投资板块承压，传统业务保持韧性

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资板块承压，传统业务保持韧性 业绩简评 2026 年 10 月 30 日，国泰海通披露 2026 年三季报。26Q1-3 国泰海通实现营业收入 589.76 亿元，同比增长 28.51%；归母净利润248.85 亿元，同比增长 12.73%；加权平均 ROE 为 7.47%（未年化），同比-0.63pct。Q3 单季实现归母净利润 46.25 亿元，同比-27.01%、环比-66.65%。26Q1-3 公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+34.2%/+42.2%/+36.4%/+16.8%/+21.6%，占营收比重分别为 24.6%/6.3%/9.9%/10.3%/42.0%。 经营分析 1、经纪&信用：26Q1-Q3 公司实现经纪业务手续费净收入 145.18亿元，同比+34.2%；Q3 单季实现收入 45.76 亿元，同比-9.9%、环比-12.3%。主因交投活跃度降温，26Q3 行业日均股基成交额同比+11%、环比-18%。26Q1-3 公司实现利息净收入 60.83 亿元，同比+16.8%；Q3 单季实现收入 20.94 亿元，同比+3.6%、环比-6.1%。 2、投行业务：26Q1-Q3 公司实现投行业务手续费净收入 37.39 亿元，同比+42.2%；Q3 单季实现收入 15.14 亿元，同比+22.4%、环比+3.0%。根据 Wind 数据，26Q1-3 公司股权主承销规模 966 亿元，市占率 13%，同比减少 25%；债券承销规模 14,556 亿元，同比增长 21%，市占率约 11%。 3、资管业务：26Q1-Q3 公司实现资管业务手续费净收入 58.30 亿元，同比+36.4%；Q3 单季实现收入 21.20 亿元，同比+25.1%、环比+8.6%。26Q3 末华安基金、海富通基金、富国基金公募管理规模分别为 8,237/3,295/14,887 亿元，较年初分别增长 1%/28%/10%。 4、投资业务：26Q1-Q3 公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）247.71 亿元，同比+21.6%；Q3 单季实现收入 9.20 亿元，同比-91.6%、环比-94.9%，主因三季度市场行情回落、公允价值变动收益同比大幅减少。Q3 末公司交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产环比 Q2 末分别+2%/-4%/+3%/-0.02%/-9%。 盈利预测、估值与评级 受主要指数回调影响国泰海通前三季度归母净利润同比增速放缓，但公司多项指标领跑行业，龙头地位仍然稳固。预计 26-28 年公司归母净利润同比增长 3%/11%/10%，对应 PB 为 0.83/0.78/0.73倍，维持“买入”评级。 风险提示 资本市场改革不及预期；权益市场大幅波动预期。 非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin ＠gjzq.com.cn 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001） hongxining ＠gjzq.com.cn 分析师：方丽（执业 S1130525080007） fangli＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：15.86 元 相关报告： 1.《国泰海通 26H1 业绩点评：科创驱动 Q2 投资净收入大增 237% 》，2026.8.19 2.《国泰海通公司点评： 26Q1 扣非净利润同比 +73% 》，2026.4.26 3.《国泰海通公司点评：合并成效显著，业绩亮眼》，2026.3.29 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 33,675 63,107 70,727 76,443 81,058 营业收入增长率 -6.82% 87.40% 12.07% 8.08% 6.04% 归母净利润(百万元) 13,024 27,809 28,681 31,938 35,016 归母净利润增长率 38.94% 113.52% 3.14% 11.36% 9.64% 摊薄每股收益(元) 1.39 1.74 1.64 1.82 2.00 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.14% 9.78% 8.72% 9.17% 9.43% P/B 0.91 0.87 0.83 0.78 0.73 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.0022.00251031260131260430260731人民币(元)成交金额(百万元)成交金额国泰海通沪深300 国泰海通（601211.SH） 2026 年 10 月 31 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 资产负债表（人民币百万元） 损益表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 客户资金 141,939 202,568 416,419 520,523 572,576 601,205 手续费及佣金净收入 15,068 15,127 26,949 32,644 35,232 38,810 自有资金 38,055 36,527 101,362 111,498 120,418 126,438 经纪业务 6,790 7,843 15,138 19,032 20,209 22,318 融出资金 89,754 106,268 253,572 258,643 271,575 285,154 投行业务 3,688 2,922 4,657 4,824 5,329 5,885 买入返售金融资产 69,666 60,646 91,865 112,075 123,283 135,611 资管业务 4,097 3,893 6,393 7,268 8,098 8,930 应收款项 17,895 17,269 40,968 53,259 58,585 64,443 其他手续费净收入 494 470 760 1,521 1,597 1,677 交易性金融资产 372,574 408,473 688,563 791,847 871,032 914,583 利息净收入 2,803 2,357 8,278 7,350 7,502 7,559 债权投资 3,615 3,995 9,083 10,446 10,968 11,516 投资收益 9,505 15,053 26,558 29,241 32,068 32,886 其他权益工具投资 1,876 22,021 65,549 85,214 93,736 98,422 其他收入 8,766 1,