2026年三季报点评：CMP龙头业绩稳健增长，平台化布局打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华海清科（688120） 2026 年三季报点评： CMP 龙头业绩稳健增长，平台化布局打开成长空间 2026 年 10 月 31 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 163.45 一年最低/最高价 126.02/374.85 市净率(倍) 6.66 流通A股市值(百万元) 81,117.20 总市值(百万元) 83,745.56 基础数据 每股净资产(元,LF) 24.54 资产负债率(%,LF) 38.46 总股本(百万股) 512.36 流通 A 股(百万股) 496.28 相关研究 《华海清科(688120)：2026 年中报点评：CMP 装备龙头业绩稳步增长，装备+服务平台化布局打开成长空间》 2026-08-23 《华海清科(688120)：CMP 设备龙头业绩稳步增长，设备+服务打开未来成长空间》 2026-05-04 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,406 4,648 6,030 7,512 9,075 同比（%） 35.82 36.46 29.74 24.57 20.80 归母净利润（百万元） 1,023 1,084 1,425 1,897 2,444 同比（%） 41.40 5.89 31.53 33.11 28.80 EPS-最新摊薄（元/股） 2.00 2.12 2.78 3.70 4.77 P/E（现价&最新摊薄） 81.83 77.28 58.75 44.14 34.27 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩稳健增长，Q3 归母净利润显著增加：2026 年前三季度公司实现营业收入 41.82亿元，同比+30.95%，主要系公司市场占有率及经营销售规模稳步提升所致；实现归母净利润 10.02 亿元，同比+26.62%，主要系利润总额增长所致；扣非归母净利润8.85 亿元，同比+22.39%。2026Q3 单季实现营收 15.39 亿元，同比+23.71%，环比+6.75%；归母净利润 4.39 亿元，同比+53.46%，环比+38.93%；扣非归母净利润 3.69亿元，同比+40.53%，环比+26.79%。 ◼ 毛利率同比微降，Q3 销售净利率环比增加 6.6pct：2026 年前三季度公司毛利率为42.13%，同比-1.96pct；销售净利率为 23.96%，同比-0.82pct；期间费用率为 21.07%，同比-1.50pct，其中销售费用率为 4.18%，同比-0.50pct，管理费用率为 6.59%，同比+0.31pct，研发费用率为 10.43%，同比-1.35pct，财务费用率为-0.13%，同比+0.04pct。2026Q3 单季毛利率为 40.65%，同比-0.33pct，环比-2.91pct；销售净利率为 28.51%，同比+5.53pct，环比+6.60pct。 ◼ 合同负债与存货持续增长，经营现金流短期承压：截至 2026 年 9 月末，公司合同负债为 23.99 亿元，同比+58.72%；存货为 62.19 亿元，同比+59.55%。2026 年前三季度公司经营活动现金流净额为-0.88 亿元，同比由正转负，主要系采购付款及职工薪酬增加所致；2026Q3 单季经营现金流净额-1.61 亿元，同环比由正转负。 ◼ CMP 累计出货超千台，多条业务曲线打开成长空间：（1）CMP 装备：产品持续迭代，Universal-300FS 切入国内头部逻辑客户供应链并获大批量订单，Universal-S300获多家客户批量订单，Universal-H300 完成批量交付与验收；自主研发的国内首台510*515mm 全自动板级 CMP 量产装备获先进封装核心客户订单；截至 2026 年上半年，公司 CMP 核心装备累计出机量突破 1000 台。（2）减薄装备：面向先进存储领域的晶圆减薄机、化合物晶圆减薄机、8 英寸留环式减薄机相继首台出机，产品覆盖国内多数头部晶圆制造及封测企业，新签订单再创新高，在手订单储备充足。（3）离子注入装备：公司实现 12 英寸大束流离子注入机各型号全覆盖，批量供货国内多家头部集成电路企业；iPUMA LE 12 英寸大束流离子注入机产品成功交付国内先进存储龙头，首台低温离子注入机已推进客户端验证。（4）划切及边缘抛光装备：划切装备覆盖存储芯片、CIS、先进封装等领域，12 英寸边缘抛光机获国内头部芯片企业重复性采购订单。（5）湿法装备：首台适配大硅片制造的 8 腔室 12 英寸单片清洗机已交付国内大硅片龙头，SDS/CDS 供液系统获批量订单并落地逻辑、存储芯片场景。（6）晶圆再生：获得多家头部晶圆厂大生产线批量长期订单并稳定供货，产能持续扩张，昆山项目计划扩充 40 万片/月晶圆再生产能，达产后公司总产能将达 60 万片/月，形成南北协同布局。（7）耗材与维保服务：受益于终端需求回暖、稼动率提升、公司核心产品在客户端保有量持续攀升，维保和耗材业务已贡献稳定收入，成为公司“装备+服务”战略的重要组成部分。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩释放节奏，我们基本维持公司 2026/2027/2028年归母净利润预测为 14.3/19.0/24.4 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 59/44/34 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，新品研发及下游扩产不及预期，政府补助及税收优惠政策变动风险等。 -14%13%40%67%94%121%148%175%202%229%2025/10/312026/3/12026/6/302026/10/29华海清科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 华海清科三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10,009 14,924 18,744 23,262 营业总收入 4,648 6,030 7,512 9,075 货币资金及交易性金融资产 4,441 4,473 6,553 9,230 营业成本(含金融类) 2,705 3,317 4,096 4,938 经营性应收款项 1,032 2,564 2,975 2,997 税金及附加 29 48 45 45 存货 3,989 7,268 8,526 10,282 销售费用 187 341 424 499 合同资产