公司信息更新报告：业绩韧性凸显，大额回购注销持续提高股东回报

家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 美的集团（000333.SZ） 2026 年 10 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 89.18 一年最高最低(元) 89.50/71.77 总市值(亿元) 6,804.71 流通市值(亿元) 6,141.26 总股本(亿股) 76.30 流通股本(亿股) 68.86 近 3 个月换手率(%) 23.33 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q2 实际经营性利润仅小幅下滑，业绩韧性强—公司信息更新报告》-2026.8.30 《美的空调欧洲出圈，拆解美的欧洲OBM 业务进阶之路—公司深度报告》-2026.7.30 《高基数下增长凸显龙头韧性，全额注销回购提高股息—公司信息更新报告》-2026.5.7 业绩韧性凸显，大额回购注销持续提高股东回报 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 马宇轩（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 mayuxuan@kysec.cn 证书编号：S0790526070002 ⚫ 业绩韧性凸显，大额回购注销持续提高股东回报，维持"买入"评级 2026Q3 公司实现营收 1073.2 亿元（-4.12%），扣非净利润增速较低主要系扣非口径剔除长期股权投资收益与汇兑对冲资产收益，预计实际经营利润与收入变动幅度基本匹配。由于三季度长鑫上市为公司贡献可观投资收益，我们上调盈利预测 ， 预 计 2026-2028 年 归 母 净 利 润 为 472.8/482.2/511.6 亿 元 （ 前 值 为467.7/504.1/540.3 亿元），对应 EPS 为 6.2/6.3/6.7 元，当前股价对应 PE 分别为14.4/14.1/13.3 倍。看好公司零售转型战略对短期发货的负面影响将逐步消解，外销 OBM 与 ToB 业务保持高增，积极回购注销保障股东回报，维持"买入"评级。 ⚫ ToC 外销 OBM 与 ToB 业务延续增长态势，零售转型短期扰动内销 分业务来看，（1）ToC 智能家居：预计 Q3 收入实现个位数下降，受冷年不开盘措施影响，内销家电发货预计将平滑延后；前三季度外销 OBM 收入增长 20%以上，延续高增表现。（2）ToB 业务：预计 Q3 收入实现个位数增长，前三季度公司 楼 宇 科 技 / 机 器 人 / 工 业 技 术 收 入 分 别 为 309/249/183 亿 元 ， 同 比+10%/+10%/-13%。公司 ToB 业务积极拓展 AI 数据中心与机器人产业，楼宇科技发布新一代双转子异速磁悬浮压缩机、自研磁悬浮 CDU 落地阿里云 CUBE 5.0架构、入选英伟达 MGX AI Factory 生态，彰显温控龙头迈向 AI 的战略方向；数据中心和储能热管理零部件已突破国内头部客户，积极拓展海外市场；顺德基地扩充机器人零部件产能等。综合来看，公司海外 OBM 与 ToB 业务维持增长态势对冲承压的家电内销，持续看好公司逆势推进 DTC 渠道改革以塑造中长期竞争优势，ToB 多元化业务打开 AI 时代的成长空间，整体经营韧性优势凸显。 ⚫ 汇兑与股权投资影响利润表现，实际经营仍具备韧性 2026Q3 公司毛利率为 25.97%（同比-0.47pct），预计主要受原材料成本、汇率等影响。2026Q3 期间费用率为 22.36%（同比+7.25pct），销售/管理/研发/财务费率分别为 8.14%/3.55%/3.77%/6.90%，同比-0.60/+0.23/+0.04/+7.58pct，财务费率显著上升主要系人民币升值、外币货币性项目产生汇兑损失。利润端，2026Q3 公司投资净收益/公允价值变动净收益分别为 23.4/58.1 亿元（去年同期为 6.9/3.4 亿元），分别主要来自外汇套保收益和长鑫科技上市带来的部分股权投资收益。综合影响下，2026Q3 净利率为 13.90%（同比+3.19pct），若剔除汇兑与投资收益等影响，预计公司实际经营性利润与收入变动幅度基本一致。 ⚫ 年内积极开展回购注销，不断提高股东回报 截至 2026Q3，公司 2026 年已完成约 130 亿元回购，其中 65-130 亿元注销式回购计划已完成约 118 亿元，预计公司将按上限完成并全部注销。预计公司 2026年每股分红维持稳定，按当前股本与股价测算，综合股东回报率高达接近 7%，公司通过现金分红+注销式回购等举措不断提高股东回报。 ⚫ 风险提示：原材料成本大幅波动；汇率大幅波动风险；海外市场竞争加剧等 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 407,150 456,452 470,523 497,615 526,130 YOY(%) 9.4 12.1 3.1 5.8 5.7 归母净利润(百万元) 38,537 43,945 47,284 48,217 51,162 YOY(%) 14.3 14.0 7.6 2.0 6.1 毛利率(%) 26.4 26.4 26.3 26.4 26.4 净利率(%) 9.5 9.8 10.2 9.8 9.9 ROE(%) 17.0 18.8 18.8 18.1 18.2 EPS(摊薄/元) 5.05 5.76 6.20 6.32 6.71 P/E(倍) 17.7 15.5 14.4 14.1 13.3 P/B(倍) 3.1 3.0 2.8 2.7 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-14%-3%7%18%28%2025-102026-032026-062026-10美的集团沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 389064 416662 428776 471717 478760 营业收入 407150 456452 470523 497615 526130 现金 140410 85247 90715 125448 125421 营业成本 299585 335990 346580 366133 387100 应收票据及应收账款 42518 45697 46466 50338 52361 营业税金及附加 2120 2217 2342 2488 2631 其他应收款 2077 3191 2240 3503 2569 营业费用 38754 42891 43053 45283 47352 预付账款 3686 2987 4450 3109 5041 管理费用 14506 16092 15433 15476 15784 存货 63339 64629 67373 72076 75359 研发费用 16233 17788 17174 17914 184