航油成本拖累盈利，Q3客座率增加

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 30 日公司披露三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入 188.54 亿元，同比增长 7.86%；归母净利润 3.27 亿元，同比下降 69.94%。26Q3 实现营业收入 67.73 亿元，同比增长 5.61%；归母净利润 1.77 亿元，同比下降 69.66%。 经营分析 航油价格大幅上涨，Q3 毛利率同比下滑：26Q3 公司营业成本 61.42亿元，同比增长 19.02%，公司披露主要系航油价格同比大幅上涨，核心运营成本显著上升。Q3 毛利率 9.32%，同比下降 52.31%；销售、管理、研发费用率分别为 3.66%/1.80%/0.26%.，合计同比下降 0.38pct；财务费用率 2.93%，同比下降 0.72pct。费用率下降及其他收益增长对利润形成支撑，但未能抵消航油成本上涨的影响，Q3 归母净利率 2.62%，同比-3.41pct。 运力投放显著加速，客座率同比增加：根据公司月度运营数据，2026 年 7—9 月公司 ASK 同比分别+3.41%/5.64%/10.24%。RPK 同比分别+6.95%/6.26%/12.27%，客座率分别为87.72%/89.48%/87.65%，同比分别+2.91/0.52/1.58pct。Q3 各月RPK 增速均高于 ASK 增速，客座率持续同比提升。前三季度公司ASK、RPK 同比分别+2.52%/4.66%，客座率为 87.46%，同比+1.79pct，其中国内/国际 ASK 同比分别+5.89%/-5.64%，国内航线贡献主要运力增量。 机队稳步扩张，股份回购持续推进：截至 2026 年 9 月末，公司运营 133 架飞机。较 2025 年末，净增 2 架 A320 系列飞机，2 架波音737 系列飞机。前三季度经营活动现金流净额 69.22 亿元，同比+27.37%；截至 10 月 12 日，公司本轮累计回购股份 6521.23 万股，占总股本的 3.01%，购买的最低价为 9.58 元/股、最高价为11.25 元/股，已支付 6.81 亿元，回购股份用于员工持股计划或股权激励。 盈利预测、估值与评级 考虑到油价上涨影响，我们调整公司 2026-2028 年 EPS 预测至0.14/0.50/0.84元 ， 公 司 股 票 现 价 对 应PE估 值69.48/19.38/11.58 倍，维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 22,095 22,499 24,970 26,239 26,986 营业收入增长率 9.95% 1.83% 10.98% 5.08% 2.85% 归母净利润(百万元) 914 1,040 305 1,093 1,828 归母净利润增长率 21.69% 13.71% -70.69% 258.58% 67.31% 摊薄每股收益(元) 0.416 0.476 0.140 0.504 0.843 每股经营性现金流净额 3.51 3.33 1.97 2.03 2.64 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.27% 8.56% 2.40% 8.18% 12.68% P/E 32.95 31.26 69.48 19.38 11.58 P/B 3.39 2.68 1.66 1.59 1.47 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008009009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.00251030260130260430260731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额吉祥航空沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 20,096 22,095 22,499 24,970 26,239 26,986 货币资金 1,369 1,360 3,144 4,390 4,433 4,397 增长率 9.9% 1.8% 11.0% 5.1% 2.8% 应收款项 1,233 1,481 1,419 1,573 1,653 1,701 主营业务成本 -17,212 -18,978 -19,699 -21,800 -21,904 -21,698 存货 249 280 375 293 294 291 %销售收入 85.7% 85.9% 87.6% 87.3% 83.5% 80.4% 其他流动资产 1,024 1,452 1,295 1,545 2,048 2,042 毛利 2,884 3,117 2,801 3,169 4,334 5,289 流动资产 3,875 4,573 6,233 7,801 8,428 8,431 %销售收入 14.3% 14.1% 12.4% 12.7% 16.5% 19.6% %总资产 8.6% 9.6% 11.9% 15.0% 16.0% 16.0% 营业税金及附加 -21 -21 -25 -25 -26 -27 长期投资 4,320 4,710 7,626 7,626 7,626 7,626 %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 固定资产 17,609 17,429 17,879 16,920 16,355 16,141 销售费用 -699 -781 -938 -999 -1,050 -1,079 %总资产 39.3% 36.5% 34.2% 32.4% 31.1% 30.6% %销售收入 3.5% 3.5% 4.2% 4.0% 4.0% 4.0% 无形资产 1,237 1,238 1,148 1,261 1,370 1,475 管理费用 -516 -507 -494 -499 -525 -540 非流动资产 40,987 43,233 46,018 44,346 44,132 44,254 %销售收入 2.6% 2.3% 2.2% 2.0% 2.0% 2.0% %总资产 91.4% 90.4% 88.1% 85.0% 84.0% 84.0% 研发费用 -78 -60 -95 -100 -105 -108 资产总计 44,861 47,806 52,251 52,147 52,56