公司信息更新报告：Q3收入稳步增长，全球研发布局支撑品牌升级

美容护理/化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 水羊股份（300740.SZ） 2026 年 10 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 18.06 一年最高最低(元) 28.33/15.16 总市值(亿元) 79.45 流通市值(亿元) 73.86 总股本(亿股) 4.40 流通股本(亿股) 4.09 近 3 个月换手率(%) 463.59 股价走势图 数据来源：聚源 《全球化布局投入增加，品牌结构持续 改 善 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.9.1 《加大费用投入赋能长期发展，高端赛道竞争优势凸显—公司信息更新报告》-2026.4.28 《战略性投入致利润修复放缓，长期增长势能充足—公司信息更新报告》-2025.11.1 Q3 收入稳步增长，全球研发布局支撑品牌升级 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 初敏（分析师） 程婧雅（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790525070010 ⚫ 2026Q3 低基数下收入稳步增长，利润稳步修复 2026 年前三季度公司实现营收 36.68 亿元/yoy+7.6%，归母净利润 1.01 亿元/yoy-25.8%，扣非归母净利润 0.99 亿元/yoy-24.6%。单 Q3 实现营收 11.58 亿元/yoy+27.3%，归母净利润 1376 万元/yoy+9.4%，扣非归母净利润 1545 万元/yoy+49.2%，主要系政府补助和公允价值变动影响。Q3 收入、利润均明显修复。考虑到公司高端品牌建设阶段性投入较大，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预 计2026-2028年 归 母 净 利1.8/2.5/3.2 （ 前 值2.2/2.9/3.6 ） 亿 元 ，yoy+22.4%/+36.4%/+26.1%，当前股价对应 PE 为 43.8/32.1/25.4 倍。公司高奢美妆品牌集团定位不断夯实，阶段性费用投入将助力长期成长，维持“买入”评级。 ⚫ 毛利率稳步提升，费用投入下利润弹性仍待释放 2026Q1-Q3 公司毛利率/净利率 68.3%/2.8%，yoy+2.25pct/-1.21pct，2026Q3 公司毛利率/净利率 70.3%/1.3%，yoy+0.5pct/-0.1pct，品牌结构进一步改善，带动毛利率稳步提升。近日伊菲丹臻金晚霜与臻金眼霜上市，产品矩阵持续丰富。2026Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率57.4%/5.9%/2.3%/0.9% ，yoy+2.71pct/-0.96pct/-1.09pct/-1.19pct。2026Q1-Q3 资产减值损失 4551 万元，同比增加 1081 万元，主要为计提存货跌价准备。 ⚫ 全球研发布局持续落地核心单品，关注研发成果向销售转化 据水羊股份公众号，水羊已布局法国、美国、日本三大海外研发中心、分别侧重高奢抗衰技术、AI 肽分子设计、配方工艺与肤感优化，并与国内研发体系协同，拥有 300 余人研发团队、近 500 项专利及 8000 余个配方储备。具体来看，EDB第二代 Rich 面霜应用 Rich 3D by 3D 技术，2025 年 9 月上市以来单品销售额突破亿元；PA 融雪面膜应用多重立体脂质体包裹 PDRN 专利；RV 三大独有肽已应用于“一夜回春油”“翡翠面霜”等产品。同时，共性技术向多品牌复用，大水滴熬夜焕颜紧致精华面膜应用 24 项专利，上市两个月销售额突破 500 万元。全球研发与技术平台有望持续支撑产品差异化及新品迭代，关注核心单品放量与研发投入转化。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧；收购品牌培育不及预期；新品研发不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,237 4,977 5,726 6,485 7,246 YOY(%) -5.7 17.5 15.0 13.3 11.7 归母净利润(百万元) 110 148 182 248 312 YOY(%) -62.6 34.9 22.4 36.4 26.1 毛利率(%) 63.0 65.5 67.2 67.5 67.5 净利率(%) 2.6 3.0 3.2 3.8 4.3 ROE(%) 5.3 6.6 7.6 9.5 10.7 EPS(摊薄/元) 0.25 0.34 0.41 0.56 0.71 P/E(倍) 72.3 53.6 43.8 32.1 25.4 P/B(倍) 4.0 3.7 3.4 3.1 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2025-102026-022026-06水羊股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2150 2258 2822 2877 3430 营业收入 4237 4977 5726 6485 7246 现金 477 679 781 885 989 营业成本 1567 1716 1876 2107 2356 应收票据及应收账款 352 414 530 546 634 营业税金及附加 15 20 23 26 29 其他应收款 47 51 62 66 77 营业费用 2079 2580 3075 3463 3833 预付账款 202 145 254 197 307 管理费用 261 283 326 357 391 存货 830 752 978 966 1207 研发费用 82 111 126 136 152 其他流动资产 242 217 217 217 217 财务费用 69 94 65 81 92 非流动资产 2101 2190 2338 2491 2616 资产减值损失 -37 -35 -47 -52 -56 长期投资 28 41 53 66 80 其他收益 7 11 14 14 11 固定资产 918 914 983 1070 1157 公允价值变动收益 0 7 5 -1 3 无形资产 285 278 313 356 371 投资净收益 -15 4 1 1 -2 其他非流动资产 869 958 989 1000 1009 资产处置收益 0 0 1 1 1 资产总计 4251 4448 5160 5369 6046 营业利润 125 148 202 273 339 流动负债 903 1212 1876 1992 2530 营业外收入 6 2 3 3 4 短期借款 353 314 1041 1130