Q3毛利率环比改善，机器人业务快速放量

敬请参阅末页重要声明及评级说明1 / 4证券研究报告科达利（002850）Q3 毛利率环比改善，机器人业务快速放量投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-10-30收盘价（元）158.08近 12 个月最高/最低（元） 237.77/135.88总股本（百万股）286流通股本（百万股）210流通股比例（%）73.23总市值（亿元）453流通市值（亿元）332公司价格与沪深 300 走势比较分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com相关报告1.26Q1 业绩快速增长，机器人业务进展顺利 2026-05-05主要观点：Q3 收入与利润均保持同比高增长，环比改善26 年前三季度公司实现营收 149.78 亿元，同比+41.25%。其中 Q3 实现营收 57.69 亿元，同比+45.74%，环比+13.88%。26 年前三季度公司实现归母净利润 15.27 亿元，同比+28.87%，实现扣非归母净利润 14.97 亿元，同比+32.63%。其中 Q3 实现归母净利润 5.84 亿元，同比+40.53%，环比+21.12%；实现扣非归母净利润 5.80 亿元，同比+41.93%，环比+23.83%。公司业绩符合预期，稼动率提升，收入与利润均保持高增长。毛利率环比改善，研发费用率持续提升Q3 实现毛利率 21.06%，同比-2.59pct，环比+0.70pct。毛利率环比改善主要是因为原材料价格环比略降，公司稼动率提升以及增强了降本增效。实现归母净利率 10.04%，同比-0.39pct，环比+0.59pct。Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.28%/1.78%/6.61%/0.11%，同比分别-0.08/-0.41/+0.74/-0.74pct，环比分别-0.02/-0.05/+0.36/-0.28pct。研发费用率同环比提升，因为公司加大了在机器人新业务的研发投入。全球产能布局完善，机器人业务打开第二成长曲线公司全球生产基地共 17 处，覆盖国内各大锂电产业集群，海外德国、瑞典、匈牙利基地已投产，美国、泰国项目稳步推进，本地化配套持续加深与全球头部客户的绑定。26H1 公司实现海外收入 3.90 亿元，同比+54.34%。机器人领域，公司前瞻性布局核心零部件赛道，已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向；公司深化与台湾盟立、台湾盟英的战略合作，合资设立泰国科盟（公司持股 51%），推进泰国谐波减速机生产基地建设，项目总投资不超过 3.5 亿元，全部达产后预计年产值约 7 亿元。目前公司机器人零部件业务收入占比较低、行业尚处培育阶段，但公司在精密制造与规模化量产上的能力有望复用，第二成长曲线值得期待。投资建议公司锂电结构件龙头地位稳固，下游需求景气支撑收入高增，铝价企稳叠加产能利用率提升，盈利弹性有望逐季释放；海外产能与机器人业务打开第二成长曲线。我们预计公司 26-28 年归母净利润 22/28/34 亿元，对应19/15/13 倍 PE 估值，维持“买入”评级。风险提示原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告科达利（002850） 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入15213207292582530951收入同比（%）26.5%36.3%24.6%19.8%归属母公司净利润1764218727753374净利润同比（%）19.9%24.0%26.9%21.6%毛利率（%）23.7%21.7%21.7%21.8%ROE（%）13.2%13.2%13.8%14.1%每股收益（元）6.457.9510.0912.27P/E24.4719.2515.1812.48P/B3.252.542.091.75EV/EBITDA13.2711.258.997.21资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告科达利（002850）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产14910180882283328323营业收入15213207292582530951现金2575371152617778营业成本11605162362021824218应收账款4697561970258440营业税金及附加110149186223其他应收款59455768销售费用5581103124预付账款15496173管理费用325456568681存货988217424532624财务费用148103123141其他流动资产6576649079779341资产减值损失-30-50-40-30非流动资产811897921114612080公允价值变动收益0000长期投资16161616投资净收益17212631固定资产68558419966310487营业利润2111256732583962无形资产392432472512营业外收入51303030其他非流动资产8559259951065营业外支出90272727资产总计23028278803397940403利润总额2072257032613965流动负债768992001157213976所得税321398505615短期借款16216416616净利润1751217227563351应付账款2760400349855971少数股东损益-13-15-19-23其他流动负债4912498061717388归属母公司净利润1764218727753374非流动负债1925209522652435EBITDA3189.453579.854347.665126.36长期借款0100200300EPS（元）6.457.9510.0912.27其他非流动负债1925199520652135负债合计9614112951383816411主要财务比率少数股东权益40256-18会计年度2025A2026E2027E2028E股本275275275275成长能力资本公积6985698569856985营业收入26.5%36.3%24.6%19.8%留存收益611393001287516749营业利润22.8%21.6%26.9%21.6%归属母公司股东权益13374165612013624010归属于母公司净利润19.9%24.0%26.9%21.6%负债和股东权益23028278803397940403获利能力毛利率（%）23.7%21.7%21.7%21.8%现金流量表单位:百万元净利率（%）11.6%10.6%10.7%10.9%会计年度2025A2026E2027E2028EROE（%）13.2%13.2%13.8%14.1%经营活动现金流1901230931433982RO