2026年三季报点评：经营性单吨净利环比维持稳定，业绩基本符合市场预期

证券研究报告·公司点评报告·工业金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 鼎胜新材（603876） 2026 年三季报点评：经营性单吨净利环比维持稳定，业绩基本符合市场预期 2026 年 10 月 31 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.68 一年最低/最高价 11.96/33.50 市净率(倍) 1.62 流通 A股市值(百万元) 12,712.38 总市值(百万元) 12,712.38 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.44 资产负债率(%,LF) 70.02 总股本(百万股) 929.27 流通 A 股(百万股) 929.27 相关研究 《鼎胜新材(603876)：2026 年半年报点评：单吨净利环比高增，业绩符合市场预期 》 2026-08-30 《鼎胜新材(603876)：2026H1 业绩预告点评：Q2 单吨净利环比高增，业绩超市场预期》 2026-07-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 24,022 26,303 30,899 33,180 38,542 同比（%） 26.01 9.50 17.47 7.38 16.16 归母净利润（百万元） 301.09 512.87 994.15 1,315.69 1,623.74 同比（%） (43.70) 70.34 93.84 32.34 23.41 EPS-最新摊薄（元/股） 0.32 0.55 1.07 1.42 1.75 P/E（现价&最新摊薄） 42.22 24.79 12.79 9.66 7.83 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q3 业绩基本符合市场预期。公司 26Q1-3 营收 230.2 亿元，同比+17%，归母净利 7.1 亿元，同比+131%，扣非净利 6.9 亿元，同比+138%，毛利率 10.8%，同比+2pct；其中 26Q3 营收 75.5 亿元，同环比+20％/-8％，归母净利 2.3 亿元，同环比+93%/-20％，扣非净利 2.2 亿元，同环比+89%/-20％，毛利率 9.9%，同环比+2/-1pct，公司由于海外工厂亏损导致净利润下降 0.5 亿元+，因此业绩环比下滑，加回海外工厂亏损部分后，公司利润 2.8 亿元+，环比持平，基本符合市场预期。 ◼ 公司满产满销，出货同比高增。我们预计 26Q1-3 公司锂电铝箔出货 19万吨+，其中公司 Q3 出货接近 7 万吨，同环比+23%/6%，其中涂炭箔出货占比提升至 25%，公司 10 月起新增产能逐步落地，排产提升至 2.7 万吨，我们预计 Q4 出货可环增 10%，26 全年出货 27 万吨，同增 30%，27 年出货可维持 30%+增长至 35-40 万吨，其中涂炭箔泰国及镇江新增产能投产，我们预计出货 12 万吨+，占比提升至 30%+。 ◼ Q3 锂电箔经营性利润维持稳定。我们测算公司 Q3 单吨净利接近 0.35万元/吨，环比略降，主要系铝库存收益环比减少所致，经营性利润基本不变，考虑后续涂炭箔进一步提升，公司单吨净利有望进一步提升至0.35 万元/吨+。此外 Q3 传统铝箔为淡季，我们预计出货 17 万吨，环比下滑 10%+，产能利用率下降导致单吨净利环比下降至 0.01-0.02 万元，且公司海外工厂 Q3 亏损 0.5 亿元左右，导致传统箔业务亏损。 ◼ Q3 存货水平稳健，资本开支小幅下滑。公司 26Q1-3 期间费用 16 亿元，同比+24%，费用率 7%，同比 0pct，其中 Q3 期间费用 5 亿元，同环比+17%/-10%，费用率 7%，同环比持平；26Q1-3 经营性净现金流 5.3 亿元，同比+45%，其中 Q3 经营性现金流-2.1 亿元，同环比-336%/-126%；26Q1-3 资本开支 3.1 亿元，同比-15.2%，其中 Q3 资本开支 1.4 亿元，同环比-38%/-6%；26Q3 末存货 45.8 亿元，较年初+10%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑传统业务预期下调，我们下调公司 26-28 年归母净利润预期至 9.9/13.2/16.2 亿元（原预期 12.1/17.0/21.8 亿元），同比+94%/+32%/+23%，对应 PE 为 13x/10x/8x，考虑到锂电行业我们预计后续可维持 20%+增长，目前公司估值处于历史低位，给予 27 年 15xPE，目标价 21.3 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。 -14%3%20%37%54%71%88%105%122%139%2025/10/312026/3/12026/6/302026/10/29鼎胜新材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 鼎胜新材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14,995 20,803 22,621 26,080 营业总收入 26,303 30,899 33,180 38,542 货币资金及交易性金融资产 4,939 7,713 8,639 9,885 营业成本(含金融类) 23,930 27,563 29,350 34,075 经营性应收款项 5,569 7,451 7,994 9,285 税金及附加 75 87 83 96 存货 4,180 5,286 5,629 6,535 销售费用 180 207 199 231 合同资产 0 0 0 0 管理费用 319 349 348 385 其他流动资产 308 353 360 374 研发费用 1,181 1,329 1,433 1,657 非流动资产 8,521 8,129 7,703 7,252 财务费用 87 201 194 160 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 308 216 232 270 固定资产及使用权资产 7,282 6,845 6,418 5,968 投资净收益 (103) (93) (100) (116) 在建工程 430 480 480 480 公允价值变动 (1) 0 10 10 无形资产 359 354 354 354 减值损失 (65) (60) (70) (70) 商誉 104 104 104 104 资产处置收益 (4) 0 0 0 长期待摊费用 6