业绩超预期，有望受益行业整合

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 10 月 30 日公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收36.85 亿元，同比-20.47%；归母净利润为 7.52 亿元，同比+489.24%。其中，3Q26 实现营收 11.79 亿元，环比+21.37%、同比-39.75%；归母净利润为 3.48 亿元，环比+49.72%、同比+532.33%。 点评 稀土主业盈利改善，投资收益贡献突出。3Q26 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别+0.61%/+5.72%/+8.70%，同比+36.88%/-13.10%/-6.09%。3Q26 公司毛利、毛利率分别同比+82.23%、+10.04pct 至 1.77 亿元、15.00%。参股企业大宝山公司保持稳产高产，铜硫钨产品产销量及价格均同比增长，带动投资收益增加；3Q26 单季度投资收益达 2.90 亿元，环比+63.07%、同比+225.92%。 研发投入继续加大，负债率环比回落。3Q26 公司期间费用环比+19.02%、同比+37.53%至 0.81 亿元；期间费用率环比-0.14pct、同比+3.86pct 至 6.87%；其中 3Q26 公司销售、管理费率分别同比+0.32pct/+2.58pct 至 0.65%/4.11% 。 3Q26 研 发 费 率 环 比+0.23pct、同比+0.85pct 至 1.20%。3Q26 末公司资产负债率为45.75%，环比-6.43pct，回落至接近 2025 年末水平，资本结构有所改善。 参股企业上市推进，磁材业务布局持续完善。9 月，公司持股 40%的大宝山公司向港交所递交 H 股主板上市申请，有望拓宽融资渠道，为资源开发及业务发展提供支持。同月，公司董事会审议通过向全资子公司晟源增资 3.06 亿元，晟源为 8000 吨/年高性能钕铁硼永磁材料项目实施主体，增资有望优化其资本结构，为公司磁材业务发展夯实基础。 稀土行业整合提速，集团赋能打开成长空间。中稀发展拟收购盛和资源旗下四家冶炼分离企业各 51%股权，中国稀土拟收购中稀凉山股权，行业资源及冶炼分离产能加速向优势平台集中。公司作为中国稀土集团旗下上市平台，有望受益于集团资源协同及解决同业竞争问题，拓展中长期成长空间。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2026-2028 年营收分别为 50.3/55.6/61.4 亿元，实现归母净利润 10.4/13.1/14.6 亿元，EPS 分别为 3.08/3.90/4.34 元，对应 PE 分别为 17/14/12 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,596 5,820 5,032 5,555 6,139 营业收入增长率 -39.46% -53.80% -13.55% 10.40% 10.52% 归母净利润(百万元) -299 128 1,035 1,313 1,460 归母净利润增长率 -246.77% -142.73% 711.76% 26.80% 11.20% 摊薄每股收益(元) -0.89 0.38 3.08 3.90 4.34 每股经营性现金流净额 -0.01 2.76 0.67 1.11 1.41 ROE(归属母公司)(摊薄) -8.88% 3.65% 22.08% 21.87% 19.56% P/E -31.34 148.39 17.12 13.50 12.14 P/B 2.78 5.42 3.78 2.95 2.38 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,00048.0060.0072.0084.0096.00108.00120.00132.00251030260130260430260731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中稀有色沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 20,805 12,596 5,820 5,032 5,555 6,139 货币资金 823 718 998 790 1,406 2,217 增长率 -39.5% -53.8% -13.5% 10.4% 10.5% 应收款项 438 948 339 358 395 437 主营业务成本 -20,134 -12,430 -5,459 -4,335 -4,690 -5,121 存货 2,816 1,709 1,497 950 1,028 1,122 %销售收入 96.8% 98.7% 93.8% 86.1% 84.4% 83.4% 其他流动资产 240 123 88 120 122 124 毛利 671 166 361 697 865 1,019 流动资产 4,317 3,497 2,922 2,218 2,951 3,900 %销售收入 3.2% 1.3% 6.2% 13.9% 15.6% 16.6% %总资产 56.2% 47.1% 42.5% 32.7% 36.3% 40.3% 营业税金及附加 -131 -77 -52 -35 -39 -43 长期投资 932 1,086 1,247 1,747 2,197 2,647 %销售收入 0.6% 0.6% 0.9% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 1,331 1,398 1,406 1,555 1,741 1,960 销售费用 -34 -28 -28 -25 -28 -31 %总资产 17.3% 18.8% 20.4% 22.9% 21.4% 20.2% %销售收入 0.2% 0.2% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 988 998 936 882 835 775 管理费用 -174 -151 -193 -141 -139 -153 非流动资产 3,360 3,933 3,954 4,560 5,181 5,782 %销售收入 0.8% 1.2% 3.3% 2.8% 2.5% 2.5% %总资产 43.8% 52.9% 57.5% 67.3% 63.7% 59.7% 研发费用 -52 -46 -29 -30 -33 -37 资产总计 7,677 7,430 6,875 6,778 8,133 9,683 %销售收入 0.2% 0.4% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 短期借款 1,675 1,180 892 585 560 570 息税前利润（EBIT） 280 -136 58 466 626 755 应付款项 806 966 836 616 666 727 %销售收入 1.3% n.a 1.0% 9.3% 11.3% 12