公司信息更新报告：2026Q3盈利承压，高股息与新业务托底长期价值

轻工制造/家居用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 公牛集团（603195.SH） 2026 年 10 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 37.19 一年最高最低(元) 45.30/36.51 总市值(亿元) 670.70 流通市值(亿元) 669.48 总股本(亿股) 18.03 流通股本(亿股) 18.00 近 3 个月换手率(%) 11.29 股价走势图 数据来源：聚源 《民用电工龙头，稳健高 ROE 资产+新业务成长期权—公司深度报告》-2026.9.11 《2025 年业绩阶段性承压，2026Q1 盈利修复超预期—公司信息更新报告》-2026.5.6 2026Q3 盈利承压，高股息与新业务托底长期价值 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 郭彬（分析师） 唐李娜（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 guobin@kysec.cn 证书编号：S0790525090002 tanglina@kysec.cn 证书编号：S0790126010045 ⚫ 2026Q3 单季收入利润承压，费用上行拖累盈利表现，维持 “买入” 评级 2026 年前三季度公司实现营收 122.09 亿元，同比增长 0.1%；归母净利润 28.31 亿元，同比下降 5.0%；扣非归母净利润 25.44 亿元，同比下降 5.8%。单 Q3 营收 38.15 亿元，同比下降 5.3%；归母净利润 6.80 亿元，同比下降 26.0%。盈利端受双重压制：原材料价格上行致 Q3 毛利率 39.5%、同比回落 2.2pct；新业务品牌与人员投入加大推高费用，期间费用率同比提升 3.1pct，对应归母净利率同比回落 5.0pct。现金流受库存回归常态、预收减少扰动，前三季度经营现金流同比下降 38.8%。我们下调 2026-2028 年归母净利润预测至 38.50/40.45/ 42.37 亿元（原值为 42.10/44.44/47.40 亿元），主要系地产链下行幅度超预期、原材料价格持续高于此前假设，叠加公司主动加大第二曲线投入阶段性拖累利润，但公司作为电工赛道绝对龙头，品牌与渠道壁垒深厚，经营韧性显著优于行业；2025 年度股息率约 5%，为股价提供较强安全垫；新能源、储能等新业务布局清晰，长期成长确定性强，当前股价对应 2026-2028 年 PE 分别为 17.4/16.6/15.8 倍，维持 “买入” 评级。 ⚫ 传统主业：墙壁开关业务受地产链拖累，照明业务实现逆势增长 电连接与配电业务受行业波动影响较小，保持平稳运行；墙壁开关业务与地产装修链关联度较高，受地产景气度偏弱拖累有所承压，但依托深度分销的渠道网络与品牌优势，份额仍保持稳定。照明业务在行业整体承压背景下实现逆势增长，市占率持续提升，公司以 AI 健康大路灯为核心抓手打造差异化优势，品牌投放带动全品类产品转化；渠道端全品类旗舰店已接近 3000 家，收入贡献占装饰渠道约四分之一，成为核心增长引擎。当前经销商库存处于健康水平，公司未盲目压货，渠道流通效率持续优化，传统主业经营底盘扎实。 ⚫ 新业务：新能源结构持续优化，储能布局打开长期成长空间 家用桩方面，公司在第三方品牌中市占率始终维持 40% 以上，受乘用车增速放缓、车企自带桩挤压影响阶段性承压，2026Q3 降幅已边际收窄；商用桩为重点发力方向，2026 年前三季度增速达 20% 以上，在充电桩业务中占比接近一半，技术与渠道投入逐步兑现，目标跻身行业第一梯队。储能业务通过并购爱普新能源快速补齐全价值链能力，聚焦欧洲户储与工商储市场，新一代产品已获市场正向反馈，预计 2026 年底至 2027 年初逐步落地，目标 3-5 年成为行业重要参与者。海外充电业务同步作为战略重点，公司依托欧洲、东南亚电动车渗透率提升加速布局，整体第二成长曲线路径清晰，长期增量空间明确。 ⚫ 风险提示：地产复苏不及预期、新业务拓展进度不及预期、汇率波动等风险 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 16,831 16,026 16,212 16,649 17,040 YOY(%) 7.2 -4.8 1.2 2.7 2.3 归母净利润(百万元) 4,272 4,071 3,850 4,045 4,237 YOY(%) 10.4 -4.7 -5.4 5.1 4.7 毛利率(%) 43.2 43.1 42.2 42.3 42.6 净利率(%) 25.4 25.4 23.7 24.3 24.9 ROE(%) 26.9 24.3 22.3 19.0 16.6 EPS(摊薄/元) 2.37 2.26 2.13 2.24 2.35 P/E(倍) 15.7 16.5 17.4 16.6 15.8 P/B(倍) 4.2 4.0 3.9 3.2 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%-8%0%8%16%2025-102026-022026-06公牛集团沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16337 18321 18345 23460 26982 营业收入 16831 16026 16212 16649 17040 现金 5020 4167 4216 9200 12771 营业成本 9552 9113 9373 9606 9776 应收票据及应收账款 300 308 244 327 262 营业税金及附加 133 154 146 153 156 其他应收款 14 11 15 11 15 营业费用 1369 1183 1297 1332 1448 预付账款 71 72 73 76 76 管理费用 732 712 715 737 753 存货 1574 1631 1665 1713 1725 研发费用 746 644 686 706 721 其他流动资产 9358 12133 12133 12133 12133 财务费用 -118 -97 -81 -162 -295 非流动资产 4157 4235 3961 3728 3472 资产减值损失 -40 -20 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 189 273 212 232 226 固定资产 3227 3420 3178 2967 2739 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 333 322 311 301 287 投资净收益 549 391 353 373 416 其他非流动资产 597 493 472 459 446 资产处置收益 2 0 -2 -1 -0 资产总计 20494 22556 22306 2