2026年三季报点评：Q3收入高增，股权激励落地彰显信心

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 爱柯迪（600933） 2026 年三季报点评：Q3 收入高增，股权激励落地彰显信心 2026 年 11 月 01 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 研究助理 任奕寒 执业证书：S0600126090010 renyh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.54 一年最低/最高价 12.20/22.88 市净率(倍) 1.42 流通A股市值(百万元) 13,292.87 总市值(百万元) 13,945.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.53 资产负债率(%,LF) 41.92 总股本(百万股) 1,029.96 流通 A 股(百万股) 981.75 相关研究 《爱柯迪(600933)：2025 年年报&2026年一季报点评：业绩符合我们预期，锌合金助力光模块业务突破》 2026-05-01 《爱柯迪(600933)：2025 年三季度报告点评： 25Q3 业绩稳中向上，毛利率实现同/环比提升》 2025-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,746 7,413 9,512 10,601 12,249 同比（%） 13.24 9.89 28.32 11.45 15.55 归母净利润（百万元） 939.51 1,171.47 992.70 1,399.34 1,772.21 同比（%） 2.86 24.69 (15.26) 40.96 26.65 EPS-最新摊薄（元/股） 0.91 1.14 0.96 1.36 1.72 P/E（现价&最新摊薄） 14.84 11.90 14.05 9.97 7.87 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年三季度报告。2026Q1-Q3 实现营收 68.17 亿元，同比+28.38%；归母净利润 7.06 亿元，同比-21.20%；扣非归母净利润6.62 亿元，同比-22.06%。 ◼ 26Q3 单季度来看：1）营收 25.25 亿元，同/环比分别+35.73%/+6.56%；2）归母净利润 2.28 亿元，同/环比分别-29.21%/-11.73%；3）扣非归母净利润 2.18 亿元，同/环比分别-26.62%/-13.06%。 ◼ 毛利率承压，费用率环比改善：26Q3 毛利率 24.13%，同/环比分别-8.47/-2.40pct；归母净利率 9.03%，同/环比分别-8.29/-1.87pct。26Q3 期间费用率 11.39%，同/环比分别-0.71/-0.80pct。公司 26Q1-Q3 利润承压主要源于汇兑损失和原材料涨价，26Q1-Q3 财务费用同比增加 1.76 亿元。 ◼ 新兴领域持续拓展，在手订单充沛：26H1 公司新增全生命周期订单约101.85 亿元；其中铝合金订单约 88 亿元（其中，具身智能结构件占比约 6%），锌合金订单约 4.19 亿元（其中，光模块壳体占比约 6%），电机铁芯订单约 9.66 亿元（其中，具身智能领域占比约 1.47%）。 ◼ 回购用于股权激励，彰显公司发展信心：第七期限制性股票激励计以2025 年收入为基准，最高、最低目标分别为 2027-2029 年收入增长11.26%/19.71%/28.80%、5.71%/13.72%/22.37%。已于 26 年 9 月完成首次授予登记，实际向 730 人授予 1273.33 万股，价格 6.97 元/股，覆盖董事、高管及核心岗位人员。 ◼ 镁合金验证推进，产能建设支撑产业化：公司已掌握半固态注射成型及大型一体压铸工艺，26H1 相关产品完成客户送样并推进项目定点落地。安徽年产 450 万件镁合金精密压铸件项目持续建设，公司计划于 2029年 2 月建成投运。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 2026 年终端需求的不及预期、原材料涨价、人民币升值对公司利润造成的阶段性负面影响，我们将公司 2026-2028 年归母净利润的预测下调至 9.93/13.99/17.72 亿元（前值为14.86/17.78/19.77 亿元），当前市值对应 2026-2028 年 PE 为 14/10/8 倍，但公司在手订单充沛，费用率已环比改善，新兴业务已突破从 0-1，有望帮助公司打开第二成长曲线，因此我们维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期；产能爬坡不达预期；人民币升值超预期。 -42%-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%2025/11/32026/3/32026/7/12026/10/29爱柯迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 爱柯迪三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,459 8,765 10,263 12,426 营业总收入 7,413 9,512 10,601 12,249 货币资金及交易性金融资产 1,343 1,668 2,710 3,912 营业成本(含金融类) 5,206 7,020 7,601 8,708 经营性应收款项 2,972 3,691 3,959 4,572 税金及附加 71 76 85 98 存货 1,557 1,950 2,111 2,419 销售费用 40 63 69 79 合同资产 0 0 0 0 管理费用 443 531 604 674 其他流动资产 1,588 1,456 1,483 1,524 研发费用 372 461 521 595 非流动资产 9,909 9,736 9,704 9,561 财务费用 (67) 153 129 79 长期股权投资 20 23 26 29 加:其他收益 61 76 95 110 固定资产及使用权资产 5,009 5,019 4,930 4,746 投资净收益 31 10 11 12 在建工程 550 520 496 477 公允价值变动 (2) (2) (2) (2) 无形资产 684 761 789 797 减值损失 (46) (35) (20) (15) 商誉 543 593 643 693 资产处置收益 0 (1) 1 1 长期待摊费用 426 426 426 426 营业利润 1,394 1,256 1,677 2,123 其他非流动资产 2,