三季度延续较好增长表现，持续产品推新丰富矩阵

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月30日优于大市绿联科技（301606.SZ）三季度延续较好增长表现，持续产品推新丰富矩阵核心观点公司研究·财报点评商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价44.76 元总市值/流通市值18571/7385 百万元52 周最高价/最低价93.00/41.76 元近 3 个月日均成交额210.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《绿联科技（301606.SZ）-二季度净利润延续 50%以上增长，智能存储业务持续放量》 ——2026-08-25《绿联科技（301606.SZ）-从消费电子品类到 AI 家庭数据中枢，双轮驱动业绩增长》 ——2026-06-02三季度整体业绩增长较好。公司 2026 年三季度实现营收 33.6 亿元，同比+34.03%，归母净利润 2.72 亿元，同比+41.73%，扣非归母净利润 2.7 亿元，同比+43.92%，整体延续了今年以来较好的增长表现。预计受益产品端持续推新+渠道扩张带来收入增长，以及品牌力提升带来的毛利率增长等。产品端，如今年 9 月的全球发布会上，绿联 HomeAgent 与 MasterAgent 正式亮相，分别聚焦家庭智能与本地 AI 生产力，为用户带来更贴近生活、更具主动性的 AI 体验。毛利率提升，前三季度经营性现金流显著增长。公司三季度毛利率 38.29%，同比+1.12pct，预计受益于产品结构优化等因素。销售费用率 19.25%，同比-0.28pct，管理费用率 2.99%，同比-0.17pct，研发费用率 5.97%，同比+1.19pct,系公司研发团队规模扩大，员工薪酬增加所致。风险提示：原材料价格上涨风险；智能存储业务不及预期的风险；产品创新不及预期的风险；股东减持风险。投资建议：公司积极推进产品迭代，产品矩阵建设及 AI 结合方向发展，带动中长期持续业绩增长，同时持续推动全渠道发展带来增长动能。行业层面，未来也将继续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。我们维持公司 2026-2028 年归母净利润为 10.03/12.96/16.39亿元，对应 PE 分别为 18.5/14.3/11.3 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)6,169.679,490.7412,630.3815,935.7519,570.63(+/-%)28.46%53.83%33.08%26.17%22.81%净利润(百万元)462.28704.591003.161295.931638.51(+/-%)19.29%52.42%42.37%29.18%26.44%每股收益（元）1.111.702.423.123.95EBITMargin8.45%8.86%8.77%9.10%9.39%净资产收益率（ROE）15.96%20.84%24.87%26.40%27.37%市盈率（PE）40.1726.3618.5114.3311.33EV/EBITDA36.7623.5318.3314.3311.59市净率（PB）6.415.494.603.783.10资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年10月31日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：绿联科技单季度营收及增速（亿元、%）图2：绿联科技单季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：绿联科技单季度毛利率（%）图4：绿联科技单季度费用率（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：公司积极推进产品迭代，产品矩阵建设及 AI 结合方向发展，带动中长期持续业绩增长，同时持续推动全渠道发展带来增长动能。行业层面，未来也将继续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。我们维持公司2026-2028 年 归 母 净 利 润 为 10.03/12.96/16.39 亿 元 ， 对 应 PE 分 别 为18.5/14.3/11.3 倍，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物11431394132517692218营业收入61709491126301593619571应收款项1215877619171172营业成本3864597979661000712251存货净额12352001280334384209营业税金及附加1624344251其他流动资产164283333440546销售费用12051895252632383985流动资产合计33544644560369458525管理费用259315396474576固定资产35446486107研发费用304438601725870无形资产及其他911111010财务费用(8)3(32)(37)(48)投资性房地产498230230230230投资收益67000长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(33)(37)000资产总计38954929590872718873其他收入(289)(435)(601)(725)(870)短期借款及交易性金融负债2340323235营业利润517812113914881886应付款项554806109513751684营业外净收支87800其他流动负债2855445998001007利润总额525819114714881886流动负债合计8621390172522072726所得税费用64116145194250长期借款及应付债券00000少数股东损益(2)(1)(2)(2)(3)其他长期负债108131124131138归属于母公司净利润462705100312961639长期负债合计108131124131138现金流量表（百万元）202420252026E2027E2028E负债合计9701521184923382864净利润462705100312961639少数股东权益2827262423资产减值准备06657股东权益28973381403349095986折旧摊销10137911负债和股东权益总计38954929590872718873公允价值变动损失3337000财务费用(8)3(32)(37)(48)关键财务与