26Q3利润稳健增长，持续高质量发展

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 26Q3 利润稳健增长，持续高质量发展 [Table_StockNameRptType] 开润股份（300577） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2026-10-30 [Table_BaseData] 收盘价（元） 17.00 近 12 个月最高/最低（元） 25.90/14.61 总股本（百万股） 240 流通股本（百万股） 143 流通股比例（%） 59.44 总市值（亿元） 41 流通市值（亿元） 24 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1. 26H1 业绩稳健，全球产能协同筑牢增长基石 2026-08-28 2.25 年营收再创新高，代工业务实现协同突破 2026-04-29 3.25Q3 业绩持续增长，盈利能力稳定提升 2025-10-29 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2026 年第三季度报告 公司发布 2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 38 亿元，同比增长 2.19%；实现归母净利润 3.13 亿元，同比增长 12.68%。单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入 12.51 亿元，同比下降3.13%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比增长 11.9%。 ⚫ 费用率控制得当，归母净利率提升 2026 年前三季度公司毛利率为 23.82%，同比-0.54pct；销售/管理/研发/财务费用率为 3.62%/5.68%/2.24%/1.26%，同比-0.26/-0.36/+0.06/ -0.64pct；归母净利率为 8.23%，同比+0.77pct。2026 年第三季度公司毛利 率 为 23.94% ， 同 比 +0.14pct ； 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为4.01%/6.2%/2.36%/1.43%，同比+0.03/-0.35/+0.19/-0.6pct；归母净利率为 8.14%，同比+1.09pct。公司财务费用率下降主要系存款利息收入增加、利息支出减少及汇兑损失减少所致。公司始终坚持以经营质量和盈利能力为导向，持续深化数字化、精益化管理，优化资源配置，提升经营效率和成本费用管控能力，2026 年前三季度，公司管理费用、销售费用和财务费用等同比均有所下降。未来公司将继续深化数智化转型和精益运营，进一步夯实高质量发展的基础。 ⚫ 优质品牌客户资源和全球化产能布局下，核心竞争力显著 公司目前业务发展的主要优势体现在品牌客户资源、精益数字化管理、全球化产能布局及客户服务能力等方面。一是优质品牌客户资源优势，公司已通过耐克、adidas、迪卡侬、VF 集团、优衣库、PUMA 等国际知名品牌认证，并建立长期稳定的合作关系，形成较高的客户资源壁垒。二是精益数字化管理优势，公司通过引入 SAP 系统及精益管理模式，持续提升生产运营效率、产品品质及成本管控能力。三是全球化产能布局优势，公司在印尼、中国、印度等地区布局生产基地，可根据市场需求及贸易政策灵活调配产能，有效降低生产及贸易成本，增强供应链韧性。四是全球客户服务能力优势，公司拥有丰富的国际品牌服务经验，具备快速研发打样、柔性生产及全球业务协同能力，能够高效响应客户多样化需求。上述优势共同构成公司的核心竞争力，为业务持续拓展提供有力支撑。 ⚫ 投资建议 一方面，公司为箱包代工头部企业，依托印尼、中国滁州、印度的全球化产能布局优势，积极提升在老客户中的份额和开拓新客户，并收购上海嘉乐拓展纺织服装及面料领域收入新增量。另一方面，随着出行消费复苏，公司重建品牌推广体系、梳理产品系列、快速推陈出新，自有品牌业务稳步发展。我们预计公司 2026-2028 年营收分别为54.17/58.9/62.71 亿元，分别同比增长 10.7%/8.7%/6.5%；归母净利润分别为 3.72/4.07/4.37 亿元，分别同比增长 12.4%/9.3%/7.5%；-40%-30%-20%-10%0%10%2026-01-052026-02-052026-03-052026-04-052026-05-052026-06-052026-07-052026-08-052026-09-052026-10-05开润股份沪深300[Table_CompanyRptType1] 开润股份（300577） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 EPS 分别为 1.55/1.7/1.82 元，对应 PE 分别为 10.96/10.02/9.32 倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 客户集中度较高的风险，原材料价格波动与劳动力成本上升风险，经营规模扩张带来的管控风险，汇率波动的风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 4892 5417 5890 6271 收入同比（%） 15.4% 10.7% 8.7% 6.5% 归属母公司净利润 331 372 407 437 净利润同比（%） -13.1% 12.4% 9.3% 7.5% 毛利率（%） 23.9% 23.5% 23.4% 23.4% ROE（%） 15.4% 17.2% 16.2% 15.2% 每股收益（元） 1.38 1.55 1.70 1.82 P/E 15.49 10.96 10.02 9.32 P/B 2.39 1.88 1.63 1.42 EV/EBITDA 8.61 6.14 5.40 4.48 资料来源： wind，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 29 日收盘价计算） [Table_CompanyRptType1] 开润股份（300577） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3205 3080 3713 4736 营业收入 4892 5417 5890 6271 现金 1195 1148 166