公司信息更新报告：Q3业绩符合预期，长丝行业反内卷成效显著

石油石化/炼化及贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 桐昆股份（601233.SH） 2026 年 10 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 20.61 一年最高最低(元) 28.10/13.85 总市值(亿元) 490.89 流通市值(亿元) 489.42 总股本(亿股) 23.82 流通股本(亿股) 23.75 近 3 个月换手率(%) 93.46 股价走势图 数据来源：聚源 《股权激励考核目标彰显公司信心，静待长丝需求旺季—公司信息更新报告》-2026.8.26 《Q1 业绩同环比大幅增长，长丝行业反内卷渐入佳境—公司信息更新报告》-2026.5.1 《PTA 盈利下滑拖累 Q3 业绩，看好PTA 触底反弹—公司信息更新报告》-2025.10.31 Q3 业绩符合预期，长丝行业反内卷成效显著 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001 ⚫ Q3 业绩符合预期，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营收 854.36 亿元，同比+26.76%；归母净利润 69.02 亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益 28.05 亿元），同比+345.66%。2026Q3，公司实现营收 327.27 亿元，同比+40.83%、环比+11.52%；归母净利润 26.80 亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益 11.29 亿元），同比+492.71%、环比+15.30%。公司业绩符合预期，我们维持 2026-2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 84.32、99.45、107.27 亿元，EPS分别为 3.54、4.18、4.50 元，当前股价对应 PE 分别为 5.8、4.9、4.6 倍。我们看好长丝补库需求与中长期盈利中枢上移，维持“买入”评级。 ⚫ 公司坚决落实行业反内卷，PTA-长丝产业链景气度持续修复 产销量方面，2026Q3 公司涤纶长丝产销量分别 301、339 万吨，分别环比-2.5%、+10.8%，分别同比-7.9、+6.1%，三季度公司继续贯彻行业反内卷，长丝负荷维持在较低水平。产销率方面，Q3 公司长丝整体处于去库过程，Q3 长丝产销率为112.4%，较 Q2 环比+13.5pcts。吨盈利方面，2026 年前三季度，公司扣除对联营企业和合营企业的投资收益后的归母净利润为 40.97 亿元，按照合计约 934 万吨长丝销量，长丝吨净利约 439 元（包含 PTA、MEG 产品的盈亏，下同），其中2026Q3 公司长丝吨净利约 458 元。整体来看，2026 年以来，长丝行业反内卷成效显著，公司坚持效益优先、避免行业恶性竞争，其业绩也随之显著改善。 ⚫ 看好长丝补库需求弹性与中长期盈利中枢上移 2026 年 3 月以来，油价高波使得长丝直接需求受到压制，产业链各个环节处于深度去库过程。短期来看，一旦后续原油价格回归正常水平，长丝下游产业链各个环节有望迎来补库，长丝盈利或将值得期待。中长期来看，长丝行业供给增速逐步放缓，2026 年行业反内卷也渐入佳境，在油价暴涨暴跌、直接需求大幅下降的背景下，多次压力测试也均顺利通过。未来需求稳步增长背景下，涤纶长丝行业盈利中枢有望逐步抬升。 ⚫ 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 101,307 93,891 114,940 118,340 121,760 YOY(%) 22.6 -7.3 22.4 3.0 2.9 归母净利润(百万元) 1,202 2,033 8,432 9,945 10,727 YOY(%) 50.8 69.1 314.8 17.9 7.9 毛利率(%) 4.6 5.5 9.1 9.6 10.6 净利率(%) 1.2 2.2 7.3 8.4 8.8 ROE(%) 3.3 5.3 18.0 17.6 16.0 EPS(摊薄/元) 0.50 0.85 3.54 4.18 4.50 P/E(倍) 40.8 24.1 5.8 4.9 4.6 P/B(倍) 1.3 1.3 1.1 0.9 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-102026-022026-06桐昆股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 26648 30091 31913 40940 56950 营业收入 101307 93891 114940 118340 121760 现金 13839 15141 15023 22957 36925 营业成本 96604 88715 104490 106970 108830 应收票据及应收账款 1005 1045 1144 1223 1341 营业税金及附加 294 317 364 432 505 其他应收款 79 45 147 116 171 营业费用 134 148 182 210 240 预付账款 1044 988 1885 481 2563 管理费用 1471 1457 1821 1975 2085 存货 9162 10822 11410 13759 13448 研发费用 1953 1823 2428 2592 2780 其他流动资产 1518 2050 2304 2404 2504 财务费用 1209 971 962 649 333 非流动资产 77739 83432 92983 95601 98590 资产减值损失 -62 -73 0 0 0 长期投资 19147 20239 25033 30125 35717 其他收益 603 364 687 626 682 固定资产 48470 48788 58465 54257 50069 公允价值变动收益 16 7 0 0 0 无形资产 3078 6739 7537 8440 9420 投资净收益 708 1026 3720 4017 4510 其他非流动资产 7043 7666 1948 2778 3384 资产处置收益 -0 272 500 1173 43 资产总计 104386 113523 124897 136540 155541 营业利润 899 2056 9600 11328 12221 流动负债 48677 55372 60391 64428 75476 营业外收入 87 44 40 40 40 短期借款 25861 33135 27