高毛利产品确收比例提升，海缆在手订单充裕

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]东方电缆（603606）公司点评高毛利产品确收比例提升，海缆在手订单充裕投资评级： 增持（维持）报告日期：2026-10-28收盘价（元）35.76近 12 个月最高/最低（元）70.22/32.01总股本（百万股）825流通股本（百万股）825流通股比例（%）100.00总市值（亿元）295流通市值（亿元）295公司价格与沪深 300 走势比较分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：张欣执业证书号：S0010526040002邮箱：zhangxin2@hazq.com相关报告1. 预 计 海 缆 下 半 年 交 付 节 奏 加 快2026-08-182.在手订单充裕，关注国内外订单释放 2026-05-083.25Q3 高毛利海缆出货增长，带动季度业绩提升 2025-11-18主要观点： 公司发布 2026 年三季度业绩：公司 2026Q3 实现营业收入 43.0 亿元，同比+40.3%，环比+47.5%；归母净利润 4.8 亿元，同比+8.6%，环比+147.7%；扣非后净利润 4.8 亿元，同比+8.6%，环比+151.4%。26Q3 毛利率 21.6%，同比-1.0pct，环比+6.3pct。 海缆等高毛利产品确收加快，在手订单充裕：2026 年 1-9 月，公司累计实现营业收入 101.00 亿元，同比增长 34.70%，其中电力工程与装备线缆营业收入 45.92 亿元，占公司营业收入比重45.46%，海底电缆与高压电缆营业收入 43.29 亿元，占公司营业收入比重 42.86%，海洋装备与工程运维营业收入 11.61 亿元，占公司营业收入比重 11.50%。其中，2026 年三季度，公司实现电力工程与装备线缆营收 16.77 亿元，环比-7%；海底电缆与高压电缆营收 19.64 亿元，环比+125%；海洋装备与工程运维营收 6.55 亿元，环比+182%。公司生产的±500kV 直流海缆系统助力海上风电柔性直流送出工程顺利并网；66kV/500kV 海缆交付保障帆石 200 万千瓦海上风电项目全容量投运并；顺利完成三峡阳江 66kV 动态海缆 EPC 项目等。截至 2026 年 10 月 26 日，公司在手订单约 159.42 亿元，其中，电力工程与装备线缆 55.46 亿元，海底电缆与高压电缆 79.26 亿元，海洋装备与工程运维 24.70 亿元。 投资建议行业层面看，近期多省海上风电并网及前期竞配、招标等加速推进，同时欧洲海风拍卖及招标有望在 2027 年进入加速期，公司竞争优势显著。预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为 15/19/24 亿元，当前市值对应 PE 分别为 19 倍/15 倍/12 倍，维持“增持”评级。 风险提示公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；竞争加剧风险。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入10843120901375416072收入同比（%）19.3%11.5%13.8%16.9%归属母公司净利润1271153019212391净利润同比（%）26.1%20.3%25.5%24.5%毛利率（%）22.1%21.8%23.4%24.4%ROE（%）15.4%16.2%17.8%19.2%每股收益（元）1.851.862.332.90P/E32.3019.2815.3612.34P/B4.963.122.732.37EV/EBITDA20.8712.679.837.61资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 3证券研究报告东方电缆（603606）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产11421128251490017732营业收入10843120901375416072现金3048360446465954营业成本844694501053612157应收账款3392375242424937营业税金及附加53677184其他应收款28313642销售费用214230289338预付账款245274305352管理费用156189248257存货3950436948275534财务费用-13-27-35-51其他流动资产759796844912资产减值损失-128-50-50-50非流动资产4115450846294702公允价值变动收益0000长期投资51515151投资净收益2676固定资产2714291830713174营业利润1546181022712827无形资产415400386371营业外收入2111其他非流动资产936113911221106营业外支出20111315资产总计15536173331952922433利润总额1527180022602813流动负债6678732281749404所得税256270339422短期借款2222净利润1271153019212391应付账款1351151216851945少数股东损益0000其他流动负债5325580864867458归属母公司净利润1271153019212391非流动负债575567567567EBITDA1861.902102.572602.833189.58长期借款463463463463EPS（元）1.851.862.332.90其他非流动负债112104104104负债合计7253789087419972主要财务比率少数股东权益0000会计年度2025A2026E2027E2028E股本688825825825成长能力资本公积1305116811681168营业收入19.3%11.5%13.8%16.9%留存收益62907450879510469营业利润33.8%17.1%25.5%24.4%归属母公司股东权益828394441078812462归属于母公司净利润26.1%20.3%25.5%24.5%负债和股东权益15536173331952922433获利能力毛利率（%）22.1%21.8%23.4%24.4%现金流量表单位:百万元净利率（%）11.7%12.7%14.0%14.9%会计年度2025A2026E2027E2028EROE（%）15.4%16.2%17.8%19.2%经营活动现金流1965166821052526ROIC（%）14.9%14.8%16.4%17.8%净利润1271153019212391偿债能力折旧摊销229330379428资产负债率（%）46.7%45.5%44.8%44.4%财务费用7191919净负债比率（%）87.6%83.5%81.0%80.0%投资损失-3-6-7-6流动比率1.711.751.821.89营运资金变动313-212-261-373速动比率1.041.081.161.23其