2026年三季报点评：海外业务高增，新兴产业持续放量

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 银轮股份（002126） 2026 年三季报点评：海外业务高增，新兴产业持续放量 2026 年 10 月 31 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 研究助理 任奕寒 执业证书：S0600126090010 renyh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 28.65 一年最低/最高价 28.61/62.00 市净率(倍) 3.20 流通A股市值(百万元) 22,995.57 总市值(百万元) 24,553.07 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.96 资产负债率(%,LF) 62.27 总股本(百万股) 857.00 流通 A 股(百万股) 802.64 相关研究 《银轮股份(002126)：2025 年年报点评：Q4 业绩高增长，数字能源+机器人动能强劲》 2026-04-18 《银轮股份(002126)：2025 年三季报点评：2025Q3 业绩符合预期，毛利率环比有所改善》 2025-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,702 15,678 19,650 23,612 27,087 同比（%） 15.28 23.43 25.34 20.16 14.72 归母净利润（百万元） 783.53 957.24 968.68 1,401.07 1,977.20 同比（%） 28.00 22.17 1.19 44.64 41.12 EPS-最新摊薄（元/股） 0.91 1.12 1.13 1.63 2.31 P/E（现价&最新摊薄） 31.34 25.65 25.35 17.52 12.42 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年三季度报告。2026Q1-Q3 实现营收 139.56 亿元，同比+26.21%；归母净利润 6.38 亿元，同比-5.01%；扣非归母净利润 6.57亿元，同比+2.18%。 ◼ 26Q3 单季度来看：1）营收 49.30 亿元，同/环比分别+26.73%/+3.11%；2）归母净利润 1.86 亿元，同/环比分别-19.39%/-22.04%；3）扣非归母净利润 2.10 亿元，同/环比分别-3.94%/-13.26%。 ◼ 毛利率承压，费用率环比上升：26Q3 毛利率 17.60%，同/环比分别-1.80/-0.14pct；归母净利率 3.77%，同/环比分别-2.16/-1.22pct。期间费用率11.11%，同/环比分别-0.01/+1.18pct；财务费用 0.62 亿元，同/环比分别+158.98%/+59.35%。 ◼ 汇兑&公允价值变动等偶发因素影响公司业绩：公司前三季度累计汇兑损失约 1 亿元，其中 Q3 约 4400 万元；Q3 杭州兆富基金所持上市公司股票价格下跌，公允价值变动影响约 3700 万元。叠加汽车行业年降影响，利润端承压；剔除汇率及公允价值变动影响后，公司主营业务利润同比仍实现增长。 ◼ 海外产能释放，属地经营贡献提升：前三季度海外业务收入 39 亿元，同比+39%，毛利率高于内销。具体来看：北美属地营收约 2.4 亿美元、同比+47%，盈利增速高于营收；欧洲营收与盈利同步增长，马来西亚首年运营即实现盈利。海外基地产能逐步释放，本地化配套能力持续完善。 ◼ 新兴产业稳步放量，发电与液冷业务推进：前三季度数字与能源业务收入超 15 亿元，同比增 30%以上，毛利率同比+2.08pct，发电机组为主要贡献；机器人产品收入约 3000 万元。公司维持冷却包全年出货目标 3000余台，并预计尾气处理业务于 2026 年底至 2027 年初启动初期交付。此外，数据中心一次侧板换已向北美头部暖通客户小批量交付，公司预计2027 年起批量供货。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们将公司 2026-2027 年归母净利润预测下调至9.69/14.01 亿元（原为 12.18/15.35 亿元），并维持对 2028 年公司归母净利润为 19.77 亿元的预测，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为 25 倍、18 倍、12 倍，公司当前业绩受偶发因素影响，随着后续新兴产业的进一步放量以及海外业务的高速增长，公司盈利能力将逐步回升，因此我们维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新产品拓展不及预期；原材料价格波动影响盈利。 -25%-17%-9%-1%7%15%23%31%39%47%55%2025/10/312026/3/12026/6/302026/10/29银轮股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 银轮股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14,102 17,407 20,945 24,873 营业总收入 15,678 19,650 23,612 27,087 货币资金及交易性金融资产 3,239 3,512 4,428 6,078 营业成本(含金融类) 12,662 16,074 19,169 21,664 经营性应收款项 7,606 9,684 11,597 13,262 税金及附加 87 108 130 149 存货 2,786 3,642 4,285 4,839 销售费用 211 262 315 361 合同资产 112 130 147 180 管理费用 797 989 1,181 1,354 其他流动资产 359 439 488 513 研发费用 608 707 850 975 非流动资产 7,774 8,150 8,396 8,359 财务费用 35 180 147 85 长期股权投资 237 227 227 227 加:其他收益 122 98 142 190 固定资产及使用权资产 5,035 5,465 5,743 5,736 投资净收益 (9) 8 5 5 在建工程 836 794 763 739 公允价值变动 40 (60) (10) (10) 无形资产 797 821 843 861 减值损失 (157) (105) (105) (90) 商誉 178 175 172 169 资产处置收益 (4) (2) (2) (3) 长期待摊费用 25 25 25 25 营业利润 1,269 1,268 1,849 2,590 其他非流动资产 668 643 623 603