公司信息更新报告：2026Q3归母净利润降幅收窄，内销份额提升

家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海尔智家（600690.SH） 2026 年 10 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/30 当前股价(元) 20.74 一年最高最低(元) 28.31/19.25 总市值(亿元) 1,928.52 流通市值(亿元) 1,281.42 总股本(亿股) 92.99 流通股本(亿股) 61.78 近 3 个月换手率(%) 35.44 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q2 业绩环比修复，汇兑损失影响 利 润 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.8.30 《2026Q1 业绩显韧性，经营提效助力内 生 增 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.29 《短期业绩承压，股东回报举措持续加码—公司信息更新报告》-2026.3.30 2026Q3 归母净利润降幅收窄，内销份额提升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 马宇轩（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 mayuxuan@kysec.cn 证书编号：S0790526070002 ⚫ 2026Q3 归母净利润降幅收窄，内销份额提升，维持"买入"评级 2026Q1-3 公司实现营收 2218.2 亿元（同比-5.23%，下同），归母净利润 150.0 亿元（-13.67%），扣非归母净利润 128.2 亿元（-24.11%）。单季度看，2026Q3 公司实现营收 697.0 亿元（-10.13%），归母净利润 46.8 亿元（-12.31%），扣非归母净利润 35.2 亿元（-32.17%）。业绩承压主要受国内家电需求整体较弱影响，同时有一次性支出与汇兑损失等项目扰动。由于家电国补政策促进作用减弱，需求端尚 需 恢 复 ， 我 们 下 调 盈 利 预 测 ， 预 计 2026-2028 年 公 司 归 母 净 利 润 为182.7/195.0/208.0 亿元（前值为 194.1/213.4/232.8 亿），对应 EPS 为 2.0/2.1/2.2 元，当前股价对应 PE 分别为 10.6/9.9/9.3 倍。看好公司产品结构升级促进均价和份额提升，统仓 TC 变革提质增效，将变革红利释放为股东回报，维持"买入"评级。 ⚫ 外销欧洲/新兴市场增速较快，内销整体承压下公司逆势扩张份额 分区域来看，（1）国内市场：预计三季度收入双位数下滑，主要系行业需求承压，家电国补政策的拉动效应递减。公司通过推进产品结构升级转型、渠道精细化管理，驱动份额持续提高。根据奥维数据，2026 年 1-9 月公司线上/线下零售额份额达 20.6%/25.0%，同比提升 2.9/1.7pct。统仓 TC 变革继续深化，公司全渠道统仓 ToC 客户上线率达 85%，日日顺整合后三季度物流日均直配订单量同比+37%。（2）海外市场：预计三季度收入同比基本持平，北美市场价格体系优化，GEA前三季度核心家电份额提升；欧洲市场本币口径中高单位数增长，制冷、洗涤零售额份额同比分别+0.9/+0.4pct；新兴市场中印度、巴基斯坦、越南等市场表现亮眼，中东非单季度美元口径收入稳健增长。看好公司推行海外市场本土化创牌战略，深化全球产品平台协同与供应链本地化布局实现海外市场的突破发展。 ⚫ 整合提效深化继续降费，汇兑与一次性支出影响当期利润 （1）毛利率方面，2026Q3 公司毛利率为 27.07%（-0.81pct），主要系大宗原材料价格高位运行挤压毛利空间。（2）费用端，公司 2026Q3 期间费用率为 18.81%（-1.12pct），其中销售/管理/研发/财务费率分别为 10.24%/3.89%/4.01%/0.68%，同比-1.40/+0.15/-0.41/+0.56pct，销售费率下降主要系大暖通与大白电整合，费用投放大幅提效；财务费率上升主要系人民币升值带来汇兑损失 5.02 亿元（套保对冲后损失 3.64 亿元），上年同期为收益 1.34 亿元。此外，公司推进全球供应链重塑与海外区域平台整合，产生一次性支出约 5 亿元，与汇兑损失合计对单季利润形成约 10 亿元量级同比负向影响。（3）综合影响下，2026Q3 归母净利率为6.72%（同比-0.16pct）。（4）股东回报方面，年初至今公司在三地市场回购合计约 35 亿元，已注销及拟注销股份合计约 1.58 亿股，占年初总股本的 1.69%。预计公司 2026 年分红规模较 2025 年仍有提升。 ⚫ 风险提示：原材料成本大幅波动；汇率大幅波动风险；海外市场竞争加剧等 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 286,015 302,347 295,153 304,354 313,848 YOY(%) 4.3 5.7 -2.4 3.1 3.1 归母净利润(百万元) 18,731 19,553 18,265 19,501 20,798 YOY(%) 12.9 4.4 -6.6 6.8 6.7 毛利率(%) 27.8 26.7 26.3 26.3 26.4 净利率(%) 6.8 6.7 6.4 6.6 6.8 ROE(%) 16.5 16.0 13.8 13.4 13.1 EPS(摊薄/元) 2.01 2.10 1.96 2.10 2.24 P/E(倍) 10.3 9.9 10.6 9.9 9.3 P/B(倍) 1.7 1.6 1.5 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -37%-27%-17%-6%4%14%2025-102026-032026-062026-10海尔智家沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 152114 152833 153080 166562 178034 营业收入 286015 302347 295153 304354 313848 现金 55598 47622 46489 53537 61636 营业成本 206439 221739 217528 224248 231118 应收票据及应收账款 38675 33548 32251 36831 36145 营业税金及附加 1278 1330 1060 1097 1160 其他应收款 3601 3096 3442 3300 3652 营业费用 33609 33878 31434 32262 33425 预付账款 2378 2846 2254 3005 2418 管理费用 12135 13762 13046 13696 14060 存货 43190 46849 49830 50956 55306 研发费用 10770 10096 9150 9435 988