股本（百万股） 717 流通股本（百万股） 717 52 周价格范围（元） 24.19-45.9 日均成交额（百万元） 471.46 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 洪都航空发布 2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业总收入 43.62 亿元（同比+39.24%），归母净利润 0.15亿元（同比+25.52%）。 投资要点 ▌归母净利润同比增长 25.52%，外贸与民机业务取得显著成果 2026 年前三季度，公司实现营业总收入 43.62 亿元（同比+39.24%），归母净利润 0.15 亿元（同比+25.52%）。三季度单季，公司实现营收 16.2 亿元（同比+0.67%），归母净利润0.03 亿元（同比-62.16%）。公司着力加快条件保障能力建设和智能产线建设，推动基础制造及生产交付能力有效提升。同时，公司不断推进外贸业务与民机产业向纵深发展，取得显著成果。 ▌公司经营性现金流改善，多项科研生产任务获得重要进展 2026 年前三季度，公司毛利率 2.24%（同比-0.65pcts），净利率 0.34%（同比-0.04pcts）。公司期间费用率 1.88%（同比 -0.26pcts ） ， 其 中 销 售 费 用 率0.11% （ 同 比 -0.07pcts），管理费用率 0.63%（同比-0.3pcts），财务费用率-0.01%（同比+0.04pcts），研发费用率 1.15%（同比+0.07pcts）。公司加速科技成果转化落地，全面提升公司科研设计水平和能力，多项科研生产任务获得重要进展。截至2026 年三季度末，公司应收票据与应收账款合计 95.86 亿元（同比+43.61%），经营活动产生的现金流量净额 7.63 亿元（同比+228.3%），经营性现金流实现较大幅度改善。 ▌地缘政治不确定性增加，全球进入军贸扩张周期 2025 年全球军费开支达到 2.9 万亿美元，同比增长 2.9%，约占全球 GDP 的 2.5%，并实现连续 11 年增长。2021-2025 年五年间，全球主要武器贸易总量达到冷战结束以来峰值，较前-40-30-20-10010203040(%)洪都航空沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 一五年周期（2016-2020 年）增长 9.2%。其中，出口排名前五的国家分别为美国（占比 42%）、法国（占比 9.8%）、俄罗斯（占比 6.8%）、德国（占比 5.7%）、中国（占比5.6%），合计占据 69.9%的出口份额。近年来全球地区性冲突不断，部分地区大国逐步摆脱对美依赖，转向寻求自主防卫合作，我们认为地缘政治的不确定性推动全球进入军贸扩张周期，有望打开我国的军贸市场空间。2026 年，我国参与了卡塔尔、沙特、新加坡、马来西亚等国举办的防务展，展出歼 35A、运 20、直 20、歼 10CE、直 10ME、L15、翼龙系列无人机等产品。我们认为国际防务展的产品展示表明我国已具备武器装备的体系化出口能力，我国军贸装备的品牌影响力逐步提升，未来重点军贸项目有望加速落地。 ▌盈利预测 公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业。随着各国第三、四代先进飞机的逐步配备，对飞行员技能训练及飞行训练装备的要求正在不断提高，各国对高级教练机的需求从质量和数量上有望持续增长。预测公司 2026-2028 年收入分别为 103.10、141.76、188.68 亿元，EPS 分别为 0.18、0.31、0.44 元，当前股价对应 PE 分别 183.7、106.6、75.7 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 7,449 10,310 14,176 18,868 增长率（%） 41.8% 38.4% 37.5% 33.1% 归母净利润（百万元） 40 130 224 316 增长率（%） 1.3% 227.3% 72.2% 40.8% 摊薄每股收益（元） 0.06 0.18 0.31 0.44 ROE（%） 0.7% 2.4% 4.0% 5.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 314 747 1,400 2,222 应收款 8,290 9,745 11,651 13,957 存货 2,239 3,075 4,211 5,596 其他流动资产 1,442 1,996 2,745 3,653 流动资产合计 12,286 15,562 20,007 25,429 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,093 1,020 952 889 在建工程 0 0 0 0 无形资产 64 61 57 54 长期股权投资 387 387 387 387 其他非流动资产 184 184 184 184 非流动资产合计 1,728 1,652 1,581 1,514 资产总计 14,014 17,214 21,587 26,943 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 5,411 7,430 10,174 13,522 其他流动负债 308 308 308 308 流动负债合计 8,558 11,668 15,886 21,023 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 78 78 78 78 非流动负债合计 78 78 78 78 负债合计 8,637 11,747 15,964 21,101 所有者权益 股本 717 717 717 717 股东权益 5,377 5,467 5,623 5,842 负债和所有者权益 14,014 17,214 21,587 26,943 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 40 130 224 316 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 95 76 71 66 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 30 266 427 537 经营活动现金净流量 165 472 722 919 投资活动现金净流量 -12 73 68 63 筹资活动现金净流量 279 -40 -69 -97 现金流量净额 432 505 721 885 利润表 2025A 2026E 2027E 20