非银行金融行业点评：国寿NBV保持增长，投资波动拖累利润

行业点评 国寿 NBV 保持增长，投资波动拖累利润 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 非银行金融 2026 年 10 月 31 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-分红险转型深化，投资驱动太平 26H1 利润高增-强于大市20260826 【平安证券】行业点评-非银行金融-保险与投资业绩双驱，新华 26H1 业绩亮眼-强于大市 20260827 【平安证券】行业点评-非银行金融-高基数与市场震荡导致太保 26Q3 业绩承压-强于大市 20261028 证券分析师 李冰婷 投资咨询编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 杨白冰 一般证券从业编号 S1060126070027 YANGBAIBING162@pingan.com.cn 事项：中国人寿发布 2026 三季报，2026 年前三季度总保费 6761.44 亿元（YoY+1.0%），归母净利润 894.30 亿元（YoY-46.7%)，归母净资产 6518.04 亿元（较上年末+9.5%）。剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润为 942.20亿元（YoY+15.8%）。 平安观点：  寿险：期交业务稳健增长，产品结构持续优化，NBV 保持双位数增长。2026 年前三季度，公司首年期交保费 1167.51 亿元（YoY+6.2%）、续期保费达 4594.76 亿元（YoY+1.7%），十年期及以上首年期交保费规模及占首年期交保费的比重持续领跑行业；NBV 同比+13.1%，负债端业务保持稳健增长。分业务结构看，人寿保险、年金保险、健康保险新单保费比重分别为 22.74%、41.30%、32.20%，其中年金保险占比较 2025 年全年+9.19pps，产品结构持续优化。分渠道来看：1）个险：稳健发展，首年期交保费保持增长。前三季度个险长险首年保费 890.25 亿元（YoY+4.0%），其中，首年期交保费 875.25 亿元（YoY+3.9%），占个险渠道总 保费的17.32%（YoY+0.57pps ）；截至 26Q3 末，个险销售人力 61.6 万人（YoY+4.94%），绩优人力、优增人力同比提升明显。2）银保：期交业务较快增长，业务结构持续优化。前三季度银保渠道长险首年保费 498.08 亿元（YoY-8.11%），其中，首年期交保费 288.21 亿元（YoY+13.86%），占长险首年保费的 57.86%（YoY+11.17pps），期交增长、趸交收缩。  投资：权益市场波动拖累投资收益，Q3 单季度出现亏损。2026 年前三季度，公司实现总投资收益率 3.23%（YoY-3.19pps）。受资本市场波动及上年同期高基数影响，前三季度投资收益 1417.12 亿元（YoY+3.4%），公允价值变动损益-511.37 亿元，同比减少 1875.42 亿元，是当期利润下降的重要原因；其他权益工具投资公允价值变动为-88.74 亿元，同比减少 65.60亿元。单季度来看，26Q3 公允价值变动损益-1869.72 亿元，同比、环比均大幅下降，归母净利润-450.59 亿元（上年同期为 1268.73 亿元），权益市场波动对当期利润形成明显拖累。  投资建议：国寿 2026 前三季度业务结构持续优化、NBV 双位数增长，反映出居民储蓄需求持续释放。中长期看，居民储蓄需求仍存，当前板块估值和机构持仓仍处低位，具备长期配置价值；若市场持续震荡，建议关注经营稳健的中国太保；若市场转暖，建议关注弹性更大的中国人寿、新华保险。  风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与 NBV 不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资质 。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属 研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给 上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有 清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书 面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的 损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所 指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2026 版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安 金融中心 B 座 25 层 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金 融大厦 26 楼 北京市丰台区金泽西路 4 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 B 座 25 层