中国太保2026年3季报点评：财险COR改善超预期，净资产环比提升体现韧性

非银金融/保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国太保（601601.SH） 2026 年 10 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 30.66 一年最高最低(元) 48.39/27.95 总市值(亿元) 2,949.60 流通市值(亿元) 2,098.69 总股本(亿股) 96.20 流通股本(亿股) 68.45 近 3 个月换手率(%) 36.18 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩、价值双增长，非车险 COR 改善明显—中国太保 2026 年中报点评》-2026.8.28 《股市波动下业绩韧性较强，个险银保新单期缴双增长—中国太保 2026 年一季报点评》-2026.4.29 《银保成新单主力，4 季度净利增长稳健—中国太保 2025 年年报点评》-2026.3.27 财险 COR 改善超预期，净资产环比提升体现韧性 ——中国太保 2026 年 3 季报点评 高超（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 ⚫ 财险 COR 改善超预期，净资产环比提升体现韧性 （1）2026 年前 3 季度集团归母净利润 364.0 亿元，同比-20.3%，好于我们预期，业绩稳健特征突出；单 3 季度 56.3 亿元，同比-68.4%，主要受股市明显调整及上年同期高基数影响。归母营运利润 300.8 亿元，同比+5.6%，与中报+5.8%基本持平，核心经营保持稳健。（2）9 月末归母净资产 3301.5 亿元，较年初+9.3%、较中报+3.4%，预计债券及高股息资产重估形成正向贡献，在利率和股市波动下体现韧性。（3）考虑股市波动，我们下修公司 2026-2028 年归母净利润预测至468/555/594 亿(调前 591/647/709 亿)，分别同比-12.6%/+18.5%/+7.0%，PEV 估值分别 0.45/0.40/0.36 倍。中长期看，财险盈利有望持续改善，寿险业务有望持续受益于存款迁移，公司资产负债匹配较好，投资端稳健，维持“买入”评级。 ⚫ 高基数下 NBV 有所承压，代理人产能及客群结构持续改善 （1）前 3 季度太保寿险规模保费 2676.5 亿元，同比+1.4%；NBV 143.5 亿元，同比-6.5%，较中报+12.7%有所回落，符合行业趋势，预计主要受上年同期高基数（预定利率调降带来炒停售）、银保渠道报行合一 2.0 政策影响。（2）代理人渠道：新单保费 381.3 亿元，同比+14.9%，其中期缴新单 221.6 亿元，同比-0.2%。9 月末代理人 18.2 万人，队伍规模保持稳定；核心人力月人均首年规模保费 9.1万元，同比+27.3%；中客及以上客户数占比 33.6%，同比提升 6.3pct，队伍产能及客群结构改善支撑渠道价值。（3）银保及团政渠道：新单保费 320.5 亿元，同比-15.7%，其中期缴新单 144.1 亿元，同比-9.9%。团政渠道新单期缴同比+15.0%，延续较快增长。 ⚫ COR 改善超预期，OCI 权益工具进一步增配 （1）前 3 季度太保产险原保险保费收入 1632.5 亿元，同比+1.9%，车险/非车险保费分别为 805.3/827.1 亿元，同比+0.1%/+3.7%。COR 同比优化 1.4pct 至 96.2%，超预期，改善幅度略高于中报；家用车保费占比、个人车险续保率分别同比提升0.4/1.9pct，业务结构及客户经营持续改善。（2）9 月末集团投资资产 3.24 万亿元，较年初+6.4%；净/总投资收益率（非年化）2.4%/2.5%，分别同比-0.2/-2.7pct，权益波动拖累当期收益。OCI 权益工具规模 2001 亿元，较中报增加 216 亿元、增长 12.1%，对净资产形成支撑。 ⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025E 2026E 2027E 2028E 保险服务收入（百万元） 279,473 288,910 297,577 306,505 317,232 YoY 5.0% 3.4% 3.0% 3.0% 3.5% 内含价值(百万元) 562,066 613,365 662,434 728,678 808,832 YoY 6.2% 9.1% 8.0% 10.0% 11.0% 新业务价值(百万元) 13,258 18,609 19,167 20,892 23,399 YoY 20.9% 40.4% 3.0% 9.0% 12.0% 归母净利润（百万元） 44,960 53,505 46,779 55,454 59,351 YOY 64.9% 19.0% -12.6% 18.5% 7.0% P/B（倍） 1.01 0.98 0.94 0.84 0.76 P/EV（倍） 0.52 0.48 0.45 0.40 0.36 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2025-102026-022026-06中国太保沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 投资资产 2,482,029 2,715,708 3,435,185 3,881,759 4,386,388 营业收入 404,089 435,156 439,508 479,063 512,598 保险合同资产 22 25 25 25 25 保险服务收入 279,473 288,910 297,577 306,505 317,232 分出再保险合同资产 46,081 47,746 50,133 52,640 55,272 投资收益 26,907 52,657 40,000 45,000 45,000 其他资产 306,775 381,288 72,262 144,289 194,816 汇兑损失 -64 -238 -100 -100 -100 资产总计 2,834,907 3,144,767 3,557,606 4,078,714 4,636,501 其他业务收入 97,773 93,827 102,030 127,659 150,465 卖出回购金融资产款 181,695 218,930 264,905 320,535 387,848 营业支出 -348,378 -368,982 -383,741 -410,603 -439,345 保险合同负债 2,229,514 2,466,607 2,811,932 3,233,722 3,718,780 保险服务费用 -243,147 -252,043 -259,604 -267,392 -